桐昆股份：布局福建 長絲龍頭積極夯實主業(yè)

    6月22日，公司公告，與福建福化古雷石油化工有限公司共同和福建漳州古雷港經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《年產(chǎn)200萬噸聚酯纖維項目投資協(xié)議》。項目擬新證主廠區(qū)規(guī)劃用地約1800畝，形成年產(chǎn)200萬噸聚酯纖維的生產(chǎn)能力，建設(shè)500臺加彈機、2000臺織機項目。項目成立合資公司，投資金額150億元，注冊資金35億元，桐昆持有合資公司51%的股權(quán)。

    長絲龍頭多點布局，積極夯實主業(yè)。桐昆“十四五”期間聚酯新基地布局陸續(xù)出臺，包括江蘇南通洋口港基地（500萬噸PTA+240萬噸滌綸長絲）江蘇沭陽基地（240萬噸聚酯，500臺加彈機，1萬臺織機），福建漳州古雷基地（200萬噸聚酯，500臺加彈機，2000臺織機）。今年公司還收購了泗陽海欣50萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，后期進行技改升級，為占領(lǐng)蘇北市場做鋪墊。此外，我們預計恒祥15萬噸表面活性劑、20萬噸紡織專用助劑項目也有望在3Q21投產(chǎn)，深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化。我們預計公司有望在“十四五”中期實現(xiàn)"PTA+長絲”雙干噸規(guī)模，長絲龍頭地位穩(wěn)固。公司在長絲領(lǐng)域積極布局，在蘇南、蘇北和福建市場設(shè)立新的基地，符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢。行業(yè)向龍頭進一步集中，長絲價差維持新的基準。今年以來，滌綸長絲POY成功實現(xiàn)了新的價差基準，上半年P(guān)OY單噸盈利維持在500元/噸左右。其中1021，POY平均價差1403元/噸，相比FY19/FY20全年平均價差分別+149/+341元/噸；2Q21截止6月22日，POY平均價差1567元/噸，相比FY19/FY20全年平均價差分別+312/+505元/噸。我們維持滌綸長絲景氣度的改善是年度級別改善的判斷。在行業(yè)集中度提升和PTA弱勢的背景下，長絲企業(yè)的溢價能力得到提升。

    業(yè)績高增長，現(xiàn)金流強勁。21年是公司業(yè)績增長大年，一方面來自主業(yè)滌綸長絲量價的增長，另一方面浙江石化二期產(chǎn)能釋放將帶來投資收益的快速增長。公司現(xiàn)金流強勁，未來浙江石化分紅后將更為突出，足夠新投資一個大型石化項目，我們預計公司在“十四五”期間將努力謀求開啟上游項目。