桐昆股份：布局福建 長絲龍頭積極夯實(shí)主業(yè)

    6月22日，公司公告，與福建?；爬资突び邢薰竟餐透＝ㄕ闹莨爬赘劢?jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《年產(chǎn)200萬噸聚酯纖維項(xiàng)目投資協(xié)議》。項(xiàng)目擬新證主廠區(qū)規(guī)劃用地約1800畝，形成年產(chǎn)200萬噸聚酯纖維的生產(chǎn)能力，建設(shè)500臺加彈機(jī)、2000臺織機(jī)項(xiàng)目。項(xiàng)目成立合資公司，投資金額150億元，注冊資金35億元，桐昆持有合資公司51%的股權(quán)。

    長絲龍頭多點(diǎn)布局，積極夯實(shí)主業(yè)。桐昆“十四五”期間聚酯新基地布局陸續(xù)出臺，包括江蘇南通洋口港基地（500萬噸PTA+240萬噸滌綸長絲）江蘇沭陽基地（240萬噸聚酯，500臺加彈機(jī)，1萬臺織機(jī)），福建漳州古雷基地（200萬噸聚酯，500臺加彈機(jī)，2000臺織機(jī)）。今年公司還收購了泗陽海欣50萬噸滌綸長絲產(chǎn)能，后期進(jìn)行技改升級，為占領(lǐng)蘇北市場做鋪墊。此外，我們預(yù)計(jì)恒祥15萬噸表面活性劑、20萬噸紡織專用助劑項(xiàng)目也有望在3Q21投產(chǎn)，深化產(chǎn)業(yè)鏈一體化。我們預(yù)計(jì)公司有望在“十四五”中期實(shí)現(xiàn)"PTA+長絲”雙干噸規(guī)模，長絲龍頭地位穩(wěn)固。公司在長絲領(lǐng)域積極布局，在蘇南、蘇北和福建市場設(shè)立新的基地，符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢。行業(yè)向龍頭進(jìn)一步集中，長絲價(jià)差維持新的基準(zhǔn)。今年以來，滌綸長絲POY成功實(shí)現(xiàn)了新的價(jià)差基準(zhǔn)，上半年P(guān)OY單噸盈利維持在500元/噸左右。其中1021，POY平均價(jià)差1403元/噸，相比FY19/FY20全年平均價(jià)差分別+149/+341元/噸；2Q21截止6月22日，POY平均價(jià)差1567元/噸，相比FY19/FY20全年平均價(jià)差分別+312/+505元/噸。我們維持滌綸長絲景氣度的改善是年度級別改善的判斷。在行業(yè)集中度提升和PTA弱勢的背景下，長絲企業(yè)的溢價(jià)能力得到提升。

    業(yè)績高增長，現(xiàn)金流強(qiáng)勁。21年是公司業(yè)績增長大年，一方面來自主業(yè)滌綸長絲量價(jià)的增長，另一方面浙江石化二期產(chǎn)能釋放將帶來投資收益的快速增長。公司現(xiàn)金流強(qiáng)勁，未來浙江石化分紅后將更為突出，足夠新投資一個大型石化項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)公司在“十四五”期間將努力謀求開啟上游項(xiàng)目。