拓邦股份：控制器領(lǐng)軍者 開拓智能新賽道

    公司是全球領(lǐng)先的智能控制解決方案商，面向家電、工具、工業(yè)和新能源四大行業(yè)提供各種定制化解決方案。公司產(chǎn)品線主要覆蓋智能控制器、高效電機(jī)及鋰電池，智能控制器為公司的核心業(yè)務(wù)和主要營收來源，占比在80%左右。近年來公司營收和業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2015-2020 年公司分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增速30.91%、45.93%。

    萬物互聯(lián)，拉動(dòng)下游景氣需求

    智能控制器下游覆蓋家電、汽車電子、電動(dòng)工具等多個(gè)領(lǐng)域，應(yīng)用需求廣泛。我們認(rèn)為公司在智能控制器行業(yè)未來的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來自于電動(dòng)工具和家電領(lǐng)域：電動(dòng)工具方面，市場(chǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)到2025 年全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到360 億美元左右，無繩化、集成化、鋰電化成電動(dòng)工具發(fā)展主要趨勢(shì)，公司控制器、鋰電、電機(jī)業(yè)務(wù)帶來業(yè)務(wù)協(xié)同，基于現(xiàn)有控制器業(yè)務(wù)積累的優(yōu)質(zhì)客戶資源推出組合產(chǎn)品，提高議價(jià)能力；家電方面，小家電及創(chuàng)新品類的逐步多元與智能家居的發(fā)展，家電智能化成必然趨勢(shì)，公司推出一站式智能家電解決方案T-Smart，加速智能物聯(lián)產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)物聯(lián)升級(jí)。

    三個(gè)維度彰顯競(jìng)爭(zhēng)力，長(zhǎng)期增長(zhǎng)確定性高

    三個(gè)維度彰顯其核心競(jìng)爭(zhēng)力：1）公司堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，打造專業(yè)化產(chǎn)品平臺(tái)，積極拓展全球性綜合類大客戶和快速成長(zhǎng)的科技創(chuàng)新類客戶，2020 年公司的頭部客戶數(shù)量從2019 年的53 家增加至80 家，占比提升至80%，包括全球電動(dòng)工具龍頭TTI、蘇泊爾、伊萊克斯、方太等；公司在研發(fā)投入、人員儲(chǔ)備等方面均大幅領(lǐng)先于行業(yè)可比公司，2015-2020 年公司研發(fā)支出年均復(fù)合增速達(dá)到34.71%。2）產(chǎn)能方面，公司通過全球化的布局不斷釋放產(chǎn)能，目前在長(zhǎng)三角、珠三角、印度、越南均有布局，產(chǎn)量和增速較業(yè)內(nèi)同行均相對(duì)領(lǐng)先。3）另外，公司堅(jiān)持“增效降本，精敏運(yùn)營”理念，行業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，毛利率和凈利率穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至2020Q1，公司毛利率和凈利率分別為23.75%和14.27%；費(fèi)用方面，公司保持各項(xiàng)費(fèi)用控制穩(wěn)定，管理費(fèi)用率總體控制在10%以內(nèi)，隨著客戶粘性增強(qiáng)，銷售費(fèi)用率穩(wěn)定于較低水平。