中國(guó)中免：沖刺港股上市 開(kāi)啟全球布局

    提交港股招股書(shū)沖刺上市，全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升2021 年6 月25 日，中國(guó)中免向香港聯(lián)交所提出H 股上市申請(qǐng)并提交發(fā)行資料。此次赴港上市，將有利于公司繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)渠道、擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、改善供應(yīng)鏈效率。維持目標(biāo)價(jià)358.35 元（61.68x21PE，可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期21PE 均值44.0X，龍頭地位突出，離島政策深化，海南布局待釋放，給予溢價(jià)），維持買(mǎi)入。

    中國(guó)旅游零售市場(chǎng)增速領(lǐng)先全球，中免旅游零售市場(chǎng)市占率全球第一預(yù)計(jì)2025 年，我國(guó)旅游零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)2,770 億元，其中免稅品市場(chǎng)將達(dá)1,817 億元（2022-2025 年CAGR 為24.4%）；中國(guó)離島免稅市場(chǎng)2025 年規(guī)模將達(dá)1002 億元（2022-2025 年CAGR 為21.1%）。2020 年，中免以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)國(guó)內(nèi)&國(guó)際市占率第一：全球旅游零售市場(chǎng)市占率22.6%；中國(guó)大陸免稅品市場(chǎng)市占率達(dá)92.2%，超過(guò)第二名企業(yè)30 倍。

    以豐富的產(chǎn)品組合+強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)體系，鑄造核心壁壘截至2020 年12 月31 日，中免與全球近1,000 家世界知名品牌建立了合作關(guān)系，與前五大供應(yīng)商合作關(guān)系牢固，業(yè)務(wù)關(guān)系介于3-21 年之間；在全球范圍內(nèi)擁有超過(guò)370 個(gè)供貨商；擁有品牌組合946 個(gè)品牌（包括111 個(gè)香化品牌、155 個(gè)時(shí)尚品及配飾品牌、467 個(gè)煙酒品牌和213 個(gè)食品及其他品牌，共擁有超過(guò)200,000 個(gè)SKU）。2018-2020 年，公司的注冊(cè)會(huì)員總數(shù)分別為40 萬(wàn)、120 萬(wàn)和1200 萬(wàn)，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)547.5%。

    持續(xù)加強(qiáng)核心能力建設(shè)，積極探索盈利增長(zhǎng)機(jī)遇1）持續(xù)加強(qiáng)核心能力建設(shè)：中免將繼續(xù)大力發(fā)展離島免稅業(yè)務(wù)，加快發(fā)展海南旅游零售綜合體；繼續(xù)拓展國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)渠道；智能化供應(yīng)鏈管理和營(yíng)銷(xiāo)體系；創(chuàng)建全球人力資源管理體系。2）積極拓展增量業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)：以亞洲市場(chǎng)為核心，海外業(yè)務(wù)將重大發(fā)力，持續(xù)探索海外熱點(diǎn)投資機(jī)會(huì)；此外，公司將進(jìn)一步開(kāi)展免稅管理輸出服務(wù)和供貨合作業(yè)務(wù)，逐步滲透海外市場(chǎng)。