東方盛虹擬收購斯爾邦，完善精細化布局[圖]

    江蘇東方盛虹股份有限公司(曾用名“吳江絲綢股份有限公司”、“江蘇吳江中國東方絲綢市場股份有限公司”,股票代碼“000301”,以下簡稱“公司”、“東方盛虹”、“上市公司”)成立于1998年7月16日,座落在江蘇省蘇州市吳江區(qū)盛澤鎮(zhèn)。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準,2000年公司成功登陸A股市場,2018年8月完成重大資產(chǎn)重組,公司注冊資本402905.3222萬元。公司專業(yè)從事民用滌綸長絲產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及PTA、熱電的生產(chǎn)、銷售等,結(jié)合區(qū)域紡織產(chǎn)業(yè)聚集優(yōu)勢,立足化纖產(chǎn)業(yè),堅持“生產(chǎn)規(guī)?；?、產(chǎn)品差異化、品牌國際化”的發(fā)展戰(zhàn)略,確立“科技發(fā)展、綠色發(fā)展、品牌發(fā)展”的發(fā)展理念,依托科技創(chuàng)新與產(chǎn)融結(jié)合,以研發(fā)優(yōu)勢為槳,以創(chuàng)新發(fā)展做帆,積極打造國際國內(nèi)差異化民用化滌綸產(chǎn)業(yè)企業(yè)。2020年東方盛虹營業(yè)總收入為227.8億元，歸屬凈利潤為3.16億元。

2014-2020年東方盛虹營業(yè)總收入及歸屬凈利潤統(tǒng)計（億元）

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    2020年東方盛虹化纖業(yè)務(wù)營業(yè)收入為145.64億元，占營業(yè)總收入的63.94%，占比最大；石化業(yè)務(wù)營業(yè)收入為27.59億元，占營業(yè)總收入的12.11%；熱電業(yè)務(wù)營業(yè)收入為7.25億元，占營業(yè)總收入的3.18%；其他業(yè)務(wù)營業(yè)收入為47.29億元，占營業(yè)總收入的20.76%。

2020年東方盛虹營收結(jié)構(gòu)

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    公司擬收購實控人控股的斯爾邦100%股權(quán)，公司股票2021年5月13日復(fù)牌。公司實控人旗下盛虹石化集團、博虹實業(yè)合計持有斯爾邦股權(quán)85.46%，剩余14.54%股權(quán)由建信投資、中銀資產(chǎn)持有。

    交易方案。公司收購方式分為發(fā)行股份、現(xiàn)金收購兩部分，其中實控人旗下股權(quán)通過發(fā)行股份購買，發(fā)行價格11.14元/股；建信投資、中銀資產(chǎn)持有部分通過支付現(xiàn)金購買，公司擬向35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。目前交易對價尚未確定。

    斯爾邦專注于高附加值烯烴衍生物。公司擁有240萬噸/年甲醇制烯烴裝置，單體規(guī)模位居全球前列。公司以甲醇為原料，生產(chǎn)高附加值烯烴衍生物，主要產(chǎn)品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生產(chǎn)品，以及EVA、環(huán)氧乙烷等乙烯下游衍生品，廣泛應(yīng)用于光伏、液晶顯示器、家電、汽車、基建等領(lǐng)域。

    2019年、2020年及2021年一季度，斯爾邦歸母凈利潤分別為9.33億元、5.31億元、10.21億元。

2019-2021年一季度斯爾邦歸母凈利潤統(tǒng)計

資料來源：公司年報、智研咨詢整理

    完善精細產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢。我們認為本次交易完成，將有助于完善公司烯烴下游高附加值產(chǎn)業(yè)鏈，解決大煉化項目與斯爾邦的同業(yè)競爭問題，提供未來新的利潤增長點。

    1600萬噸/年盛虹煉化穩(wěn)步推進，成為未來重要業(yè)績增量。公司1600萬噸/年大煉化項目（權(quán)益占比77.7%）位于七大石化基地之一的連云港石化產(chǎn)業(yè)園，項目總投資約677億元，包括1600萬噸/年原油加工能力、280萬噸/年P(guān)X、110萬噸/年乙烯等。項目于2018年12月正式開工建設(shè)，公司預(yù)計2021年底投料試車。
2021年滌綸長絲行業(yè)盈利有望改善。我們預(yù)計隨著國內(nèi)外疫情逐步緩解，2021年下游紡織服裝需求有望改善，滌綸長絲盈利有望改善。2021年一季度，公司歸母凈利潤6.01億元，同比大幅增長205.29%，創(chuàng)上市以來新高。