摘要：我國(guó)銅冶煉行業(yè)已發(fā)展得較為成熟，中國(guó)精煉銅（電解銅）產(chǎn)量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國(guó)精煉銅的產(chǎn)量穩(wěn)步上漲。2023年1-11月精煉銅產(chǎn)量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。目前，我國(guó)銅行業(yè)已形成江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司、銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司、云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿(mào)易等各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的大型企業(yè)集團(tuán)，銅冶煉產(chǎn)業(yè)集中度較高，前十家銅冶煉企業(yè)銅產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的75%以上。

一、定義及分類

銅冶煉指對(duì)銅精礦等礦山原料、廢雜銅料進(jìn)行熔煉、精煉、電解等提煉銅的生產(chǎn)活動(dòng)。目前世界上銅的冶煉方式主要有火法冶煉與濕法冶煉兩種。此外隨著再生資源利用率的提高，以廢銅為原料的再生冶煉規(guī)模也在逐漸擴(kuò)大?；鸱ㄒ睙捠峭ㄟ^熔融冶煉和電解精煉生產(chǎn)出陰極銅，一般適于高品位的硫化銅礦；濕法冶煉一般適用于低品位的氧化銅，該法成本較低，但對(duì)礦石的品位和類型限制較大，且雜質(zhì)含量較高。三種不同銅冶煉工藝對(duì)比如下：

二、行業(yè)政策

1、主管部門及監(jiān)管體制

我國(guó)銅冶煉行業(yè)實(shí)行國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控和行業(yè)協(xié)會(huì)自律管理相結(jié)合的方式進(jìn)行管理。工信部是我國(guó)銅冶煉行業(yè)的行業(yè)主管部門，負(fù)責(zé)銅冶煉行業(yè)管理，擬定行業(yè)規(guī)劃、計(jì)劃和政策等；國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)擬定和組織實(shí)施國(guó)民經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期規(guī)劃、年度計(jì)劃和發(fā)展戰(zhàn)略，并制定《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，通過列明銅冶煉行業(yè)鼓勵(lì)、限制和淘汰類的技術(shù)和項(xiàng)目，對(duì)銅冶煉行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行宏觀調(diào)控；國(guó)家安監(jiān)總局負(fù)責(zé)銅冶煉行業(yè)安全生產(chǎn)的監(jiān)督管理，制定安全生產(chǎn)管理規(guī)定等；環(huán)保部負(fù)責(zé)監(jiān)督和監(jiān)控銅冶煉企業(yè)生產(chǎn)過程中環(huán)境保護(hù)工作的落實(shí)情況。

銅冶煉行業(yè)自律協(xié)會(huì)組織為中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)。其主要職能包括：根據(jù)國(guó)家政策法規(guī)，制定并監(jiān)督執(zhí)行行規(guī)、行約，規(guī)范行業(yè)行為；通過調(diào)查研究為政府制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策、有關(guān)法律法規(guī)提出意見和建議；協(xié)助政府主管部門制定、修訂有色金屬行業(yè)的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，負(fù)責(zé)有色金屬行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定、修訂并對(duì)實(shí)施情況進(jìn)行監(jiān)督；根據(jù)政府主管部門的授權(quán)和委托，開展行業(yè)統(tǒng)計(jì)調(diào)查工作；反映會(huì)員要求，協(xié)調(diào)會(huì)員關(guān)系，維護(hù)其合法權(quán)益等。

2、相關(guān)政策

銅冶煉是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，我國(guó)先后頒布及實(shí)施了一系列法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策，以規(guī)范和推動(dòng)銅冶煉行業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)銅冶煉行業(yè)的政策導(dǎo)向包括四個(gè)方面：一是加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)；二是培育骨干企業(yè)；三是推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游供需對(duì)接，加強(qiáng)產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)；四是推動(dòng)行業(yè)清潔生產(chǎn)及節(jié)能降耗改造。我國(guó)對(duì)銅冶煉行業(yè)的政策意在促進(jìn)銅冶煉行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)銅產(chǎn)品不斷增長(zhǎng)的需求。各類國(guó)家政策的出臺(tái)，有利于技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)的、具有一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。豐富的頂層政策規(guī)劃為我國(guó)銅冶煉行業(yè)發(fā)展指明方向、穩(wěn)定基調(diào)。

三、行業(yè)壁壘

1、資金壁壘

銅冶煉行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，生產(chǎn)及加工所需的投資規(guī)模大、回收周期長(zhǎng)，因此較高的資本投入量成為了行業(yè)的主要進(jìn)入壁壘。此外，銅市場(chǎng)行情受國(guó)際經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境的影響較大，因此為了規(guī)避產(chǎn)品單一所導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)銅冶煉企業(yè)均拓寬其生產(chǎn)線，對(duì)伴生金屬品種及低品位金屬品種的利用效率也在日益提高。生產(chǎn)線的不斷延伸對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、設(shè)備裝置以及研發(fā)能力等均提出了更高的要求，進(jìn)入行業(yè)所需的資金量也隨之增大。

2、資源壁壘

銅冶煉行業(yè)是資源密集型行業(yè)，充足的上游資源是企業(yè)生存和發(fā)展的基本保證。取得銅礦資源是進(jìn)入銅冶煉行業(yè)的主要壁壘。目前，我國(guó)銅礦原材料對(duì)國(guó)外存在一定程度的依賴，供需矛盾較為突出，因此在資源保有量方面的優(yōu)勢(shì)將直接影響銅冶煉企業(yè)的生存和盈利能力。

3、技術(shù)壁壘

受資源、品位限制以及控制企業(yè)生產(chǎn)成本的需要，銅冶煉行業(yè)對(duì)企業(yè)的技術(shù)工藝和裝備水平存在較高的要求，從事生產(chǎn)的企業(yè)需要具備較高的綜合回收水平才能實(shí)現(xiàn)盈利。在滿足國(guó)家不斷提高的環(huán)保要求的前提下，合理選擇搭配的礦石品位并改進(jìn)工藝流程，從而提高企業(yè)在生產(chǎn)過程中的資源綜合回收率和利用效率，將對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)工藝以及技術(shù)水平提出較高的要求。

4、政策壁壘

為了加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、緩解環(huán)境壓力、促進(jìn)有色金屬行業(yè)的健康有序發(fā)展，工信部于2014年將《銅行業(yè)準(zhǔn)入條件(2006年)》修訂為《銅冶煉行業(yè)規(guī)范條件》，對(duì)銅冶煉行業(yè)提出了行業(yè)規(guī)范條件，同時(shí)就環(huán)保、節(jié)能、資源管理、生產(chǎn)規(guī)模等方面提出了要求。

5、品牌壁壘

銅冶煉行業(yè)的專業(yè)性較強(qiáng)，對(duì)企業(yè)的綜合實(shí)力以及組織管理能力提出了較的高要求。行業(yè)下游客戶對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)商及供應(yīng)商存在一定依賴，不會(huì)輕易改變現(xiàn)有的生產(chǎn)商和供應(yīng)商。行業(yè)的新進(jìn)入者如果沒有良好的業(yè)績(jī)、信譽(yù)及品牌，一般難以取得客戶的信任。因此，銅冶煉企業(yè)在行業(yè)中的市場(chǎng)品牌一旦樹立，市場(chǎng)新進(jìn)入者將難以動(dòng)搖。

四、產(chǎn)業(yè)鏈

1、行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析

銅冶煉行業(yè)上游為銅礦開采及廢銅回收行業(yè)，下游為銅加工行業(yè)，終端為電力、家電、交通運(yùn)輸、電子、建筑、機(jī)械等銅應(yīng)用領(lǐng)域。銅礦采選為中游銅冶煉工業(yè)提供冶煉原料，其供給能力將直接影響到中游銅冶煉行業(yè)的開工率；下游銅加工行業(yè)主要以中游的冶煉產(chǎn)品為原料，進(jìn)一步加工成各行業(yè)需要的銅產(chǎn)品。中國(guó)銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈如下圖所示：

銅冶煉行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈

銅礦

紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司

西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司

云南銅業(yè)股份有限公司

江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司

銅陵有色金屬集團(tuán)股份有限公司

北方銅業(yè)股份有限公司

四川里伍銅業(yè)股份有限公司

中國(guó)大冶有色金屬礦業(yè)有限公司

白銀有色集團(tuán)股份有限公司

上游

紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司

西部礦業(yè)集團(tuán)有限公司

云南銅業(yè)股份有限公司

江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司

中游

銅板

銅線

銅棒

銅管

下游

電力

家電

交通運(yùn)輸

電子

終端

從上游來看：目前，我國(guó)銅精礦自給率較低，只能依靠大量進(jìn)口銅礦來彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的需求缺口。針對(duì)國(guó)內(nèi)銅礦資源供給短缺的現(xiàn)狀，國(guó)家推行“開發(fā)利用與資源節(jié)約并舉，把資源節(jié)約放在首位，加強(qiáng)地質(zhì)勘查，提高資源利用率”的礦產(chǎn)資源可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)銅礦產(chǎn)資源的集約開發(fā)和綜合利用。同時(shí)，我國(guó)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家實(shí)施海外資源戰(zhàn)略的成功經(jīng)驗(yàn)，加大了對(duì)海外投資礦產(chǎn)的支持力度。

從下游來看：目前，我國(guó)已成為全球最大的銅加工材制造中心，并且生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)規(guī)模均已達(dá)到世界先進(jìn)水平，銅材加工產(chǎn)量、消費(fèi)量均位居世界第一位。我國(guó)已成為世界上重要的銅材生產(chǎn)、消費(fèi)和國(guó)際貿(mào)易大國(guó)。

2、行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)分析

（1）紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司

紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司主要經(jīng)營(yíng)銅、金、銀、鋅、鉛、鋰等有色金屬礦產(chǎn)資源勘查、開采、冶煉，是一家大型跨國(guó)有色金屬企業(yè)。近幾年企業(yè)有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)提升，使得企業(yè)營(yíng)收保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2023年上半年企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)1503.34億元，同比增長(zhǎng)13.50%。企業(yè)積極把握銅鋰等戰(zhàn)略性金屬和新能源新材料產(chǎn)業(yè)重大機(jī)遇，緊跟國(guó)家礦產(chǎn)勘查和開發(fā)戰(zhàn)略布局，推進(jìn)國(guó)內(nèi)外礦山股權(quán)收購，積極提升有色金屬冶煉產(chǎn)能。企業(yè)是全球第六大銅生產(chǎn)商，2023年上半年企業(yè)生產(chǎn)銅85.35萬噸，同比增長(zhǎng)9.8%；其中礦產(chǎn)銅49.22萬噸，冶煉產(chǎn)銅36.13萬噸。

（2）江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司

江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司成立于1979年，肩負(fù)國(guó)家賦予的“擺脫我國(guó)銅工業(yè)落后面貌，振興中國(guó)銅工業(yè)”的光榮使命。江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司經(jīng)過多年的發(fā)展，已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)最大的陰極銅供應(yīng)商，形成了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司擁有目前國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的德興銅礦及多座在產(chǎn)銅礦。截至 2023年6月底，公司100%所有權(quán)的銅保有資源量約為899.3萬噸。公司“貴冶牌”陰極銅早在 1996 年于 LME 一次性注冊(cè)成功，是中國(guó)第一個(gè)世界性銅品牌。2023年上半年江西銅業(yè)陰極銅產(chǎn)量達(dá)98.83萬噸。

五、行業(yè)現(xiàn)狀

我國(guó)一直是銅冶煉大國(guó)。中國(guó)精煉銅（電解銅）產(chǎn)量常年位居全球首位。2017年至2023年，我國(guó)精煉銅（電解銅）的產(chǎn)量穩(wěn)步上漲。2023年1-11月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為1181.1萬噸，同比增加13.3%。近年來，由于新冠疫情、以及國(guó)際貿(mào)易沖突等因素，許多行業(yè)都受到了一定的沖擊，但由于銅的較為用途廣泛，下游需求強(qiáng)勁，因此銅的需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，繼而拉動(dòng)精煉銅的產(chǎn)量增勢(shì)穩(wěn)健。

六、發(fā)展因素

1、有利因素

（1）“擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”發(fā)力

二十大報(bào)告提出“擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”，實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略是應(yīng)對(duì)外部沖擊、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的有效途徑。本輪擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略大概率會(huì)托基建、穩(wěn)地產(chǎn)，并把制造業(yè)當(dāng)作擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資彈性的主抓手之一。隨著2023年國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域?qū)?huì)企穩(wěn)回升?；ㄍ顿Y大幅增長(zhǎng)、地產(chǎn)需求邊際改善、新能源領(lǐng)域維持景氣度將有力改善銅行業(yè)下游需求消費(fèi)。同時(shí)，持續(xù)實(shí)施的積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，以及“積極的財(cái)政政策要加力提效”“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”等措施將有助于降低企業(yè)融資成本，有效支持企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

（2）“雙碳”戰(zhàn)略支撐

在《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》等“雙碳”政策的引導(dǎo)下，市場(chǎng)主體綠色低碳投資有望保持活躍增長(zhǎng)，以新能源汽車、新能源汽車充電樁為代表的交通運(yùn)輸體系革命，以新能源發(fā)電（光伏、風(fēng)電）、新型儲(chǔ)能、特高壓和智能電網(wǎng)為代表的能源體系革命，不僅有助于銅邊際消費(fèi)大幅增加，更有利于制造業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（3）銅冶煉企業(yè)實(shí)力強(qiáng)

目前，國(guó)內(nèi)骨干銅冶煉企業(yè)已經(jīng)逐步形成了集銅礦山采選、冶煉與加工，稀散金屬的提取與加工，硫化工以及金融、貿(mào)易多元化企業(yè)，具備完整產(chǎn)業(yè)鏈條，企業(yè)規(guī)模逐步壯大，已經(jīng)形成了一批具備世界一流供應(yīng)鏈水平的骨干企業(yè)。同時(shí)，中國(guó)銅礦山采礦、冶煉、加工產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)取得了重大進(jìn)展。目前，一批企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)、裝備、能耗、環(huán)保和綜合回收等多方面，已居于世界先進(jìn)水平。

2、不利因素

（1）環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，加大企業(yè)成本

針對(duì)有色金屬的開采冶煉，國(guó)家制定了一系列環(huán)保政策，以限制和管理礦石采選以及銅冶煉過程中的廢氣、粉塵、廢水、固體廢物等污染。隨著國(guó)家日益重視環(huán)境保護(hù)，環(huán)保法規(guī)和規(guī)定的要求也趨于嚴(yán)格，企業(yè)需要加大環(huán)保投入，增加環(huán)保設(shè)備，加強(qiáng)廢氣、廢水、廢渣的處理和利用，這都會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。此外，由于環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的不斷提高，企業(yè)需要不斷更新和升級(jí)環(huán)保設(shè)備和技術(shù)，這也需要大量的資金投入。環(huán)保成本的增加可能會(huì)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。如果企業(yè)無法有效地降低環(huán)保成本，可能會(huì)面臨生產(chǎn)成本上升、利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）國(guó)內(nèi)銅資源短缺

我國(guó)是世界最大的銅消費(fèi)國(guó)，但是我國(guó)銅礦資源相對(duì)貧乏，加上開采難度較大和技術(shù)限制，國(guó)內(nèi)銅礦產(chǎn)量無法滿足市場(chǎng)需求。為了彌補(bǔ)這一缺口，我國(guó)每年需要大量進(jìn)口銅礦石和銅精礦。隨著未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)品需求穩(wěn)步上升，銅原料對(duì)外依存度較高。當(dāng)前，全球產(chǎn)業(yè)分工格局面臨歷史性重構(gòu)，逆全球化思潮不斷加劇，民族主義情緒抬升，可能對(duì)海外銅礦開發(fā)和銅礦進(jìn)口產(chǎn)生負(fù)面影響。

（3）銅價(jià)劇烈波動(dòng)

銅價(jià)劇烈波動(dòng)是銅冶煉行業(yè)面臨的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)。由于銅市場(chǎng)受到多種因素的影響，包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策、供需關(guān)系、地緣政治等，銅價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)。銅價(jià)大幅波動(dòng)對(duì)銅冶煉企業(yè)的原材料采購、生產(chǎn)周期、庫存管理、銷售回款等各方面構(gòu)成重大影響。若未采取相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，銅價(jià)的大幅波動(dòng)將會(huì)影響銅冶煉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

七、競(jìng)爭(zhēng)格局

目前，我國(guó)銅行業(yè)已形成江西銅業(yè)集團(tuán)有限公司、銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司、云南銅業(yè)（集團(tuán)）有限公司等覆蓋銅礦勘探、開采、選礦、冶煉、加工及化工、貿(mào)易等各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的大型企業(yè)集團(tuán)，銅冶煉產(chǎn)業(yè)集中度較高，前十家銅冶煉企業(yè)銅產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的75%以上。從銅冶煉行業(yè)上市企業(yè)銅冶煉業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)來看，相關(guān)企業(yè)銅冶煉業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模較大，其中江西銅業(yè)銅冶煉業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到了2000億元以上，云南銅業(yè)銅冶煉業(yè)務(wù)營(yíng)收也達(dá)到1000億元以上。而從銅冶煉業(yè)務(wù)毛利率水平來看，銅冶煉業(yè)務(wù)毛利率較低，盈利水平有限。從2022年各企業(yè)精煉銅產(chǎn)量來看，江西銅業(yè)以183.94萬噸的產(chǎn)量穩(wěn)居第一；其次為銅陵有色，精煉銅產(chǎn)量為162.87萬噸；第三為云南有色，精煉銅產(chǎn)量為134.92萬噸。

八、發(fā)展趨勢(shì)

隨著時(shí)代發(fā)展、科技進(jìn)步，我國(guó)銅冶煉行業(yè)由產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量效益提升轉(zhuǎn)變。在“雙碳”及智能制造背景下，銅冶煉行業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型、智能化升級(jí)已成必然趨勢(shì)。中國(guó)是全球主要銅消費(fèi)市場(chǎng)，未來，要加快世界一流銅業(yè)公司建設(shè)，進(jìn)一步提升中國(guó)銅冶煉行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。