楊德龍：投資者應(yīng)站在機(jī)構(gòu)一邊 上市公司要正確看待市值管理

    2021年資本市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)，資本市場(chǎng)下一個(gè)30年又有怎樣的趨勢(shì)？由青海視界直播、上海市股份公司聯(lián)合會(huì)主辦的《2021資本市場(chǎng)論壇》于1月18日晚間在騰訊財(cái)經(jīng)開(kāi)啟，連續(xù)5場(chǎng)高質(zhì)量的主題討論，21位重磅嘉賓將圍繞全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)與產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、新格局重塑發(fā)展新趨勢(shì)等話(huà)題進(jìn)行多元探討。

    1月21日，在主題為“資本市場(chǎng)下一個(gè)30年”的論壇上，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍，知名證券維權(quán)律師、上海久誠(chéng)律師事務(wù)所主任、首席合伙人許峰分別中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)去的成長(zhǎng)歷程，到未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深度分析和解讀。

    作為資深的投資人，前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诜窒憝h(huán)節(jié)中介紹稱(chēng)，自己從06年北大畢業(yè)入行到現(xiàn)在，整整經(jīng)歷了15年，親身經(jīng)歷了中國(guó)資本市場(chǎng)的重大變革和變化。

    股權(quán)分置改革對(duì)推動(dòng)中國(guó)股市進(jìn)入大牛市有重大關(guān)聯(lián)

    2006年-2007年，中國(guó)股市進(jìn)入新一輪牛市，楊德龍認(rèn)為這與股權(quán)分置改革有重大關(guān)聯(lián)。

    楊德龍認(rèn)為，股權(quán)分置改革理順了大股東和中小股東的關(guān)系，讓大股東和小股東的利益一致，令股東開(kāi)始重視上市公司的市值和中小股東的利益，“這是一個(gè)劃時(shí)代的變革”，正是股權(quán)分置使得A股市場(chǎng)逐步走向成熟市場(chǎng)。他分享了自己當(dāng)時(shí)在南方基金工作時(shí)親身經(jīng)歷的案例，“機(jī)構(gòu)代表投資者去和上市公司進(jìn)行對(duì)價(jià)談判，通過(guò)10送2、10送3的方式，向流通股股東讓利，令非流通股變成流通股。”楊德龍介紹稱(chēng)，當(dāng)時(shí)所在南方基金投研團(tuán)體提出的，通過(guò)送權(quán)證來(lái)進(jìn)行對(duì)價(jià)的創(chuàng)新方案取得了很大的成功，“催生了一輪非常牛的權(quán)證行情。”

    牛熊市都投資者都是最好的學(xué)習(xí)階段

    牛市，讓投資者嘗到了參與資本市場(chǎng)的紅利，同樣也是投資者教育的重要階段，“2006年至2007年的那輪牛市可以說(shuō)是全民牛市，讓股市真正深入人心，讓每個(gè)老百姓都知道了什么是股票，什么是基金。”熊市，同樣是投資者學(xué)習(xí)和自我提升的關(guān)鍵時(shí)期，楊德龍表示，隨后2008年世界性的次貸危機(jī)，牛市就此終結(jié)，進(jìn)入大熊市階段，正是這次牛熊轉(zhuǎn)變，讓廣大投資者受到了很好的風(fēng)險(xiǎn)教育，當(dāng)時(shí)很多投資者還沒(méi)有樹(shù)立價(jià)值投資理念，直到2015年股市大跌，投資者逐漸開(kāi)始在股市的大幅波動(dòng)中建立了投資價(jià)值的認(rèn)知。“對(duì)于A股市場(chǎng)的成長(zhǎng)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，2015年的市場(chǎng)大幅波動(dòng)讓廣大投資者認(rèn)識(shí)到，只有買(mǎi)好公司、好股票才能真正分享企業(yè)的增長(zhǎng)，所謂的炒消息、炒概念最后都會(huì)虧得血本無(wú)歸；而另一個(gè)教訓(xùn)，就是千萬(wàn)不要加杠桿”，楊德龍說(shuō)。

    嚴(yán)格執(zhí)行退市制度實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰

    和股份分置改革相比，楊德龍認(rèn)為新《證券法》的實(shí)施是一個(gè)劃時(shí)代的事件。

    楊德龍?zhí)岬?，全面推行注?cè)制，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)得以上市；而嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，又讓績(jī)差公司能夠及時(shí)退市，從而實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰，“使得真正的好公司能走出長(zhǎng)期的牛市走勢(shì)，而差的公司再也回不來(lái)了。”

    楊德龍還重點(diǎn)提及了正在考慮設(shè)立的證券集體訴訟制度，以及將內(nèi)幕交易納入刑法修正案等舉措，“這些都是為A股市場(chǎng)的成熟保駕護(hù)航。未來(lái)十年，是投資者真的能夠在A股市場(chǎng)獲得好的回報(bào)的十年，一定要買(mǎi)好公司、買(mǎi)好基金。”楊德龍表示。

    投資者應(yīng)站在機(jī)構(gòu)同一邊，堅(jiān)持價(jià)值投資

    楊德龍認(rèn)為，A股市場(chǎng)正式進(jìn)入了機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，機(jī)構(gòu)投資者的占比已超過(guò)了50%，成為了市場(chǎng)的主導(dǎo)，這表明機(jī)構(gòu)已拿到定價(jià)權(quán)，即拿到定價(jià)權(quán)的機(jī)構(gòu)持有的20%的股票在不斷創(chuàng)新高，而散戶(hù)追捧的80%的股票，卻在不斷下跌。因此普通投資者應(yīng)該與機(jī)構(gòu)站在同一邊。“機(jī)構(gòu)的選股方法基本上是類(lèi)似的，通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、行業(yè)發(fā)展、未來(lái)的成長(zhǎng)性等進(jìn)行定價(jià)，因而大家最后選出來(lái)的公司也是類(lèi)似的。”在楊德龍眼里，價(jià)值投資已經(jīng)成為A股最主流的投資理念。“越來(lái)越多投資人認(rèn)識(shí)到只有堅(jiān)信價(jià)值投資，只有做好公司的股東才會(huì)實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值。”

    那么，該如何尋找價(jià)值投資機(jī)會(huì)？

    楊德龍表示，A股市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)啟了慢牛、長(zhǎng)牛行情，2019年是這一輪慢牛、長(zhǎng)牛的起點(diǎn)，2021年是慢牛行情第三年，建議大家通過(guò)買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)白龍馬股、優(yōu)質(zhì)基金來(lái)抓住A股市場(chǎng)黃金十年。楊德龍強(qiáng)調(diào)，市盈率不適合品牌消費(fèi)品和成長(zhǎng)股估值，需要關(guān)注行業(yè)本身是否能發(fā)展起來(lái)，以及宏觀市場(chǎng)環(huán)境，他給出了三個(gè)方向性建議：一是，對(duì)于品牌消費(fèi)品的定價(jià)主要需要分析其財(cái)務(wù)回報(bào)和品牌價(jià)值，比如消費(fèi)三劍客：白酒、醫(yī)藥、食品飲料的品牌價(jià)值就遠(yuǎn)超其財(cái)務(wù)回報(bào)；二是，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢(shì)所趨，隨著化石能源逐步接近尾聲，將來(lái)新能源的發(fā)展會(huì)越來(lái)越快，新能源汽車(chē)、光伏在2021年依然會(huì)繼續(xù)領(lǐng)漲，目前新能源汽車(chē)替代傳統(tǒng)燃油車(chē)是一個(gè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，大概需要10年以上的時(shí)間才能夠真正用新能源汽車(chē)替換傳統(tǒng)車(chē)。但現(xiàn)在新能源汽車(chē)的市場(chǎng)滲透率只要3%，因此還有很大的上升空間；三是，基于目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，科技龍頭股可能會(huì)迎來(lái)一波表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

    正確的市值管理是上市公司努力做好經(jīng)營(yíng)

    針對(duì)市值管理這個(gè)概念，楊德龍認(rèn)為上市公司要拋棄“蹭熱點(diǎn)，蹭概念”的做法，努力做好企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，把公司基本面做好，提高企業(yè)的行業(yè)地位，抓住未來(lái)繼續(xù)能夠成長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，能夠真正為投資者創(chuàng)造價(jià)值。當(dāng)企業(yè)的盈利越好，市值越高，企業(yè)的前景越好，才有更多的資金買(mǎi)入，這樣才是真正的市值管理，并且是能夠造福一方、實(shí)現(xiàn)多贏的市值管理。

    楊德龍建議上市公司“挖好”護(hù)城河，“對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)要努力的去形成自己的護(hù)城河，從而讓自身的業(yè)務(wù)可以穩(wěn)定發(fā)展。如果是利用資金優(yōu)勢(shì)去拉抬股價(jià)，這種市值管理最終都會(huì)是南柯一夢(mèng)，竹籃打水一場(chǎng)空”。而對(duì)于通過(guò)釋放一些所謂的利好消息，甚至是假消息，或者是搞跨界、并購(gòu)、重組試圖烏雞變鳳凰的行為，楊德龍表示大多數(shù)案例都是失敗的，“投資者現(xiàn)在經(jīng)過(guò)了30年的教育，已經(jīng)學(xué)精了，不會(huì)像以前一樣上當(dāng)受騙，不會(huì)跟著莊家去炒”。