楊德龍：做價(jià)值投資就是享受時(shí)間價(jià)值

    新年以來(lái)，A股市場(chǎng)和港股聯(lián)袂上漲，都實(shí)現(xiàn)了向上突破的行情，特別是上證指數(shù)成功突破了3600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，港股也突破了3萬(wàn)點(diǎn)，A股和港股聯(lián)袂上漲，這也是我在去年年底提出來(lái)的重要觀點(diǎn)。

    美股現(xiàn)在已經(jīng)處于歷史的高位，如果美聯(lián)儲(chǔ)放水力度減少，反而會(huì)讓美股出現(xiàn)高位震蕩，那全球資本就會(huì)尋找新的機(jī)會(huì)，那A股和港股無(wú)疑是全球資本市場(chǎng)中機(jī)會(huì)最確定的兩個(gè)市場(chǎng)。一方面是整體的估值比較低，具有投資吸引力。另一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)好的投資機(jī)會(huì)。

    A股市場(chǎng)一開(kāi)年就實(shí)現(xiàn)了向上突破的行情，特別是我一直建議大家重點(diǎn)關(guān)注的白龍馬股，包括消費(fèi)白馬股以及新能源龍頭股都大幅上漲，創(chuàng)出歷史新高，帶領(lǐng)大盤向上突破。后來(lái)由于部分投資者對(duì)于高估值的股票存在分歧，擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)藍(lán)籌泡沫，因此白龍馬股出現(xiàn)了一波回調(diào)。

    有人認(rèn)為藍(lán)籌股大漲是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)抱團(tuán)導(dǎo)致，我堅(jiān)定的認(rèn)為說(shuō)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)其實(shí)是一個(gè)偽命題，應(yīng)該叫英雄所見(jiàn)略同，因?yàn)楹玫墓臼遣煌臋C(jī)構(gòu)通過(guò)類似的選股方法選出來(lái)的，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都是堅(jiān)持基本面研究，堅(jiān)持用財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)選好的公司。

    消費(fèi)和新能源都是兩個(gè)比較好的賽道。在一個(gè)上升空間的行業(yè)里面做投資，你可以抓住風(fēng)口上的機(jī)會(huì)，如果僅僅用市盈率去選擇公司可能會(huì)掉入價(jià)值陷阱。過(guò)去幾年銀行、地產(chǎn)、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)的股票一直估值較低，但實(shí)際上估值低并不是買入的理由，市盈率低反而是因?yàn)榇蠹覍?duì)它未來(lái)的成長(zhǎng)空間不抱太大的希望，因此它的估值是比較低的。市盈率是工業(yè)會(huì)計(jì)之下的一個(gè)選股指標(biāo)，對(duì)于兩類企業(yè)是不適用的。

    第一類企業(yè)是品牌消費(fèi)品，比方說(shuō)像“白酒、醫(yī)藥、食品飲料”消費(fèi)三劍客，這些企業(yè)既給大家提供財(cái)務(wù)上的回報(bào)，同時(shí)企業(yè)具有比較大的品牌價(jià)值。比如說(shuō)白酒龍頭股，它的品牌價(jià)值已經(jīng)高達(dá)3000多億，但這3000多億并不在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上，屬于隱形資產(chǎn)，這一部分品牌價(jià)值恰恰是白酒龍頭股最具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的地方。如果僅僅看市盈率，那就可能錯(cuò)過(guò)這些品牌消費(fèi)品的投資機(jī)會(huì)。

    第二類不適合用市盈率來(lái)估值的是高成長(zhǎng)的科技股，包括新能源龍頭股。以特斯拉為例，雖然現(xiàn)在特斯拉還沒(méi)有釋放出大量利潤(rùn)，因此市盈率高的沒(méi)法計(jì)算，但對(duì)于這些高成長(zhǎng)股，看它現(xiàn)有的業(yè)績(jī)是不合理的。因?yàn)樗F(xiàn)在處于發(fā)展的初期，要看十年以后等它的盈利穩(wěn)定之后釋放出的業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的市盈率才是合理的，對(duì)于其他的科技股同樣如此。

    對(duì)于這些科技股，估值高不高其實(shí)不是看它市盈率高不高，而是看它將來(lái)能不能成功。如果將來(lái)它的商業(yè)模式，它的技術(shù)應(yīng)用能夠取得成功，那現(xiàn)在它的估值就不是高的。反之如果將來(lái)其成長(zhǎng)股無(wú)法實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)，那可能又是低的。因此對(duì)于這些品牌消費(fèi)品以及科技龍頭股實(shí)際上是不適用市盈率這樣一個(gè)指標(biāo)，否則很容易踏空市場(chǎng)的行情。

    現(xiàn)在上證指數(shù)再創(chuàng)年內(nèi)新高，呈現(xiàn)出向上突破的行情，這也打消了一波人的疑慮，很多人擔(dān)心近期大量的南下資金流入港股，可能會(huì)分流A股市場(chǎng)的資金。我一直認(rèn)為A股和港股今年會(huì)聯(lián)袂上漲，主要原因是居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移，不僅讓A股受益，而且讓港股收益。

    今年一開(kāi)年爆款基金頻頻出現(xiàn)，甚至有一只新基金一天賣了2400億，可以說(shuō)是創(chuàng)歷史記錄，配售比例大概只有5%，這顯示出大量居民儲(chǔ)蓄正在通過(guò)基金來(lái)入市。新發(fā)的基金里面有一部分是滬港深基金，可以配A股也可以開(kāi)港股，有一些基金是只能配A股的，因此無(wú)論是A股還是港股，今年都會(huì)有大量的資金流入，但機(jī)構(gòu)在選股上還是會(huì)堅(jiān)持基本面好的好股票。

    無(wú)論是外資機(jī)構(gòu)還是內(nèi)資機(jī)構(gòu)都會(huì)選擇基本面好的股票進(jìn)行配置。我給大家說(shuō)過(guò)一個(gè)數(shù)據(jù)，全市場(chǎng)所有的公募基金的股票池加在一起覆蓋的股票也不超過(guò)一千只，這一千只基本上都是全市場(chǎng)基本面較好，市值較大的一千只，剩下的三千只股票很難有機(jī)構(gòu)資金流入，這就造成市場(chǎng)出現(xiàn)二八分化，甚至出現(xiàn)一九分化，都是有必然性的。

    因此建議大家堅(jiān)持價(jià)值投資，做好公司的股東或者買入優(yōu)質(zhì)基金，就是希望大家能夠站到機(jī)構(gòu)的一邊，真能抓住業(yè)績(jī)優(yōu)良的好股票或者好基金，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值。

    2019年我就提出過(guò)去十年是我國(guó)樓市的黃金十年，未來(lái)十年是我國(guó)股市的黃金十年，同時(shí)也是價(jià)值投資的黃金十年，是基金發(fā)展的黃金十年?，F(xiàn)在這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)逐步的得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，也得到了更多人的認(rèn)可。堅(jiān)持價(jià)值投資就要堅(jiān)持從基本面選股，學(xué)習(xí)如何解讀財(cái)務(wù)報(bào)表，學(xué)習(xí)如何選擇好行業(yè)、好公司，學(xué)習(xí)如何對(duì)上市公司進(jìn)行估值。

    做價(jià)值投資核心要點(diǎn)就是兩點(diǎn)：第一點(diǎn)要選擇具有成長(zhǎng)空間、基本面好的好公司，也就是說(shuō)投資標(biāo)的一定是有價(jià)值的，這次價(jià)值投資的核心。投資業(yè)績(jī)好的股票只會(huì)輸時(shí)間，不會(huì)輸錢，因?yàn)楹玫墓就ㄟ^(guò)不斷的成長(zhǎng)會(huì)消化估值。第二點(diǎn)買入的價(jià)格要合理，要具有安全邊際，但價(jià)格是否合理也是要看企業(yè)的真實(shí)估值是多少。

    很多人用錯(cuò)的方法對(duì)消費(fèi)股進(jìn)行估值，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了好公司的機(jī)會(huì)，是非?？上У摹＝ㄗh大家不要僅僅從市盈率的角度去看一個(gè)企業(yè)的估值，還要結(jié)合企業(yè)的品牌價(jià)值和未來(lái)的成長(zhǎng)空間來(lái)看企業(yè)的價(jià)值。

    巴菲特做投資，一方面堅(jiān)持選擇具有成長(zhǎng)性的好企業(yè)，另一方面擁有一個(gè)良好的心態(tài)。即使市場(chǎng)出現(xiàn)大跌，只要所持有的公司基本面沒(méi)有惡化，巴菲特也很少去賣股票。他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)不要因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)下跌去賣出優(yōu)質(zhì)的籌碼，當(dāng)然也不要為了追求短期的上漲去買入一些垃圾股。

    巴菲特說(shuō)“如果你不把股票當(dāng)股票，而是當(dāng)成一個(gè)股東證的話，你就離價(jià)值投資不遠(yuǎn)了”。因此做價(jià)值投資實(shí)際上是分享時(shí)間價(jià)值和企業(yè)一起成長(zhǎng)，從而能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)富的保值增值。享受時(shí)間價(jià)值是價(jià)值投資的一個(gè)重要的核心思想。

    現(xiàn)在越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到只有堅(jiān)持價(jià)值投資，選好公司進(jìn)行投資才能夠抓住市場(chǎng)主流的機(jī)會(huì)，因而越來(lái)越多的人也開(kāi)始學(xué)習(xí)價(jià)值投資的方法，力求做好公司的股東。在價(jià)值投資逐步深入人心，白龍馬股活躍表現(xiàn)的如今，作為值得關(guān)注的領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的酒行業(yè)也一直被看好。無(wú)論中外，酒文化都用源遠(yuǎn)流長(zhǎng)的歷史深刻闡述了有價(jià)值的優(yōu)品永遠(yuǎn)能站在時(shí)間浪潮巔峰的道理，而在這當(dāng)中，緊隨時(shí)代成長(zhǎng)又堅(jiān)守初心的馬爹利顯得尤為引人矚目。

    始創(chuàng)于1715年的法國(guó)，馬爹利堪稱行業(yè)翹楚。作為世界上最古老、最馳名的白蘭地酒，馬爹利歷經(jīng)了九代相傳。在這漫長(zhǎng)的迭代里，這個(gè)歷史悠久的品牌一直秉持創(chuàng)新探索的發(fā)現(xiàn)精神，并致力于與每個(gè)時(shí)代相融合。正是這股不斷向上的元?dú)赓n予了馬爹利欣欣向榮的生命力，也造就了它在三百多年歷史長(zhǎng)河里屹立不倒的身影。

    好品質(zhì)，好業(yè)績(jī)，好表現(xiàn)力，回顧一路走來(lái)的馬爹利，價(jià)值投資倡導(dǎo)的享受時(shí)間價(jià)值理念都被其完美詮釋。同樣的，這個(gè)以卓越品質(zhì)和超然姿態(tài)聞名于世的經(jīng)典也將價(jià)值投資的思想從金融領(lǐng)域延伸到了生活品質(zhì)上，將有價(jià)值有內(nèi)涵的態(tài)度注入到品味享受中，不斷書寫干邑世家的新篇章。

    如今時(shí)光恩賜了不同藝術(shù)融合的機(jī)遇，經(jīng)過(guò)歲月沉淀的至臻醇釀邂逅極具時(shí)代感的精美器物，充滿設(shè)計(jì)美的啞光藍(lán)釉杯與芬芳馥郁的馬爹利因而得以共同譜就一曲復(fù)雜又和諧的酒之樂(lè)章。創(chuàng)新探索的發(fā)現(xiàn)精神與品鑒家們優(yōu)雅而精準(zhǔn)的審美不期而遇，將馬爹利勇于締造時(shí)代新品質(zhì)的氣魄風(fēng)度生動(dòng)演繹，更加賦予了品牌無(wú)限價(jià)值的新可能。