楊德龍：如何看待當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)的調(diào)整？資金面影響市場(chǎng)短期走勢(shì)

    本周A股市場(chǎng)整體上走出了比較大的一個(gè)調(diào)整，特別是前期漲幅較大的一些白馬龍頭股，受到獲利回吐的壓力也出現(xiàn)了集體回調(diào)。從原因上來(lái)看，資金面緊張，短期利率上行是最主要的一個(gè)原因。一般來(lái)說(shuō)，春節(jié)之前市場(chǎng)的資金需求量比較大，央行會(huì)采取逆回購(gòu)來(lái)釋放資金，滿足資金的需求，但本周央行卻回收了資金，這使得資金供求短期失衡，短期市場(chǎng)利率出現(xiàn)上行。

    本周市場(chǎng)在資金面短缺的情況之下出現(xiàn)了很明顯的回調(diào)，資金面對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的影響往往是短期的影響，不是長(zhǎng)期的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的走勢(shì)主要是受到經(jīng)濟(jì)基本面，政策面的一些影響更大一些，資金面主要影響短期的走勢(shì)。春節(jié)之前，市場(chǎng)的資金面走高，央行有望通過(guò)公開市場(chǎng)操作再釋放一部分資金，緩解市場(chǎng)資金的需求。

    本周市場(chǎng)調(diào)整也有一部分原因是一些人認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)整體低迷的情況之下，股市出現(xiàn)了回升，包括房?jī)r(jià)的上漲可能醞釀風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)此我是持保留態(tài)度的，因?yàn)楣墒泻蜆鞘械淖邉?shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有一個(gè)強(qiáng)的相關(guān)性。

    我們看一下美國(guó)的情況就可以很容易理解，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到疫情的沖擊回落很大，但美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)采取無(wú)限量化寬松以及采取零利率推動(dòng)了全球資本流向美國(guó)，美國(guó)股市再創(chuàng)歷史新高并且是屢創(chuàng)歷史新高，美國(guó)的房?jī)r(jià)也出現(xiàn)穩(wěn)步上揚(yáng)，這樣的話資本的流入為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

    因此雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面已經(jīng)開始復(fù)蘇，但還并不太穩(wěn)定，這時(shí)候如果過(guò)快的推出貨幣緊縮，有可能會(huì)使得經(jīng)濟(jì)增速掉頭向下，這無(wú)疑是不利于經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的。整體來(lái)看，我認(rèn)為做投資要堅(jiān)持長(zhǎng)期主意，短期資金面的緊張導(dǎo)致了市場(chǎng)的波動(dòng)其實(shí)并不會(huì)改變白龍馬的投資價(jià)值，而僅僅是價(jià)格的一個(gè)波動(dòng)。一旦資金面改善，白龍馬股依然是資金配置的一個(gè)對(duì)象。

    很多人一看到股市上漲就會(huì)擔(dān)心產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)股市下跌產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)更大。一個(gè)是有很多公司采取股權(quán)質(zhì)押的手段來(lái)融資，股價(jià)一跌可能會(huì)導(dǎo)致股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。股市一旦低迷，會(huì)使得市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)較差，從而影響到消費(fèi)增速。股市低迷也會(huì)使得直接融資很難出現(xiàn)增長(zhǎng)，因此建議對(duì)于股市的上漲要有正確的理解。

    一個(gè)繁榮的資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要推動(dòng)力，反過(guò)來(lái)一個(gè)低迷的資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。也就是說(shuō)股市既反映了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的成果，同時(shí)也會(huì)反過(guò)來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    市場(chǎng)短期資金面的緊張使得獲利盤趁機(jī)回吐，那這恰恰是為前期踏空的投資者提供了抄底優(yōu)質(zhì)公司的一個(gè)時(shí)機(jī)。在過(guò)去幾年，白龍馬股大幅上漲，累積了大量的獲利盤，對(duì)于白龍馬股的高估值的分歧也在加大，那現(xiàn)在通過(guò)回調(diào)來(lái)消化一定的估值，這反而使得前期踏空的投資者有了一個(gè)低位上升的機(jī)會(huì)。

    現(xiàn)在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，一季度由于低基數(shù)的原因，回升的力度還會(huì)比較大。從全年來(lái)看，我認(rèn)為央行貨幣政策仍然會(huì)保持流動(dòng)性合理充裕，不會(huì)過(guò)快收緊。去年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2021年貨幣政策不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，其實(shí)就是釋放了一個(gè)明確的信號(hào)，因此當(dāng)前的資金面緊張呢是暫時(shí)的。從全年來(lái)看，流動(dòng)性還會(huì)重新回歸到一個(gè)正常的水平。

    做價(jià)值投資心態(tài)非常重要，特別是在市場(chǎng)短期調(diào)整時(shí)，你重點(diǎn)關(guān)注的是股價(jià)的波動(dòng)會(huì)不會(huì)影響到企業(yè)的本身投資價(jià)值。白酒是白龍馬中成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最穩(wěn)定的，我一直堅(jiān)定看好白酒龍頭企業(yè)的機(jī)會(huì)。

    以茅老五為代表的這些白酒龍頭股，在市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑聲中不斷的創(chuàng)出新高，其實(shí)就表明資金對(duì)于好企業(yè)的投資價(jià)值是有充分認(rèn)可的，一旦出現(xiàn)調(diào)整，就有抄底資金入場(chǎng)。做價(jià)值投資就是要做好公司的股東，遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股。新基金不斷的發(fā)行并且爆款頻頻其實(shí)為資本市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金，同時(shí)帶來(lái)價(jià)值投資理念。

    從2016年我提出白龍馬到現(xiàn)在，很多白龍馬股都漲了幾倍的漲幅，特別是我提出的消費(fèi)三劍客“白酒、醫(yī)藥、食品飲料”都有了幾倍的漲幅。這兩年以光伏、新能源汽車為代表的新能源龍頭企業(yè)也都給投資者帶來(lái)了比較高的回報(bào)，可以說(shuō)消費(fèi)加新能源依然是未來(lái)增長(zhǎng)最確定的兩大方向。

    在市場(chǎng)發(fā)生震蕩時(shí)，所有的股票價(jià)格都可能會(huì)出現(xiàn)短期的回調(diào)。我們?nèi)绻⒆」蓛r(jià)的波動(dòng)去做投資，那就無(wú)可適從。我們做投資要看企業(yè)，也就是要研究企業(yè)的基本面，回歸到基本面研究。對(duì)于中長(zhǎng)期的走勢(shì)，我認(rèn)為A股市場(chǎng)還是屬于慢牛的走勢(shì)，很難出現(xiàn)快牛，這也是我一直堅(jiān)持的觀點(diǎn)。

    市場(chǎng)在上漲過(guò)程中出現(xiàn)震蕩調(diào)整也都是正常的，否則的話怎么能稱得上是慢牛呢？如果市場(chǎng)急劇上漲積聚了較大的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)出現(xiàn)比較大的回調(diào)。因此我在2021年十大預(yù)言中明確的指出，2021年上證指數(shù)向上大概有10~20%左右的漲幅，仍然是慢牛的特征，但結(jié)構(gòu)性的行情依然比較多。

    大家堅(jiān)定信心通過(guò)持有優(yōu)質(zhì)公司來(lái)分享企業(yè)的成長(zhǎng)，這是最根本的，不要是期望通過(guò)投資一夜暴富。巴菲特說(shuō)做價(jià)值投資要學(xué)會(huì)慢慢變富，同樣我們做投資也要有好的心態(tài)和好企業(yè)一起成長(zhǎng)，用時(shí)間換空間，享受時(shí)間價(jià)值，從而抓住資本市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。