興業(yè)基金陳旭：醫(yī)藥板塊再現(xiàn)布局良機(jī) 三大領(lǐng)域淘金

    “無論從長(zhǎng)期還是短期來看，醫(yī)藥板塊均顯現(xiàn)出布局良機(jī)。未來我將從科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、進(jìn)口替代三大領(lǐng)域著手，以合理的估值買入具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間較大的企業(yè)。”興業(yè)醫(yī)療保健擬任基金經(jīng)理陳旭說。

    醫(yī)藥行業(yè)投資正當(dāng)時(shí)

    “目前，醫(yī)藥板塊已經(jīng)處于較好的配置時(shí)點(diǎn)。”深耕醫(yī)藥投資領(lǐng)域多年的陳旭表示，從長(zhǎng)期角度來看，醫(yī)藥始終是一條黃金賽道，其中有大量的優(yōu)質(zhì)上市公司可以選擇。同時(shí)，伴隨人口老齡化程度的不斷加深和居民支付能力的提升，龐大且持續(xù)的剛性需求對(duì)醫(yī)藥行業(yè)起到強(qiáng)而有力的支撐，醫(yī)藥行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)明晰。從短期來看，自去年8月初醫(yī)藥指數(shù)見頂以來，調(diào)整時(shí)間已近半年，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股估值已跌出較好的性價(jià)比。不僅如此，基金2020年四季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)的醫(yī)藥持倉(cāng)也已處在標(biāo)配的狀態(tài)，建倉(cāng)相對(duì)更容易。

    具體到擇股標(biāo)準(zhǔn)上，陳旭設(shè)立了五大維度。其一是賽道潛力，未來會(huì)挖掘發(fā)展空間大、行業(yè)增速快的賽道。其二是公司盈利質(zhì)量，選擇收入增速有支撐、凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量高的公司。其三是整體競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，即要求行業(yè)壁壘足夠高，同時(shí)公司擁有特殊的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。其四是管理層能力，注重長(zhǎng)期觀察，若存在誠(chéng)信問題會(huì)一票否決。其五是公司估值，著重考量買入時(shí)估值的安全邊際，賣出時(shí)容忍度會(huì)相對(duì)較高。

    在三大領(lǐng)域淘金醫(yī)藥板塊

    “醫(yī)藥行業(yè)中我主要聚焦科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)、進(jìn)口替代三大領(lǐng)域。未來將以合理的估值買入具有核心競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)空間較大的企業(yè)，分享它們長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。”陳旭說。

    首先，科技創(chuàng)新方面，陳旭聚焦于創(chuàng)新藥和創(chuàng)新藥服務(wù)公司。他認(rèn)為，從10年至20年的維度看，這是醫(yī)療保健領(lǐng)域最重要的投資主線。

    其次，消費(fèi)升級(jí)方面，陳旭認(rèn)為，未來消費(fèi)在GDP中的占比會(huì)繼續(xù)提升，醫(yī)療保健需求下的一些剛需性用藥領(lǐng)域，例如生長(zhǎng)激素、醫(yī)美龍頭企業(yè)等都值得關(guān)注，未來滲透率有很大的提升空間。

    最后，在進(jìn)口替代方面，陳旭更多地關(guān)注醫(yī)療器械領(lǐng)域，這其中有許多現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)化率很低但行業(yè)增速很高的領(lǐng)域，如骨科、心臟介入等。未來隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)在技術(shù)上的逐步突破，行業(yè)龍頭或有很大的上行空間。

    若從估值角度看，陳旭目前尤其看好科技創(chuàng)新方面的CRO(新興研發(fā)生產(chǎn)外包模式)領(lǐng)域。“這是一個(gè)符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向和時(shí)代大背景的領(lǐng)域，且國(guó)內(nèi)CRO龍頭企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較明顯。”

    龍頭、“非共識(shí)”邏輯雙管齊下

    “總體來看，今年行業(yè)龍頭的投資邏輯還會(huì)延續(xù)，但我也會(huì)挖掘一些‘非共識(shí)’領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，這兩點(diǎn)并不矛盾。”陳旭說，醫(yī)藥龍頭經(jīng)過近兩年的大幅度上漲，估值水平已提得較高，繼續(xù)提升的難度比較大，未來可能要降低龍頭股的收益率預(yù)期。

    陳旭表示，部分小市值公司現(xiàn)在的市場(chǎng)預(yù)期差還比較大，可能會(huì)獲得高收益，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較高，需要比較專業(yè)的調(diào)研和緊密的跟蹤。目前來看，這類機(jī)會(huì)在醫(yī)療器械領(lǐng)域較多，因?yàn)檫@個(gè)領(lǐng)域具有很多細(xì)分賽道，其中有很多成長(zhǎng)空間很大但尚未被挖掘的潛力公司。

    “比如心臟瓣膜領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)的年手術(shù)量與美國(guó)相差甚遠(yuǎn)，這一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)能做這類手術(shù)的醫(yī)生尚少，另一方面是因?yàn)閲?guó)外醫(yī)療器械引入后，無法完全適應(yīng)中國(guó)人的身體結(jié)構(gòu)，后續(xù)國(guó)產(chǎn)化是大勢(shì)所趨。”他表示，國(guó)內(nèi)一些上市公司已經(jīng)在這個(gè)領(lǐng)域做到了臨床階段，隨著產(chǎn)品突破及需求端提升，未來的成長(zhǎng)空間很廣闊。