楊德龍：堅(jiān)持長(zhǎng)期主義 堅(jiān)定不移的做好公司的股東

    2月19日周五，滬深兩市再次出現(xiàn)回調(diào)，節(jié)前漲幅比較大的白龍馬股再次出現(xiàn)獲利回吐。上證指數(shù)盤中一度出現(xiàn)較大幅度回落，隨后隨著抄底資金的入場(chǎng)，尾盤強(qiáng)勢(shì)翻紅。

    整體來(lái)看，節(jié)后A股市場(chǎng)出現(xiàn)高開低走，獲利回吐的壓力是市場(chǎng)調(diào)整最主要的一個(gè)原因。之前漲幅較小的銀行、石油石化等低估值藍(lán)籌股則出現(xiàn)了一定的回升。整體來(lái)看，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)沒有節(jié)前明顯。

    無(wú)獨(dú)有偶，港股的龍頭股也出現(xiàn)了較大幅度回撤。這和節(jié)前的走勢(shì)形成比較大的對(duì)比，當(dāng)然風(fēng)格的轉(zhuǎn)換是短暫的。從長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股、代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的科技龍頭股已然具備長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

    核心資產(chǎn)的下跌，主要還是由于之前漲幅過(guò)大，積累了大量的獲利盤，而不是所謂的抱團(tuán)瓦解。市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換也是短暫的，從中長(zhǎng)期來(lái)看，核心資產(chǎn)的價(jià)值已然會(huì)受到資金的追捧。這是連續(xù)上漲之后累積了大量的獲利盤，在獲利回吐的壓力之下，A股和港股均出現(xiàn)一定的回調(diào)。

    資金方面，央行公開市場(chǎng)操作展現(xiàn)出穩(wěn)健風(fēng)格?？绻?jié)投放力度小于預(yù)期，節(jié)后第一個(gè)交易日央行大幅回籠約2600億元，導(dǎo)致18日上午資金利率上行，債市承壓。短期利率上行以及資金面收緊，對(duì)于短期市場(chǎng)的走勢(shì)也形成一定的影響。

    央行官媒提出不要過(guò)度關(guān)注數(shù)量型工具，而應(yīng)該更多的關(guān)注市場(chǎng)利率的變化。從這一點(diǎn)來(lái)看，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大。在去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也提出，貨幣政策方面不會(huì)急轉(zhuǎn)彎。

    短期公開市場(chǎng)操作應(yīng)該是控制市場(chǎng)的資金短期的流動(dòng)性，不是改變市場(chǎng)的利率水平。這樣的話，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性方面的這種擔(dān)憂應(yīng)該是短暫的，從全年來(lái)看央行仍然要保持一定的流動(dòng)性來(lái)支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較早，疫情也得到了有效控制，但如果流動(dòng)性收得過(guò)緊，可能對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度還是會(huì)形成一定的影響。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)出現(xiàn)的回調(diào)仍然是上漲過(guò)程中的一種回調(diào)，而不是市場(chǎng)趨勢(shì)的改變。從全年來(lái)看，慢牛長(zhǎng)牛行情的格局已然會(huì)延續(xù)。

    從美股近兩個(gè)交易日的表現(xiàn)來(lái)看也出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但美股由于之前漲幅比較大。因此，雖然出現(xiàn)了調(diào)整，但美國(guó)仍然是處于歷史新高的位置，美股的走勢(shì)明顯強(qiáng)于A股。

    美股走強(qiáng)一方面是疫苗的廣泛推廣可能會(huì)控制住疫情，從而有利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。那另一方面美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施無(wú)限量化寬松以及零利率催生了資產(chǎn)泡沫。

    美股從去年4月份以來(lái)就走出了大幅上漲的走勢(shì)，現(xiàn)在出現(xiàn)了高位的震蕩也沒有改變美股強(qiáng)勢(shì)的走勢(shì)。美國(guó)現(xiàn)任財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在采訪中表示，美股估值上升是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策，美國(guó)正處于一個(gè)非常低的利率環(huán)境。在利率非常低的情況之下，美股的市盈率往往很高。不過(guò)耶倫同時(shí)也警告當(dāng)下美國(guó)股市中的投資者可能需要謹(jǐn)慎行事，防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。

    對(duì)于比特幣價(jià)格在2月18日首次突破5.2萬(wàn)美元，耶倫認(rèn)為比特幣是一種高度投機(jī)性的資產(chǎn)，并指出近年來(lái)比特幣的波動(dòng)性很高。當(dāng)被問(wèn)及是否需要監(jiān)管美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)，耶倫表示任何行動(dòng)都必須是為了保護(hù)投資者。

    從耶倫的表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的政策基調(diào)并不會(huì)改變，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)會(huì)保持零利率水平，這會(huì)使得美股在高位運(yùn)行的時(shí)間更長(zhǎng)。耶倫力挺1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案，她說(shuō)做太多總比做的少好。大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是有利的，有利于恢復(fù)充分就業(yè)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    近期的數(shù)據(jù)也顯示隨著新冠疫情的消退，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在好轉(zhuǎn)。今年一季度美國(guó)GDP可能會(huì)出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，但就業(yè)形勢(shì)仍然不明朗。受到疫情的影響，勞動(dòng)密集型的很多消費(fèi)行業(yè)出現(xiàn)了大批的失業(yè)者。作為新一輪刺激計(jì)劃的支出一部分，美國(guó)總統(tǒng)拜登希望向數(shù)百萬(wàn)美國(guó)人發(fā)放1400美元的刺激支票，這有利于提振美國(guó)的消費(fèi)增速。

    其實(shí)春節(jié)之前央行回收資金導(dǎo)致短期利率上升，加上一些投資者對(duì)于白龍馬股的高估值存在分歧，白龍馬股出現(xiàn)一波比較大的回調(diào)。在回調(diào)中我建議大家可以逢低去抄底業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股，因?yàn)槊恳惠喕卣{(diào)都是配置白龍馬股的時(shí)機(jī)，概莫能外。

    在節(jié)前一周，白龍馬股大幅上漲，帶領(lǐng)指數(shù)突破3600點(diǎn)，形成了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。這再次驗(yàn)證了我的判斷，即白龍馬股的長(zhǎng)期投資價(jià)值是毋庸置疑的。當(dāng)然投資者的分歧在于這些白馬股的價(jià)格的高低以及估值的高低，其實(shí)對(duì)這些白龍馬股的基本面并沒有任何的分歧。好的公司從長(zhǎng)期來(lái)看將會(huì)給投資者帶來(lái)理想的回報(bào)，短期市場(chǎng)的表現(xiàn)則是受到各種因素的影響。

    對(duì)于價(jià)值投資，我認(rèn)為一定要堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，從長(zhǎng)期的角度去配置好的公司做它的股東，不要過(guò)度關(guān)注短期市場(chǎng)的波動(dòng)。巴菲特老師格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一句名言：股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)。也就是說(shuō)從長(zhǎng)期來(lái)看，好的公司必然會(huì)有長(zhǎng)期的良好的股價(jià)表現(xiàn)，和公司的業(yè)績(jī)成正比。但短期來(lái)看則是受到各種因素的影響，并不會(huì)真正的反映公司的基本面。

    因此，如果過(guò)度關(guān)注短期的市場(chǎng)波動(dòng)，很可能會(huì)造成投資上的一種迷茫。但如果拋開短期，去從長(zhǎng)期的角度選擇好公司做它的股東，或者通過(guò)買入基金來(lái)分享這些好公司的回報(bào)，則會(huì)讓投資變得更加簡(jiǎn)單。

    我一直建議大家堅(jiān)持價(jià)值投資理念、做好公司的股東或者買入優(yōu)質(zhì)基金來(lái)抓住A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，過(guò)去幾年已經(jīng)獲得了很好的投資回報(bào)。現(xiàn)在居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)大轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)形成，業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司已然值得長(zhǎng)期持有。

    這些白龍馬股是我國(guó)改革開放四十年來(lái)成長(zhǎng)起來(lái)的真正的好公司，他們的股權(quán)價(jià)值本身就具有稀缺性。因此，現(xiàn)在可以趁市場(chǎng)調(diào)整去抄底一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的白龍馬股。當(dāng)然，抄底到最低點(diǎn)是不可能的，通過(guò)分批抄底的辦法去配置白龍馬股是一個(gè)不錯(cuò)的策略。

    從長(zhǎng)期來(lái)看，投資的本質(zhì)就是要做好公司的股東和企業(yè)一起成長(zhǎng)。從長(zhǎng)期的角度來(lái)看，投資是一件簡(jiǎn)單的事兒。但如果只關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，則會(huì)陷入到迷茫之中。因此，建議投資者要從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看待短期股價(jià)的波動(dòng)。

    沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票。經(jīng)過(guò)春節(jié)前大幅上漲之后，白龍馬股出現(xiàn)一波回調(diào)是在情理之中的，這并不會(huì)改變白龍馬股的長(zhǎng)期投資價(jià)值。