楊德龍：堅持長期主義 堅定不移的做好公司的股東

    2月19日周五，滬深兩市再次出現(xiàn)回調(diào)，節(jié)前漲幅比較大的白龍馬股再次出現(xiàn)獲利回吐。上證指數(shù)盤中一度出現(xiàn)較大幅度回落，隨后隨著抄底資金的入場，尾盤強勢翻紅。

    整體來看，節(jié)后A股市場出現(xiàn)高開低走，獲利回吐的壓力是市場調(diào)整最主要的一個原因。之前漲幅較小的銀行、石油石化等低估值藍(lán)籌股則出現(xiàn)了一定的回升。整體來看，市場的賺錢效應(yīng)沒有節(jié)前明顯。

    無獨有偶，港股的龍頭股也出現(xiàn)了較大幅度回撤。這和節(jié)前的走勢形成比較大的對比，當(dāng)然風(fēng)格的轉(zhuǎn)換是短暫的。從長期來看，業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股、代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的科技龍頭股已然具備長期的投資價值。

    核心資產(chǎn)的下跌，主要還是由于之前漲幅過大，積累了大量的獲利盤，而不是所謂的抱團瓦解。市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換也是短暫的，從中長期來看，核心資產(chǎn)的價值已然會受到資金的追捧。這是連續(xù)上漲之后累積了大量的獲利盤，在獲利回吐的壓力之下，A股和港股均出現(xiàn)一定的回調(diào)。

    資金方面，央行公開市場操作展現(xiàn)出穩(wěn)健風(fēng)格?？绻?jié)投放力度小于預(yù)期，節(jié)后第一個交易日央行大幅回籠約2600億元，導(dǎo)致18日上午資金利率上行，債市承壓。短期利率上行以及資金面收緊，對于短期市場的走勢也形成一定的影響。

    央行官媒提出不要過度關(guān)注數(shù)量型工具，而應(yīng)該更多的關(guān)注市場利率的變化。從這一點來看，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大。在去年年底的中央經(jīng)濟工作會議也提出，貨幣政策方面不會急轉(zhuǎn)彎。

    短期公開市場操作應(yīng)該是控制市場的資金短期的流動性，不是改變市場的利率水平。這樣的話，市場對于流動性方面的這種擔(dān)憂應(yīng)該是短暫的，從全年來看央行仍然要保持一定的流動性來支持經(jīng)濟復(fù)蘇。

    雖然我國經(jīng)濟復(fù)蘇較早，疫情也得到了有效控制，但如果流動性收得過緊，可能對于經(jīng)濟復(fù)蘇的力度還是會形成一定的影響。整體來看，當(dāng)前市場出現(xiàn)的回調(diào)仍然是上漲過程中的一種回調(diào)，而不是市場趨勢的改變。從全年來看，慢牛長牛行情的格局已然會延續(xù)。

    從美股近兩個交易日的表現(xiàn)來看也出現(xiàn)了一定的調(diào)整，但美股由于之前漲幅比較大。因此，雖然出現(xiàn)了調(diào)整，但美國仍然是處于歷史新高的位置，美股的走勢明顯強于A股。

    美股走強一方面是疫苗的廣泛推廣可能會控制住疫情，從而有利于經(jīng)濟的復(fù)蘇。那另一方面美聯(lián)儲實施無限量化寬松以及零利率催生了資產(chǎn)泡沫。

    美股從去年4月份以來就走出了大幅上漲的走勢，現(xiàn)在出現(xiàn)了高位的震蕩也沒有改變美股強勢的走勢。美國現(xiàn)任財政部長耶倫在采訪中表示，美股估值上升是因為美聯(lián)儲寬松貨幣政策，美國正處于一個非常低的利率環(huán)境。在利率非常低的情況之下，美股的市盈率往往很高。不過耶倫同時也警告當(dāng)下美國股市中的投資者可能需要謹(jǐn)慎行事，防止出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。

    對于比特幣價格在2月18日首次突破5.2萬美元，耶倫認(rèn)為比特幣是一種高度投機性的資產(chǎn)，并指出近年來比特幣的波動性很高。當(dāng)被問及是否需要監(jiān)管美聯(lián)儲時，耶倫表示任何行動都必須是為了保護投資者。

    從耶倫的表態(tài)來看，美聯(lián)儲寬松的政策基調(diào)并不會改變，在未來相當(dāng)長的時間內(nèi)會保持零利率水平，這會使得美股在高位運行的時間更長。耶倫力挺1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激方案，她說做太多總比做的少好。大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇是有利的，有利于恢復(fù)充分就業(yè)、拉動經(jīng)濟增長。

    近期的數(shù)據(jù)也顯示隨著新冠疫情的消退，美國的經(jīng)濟形勢正在好轉(zhuǎn)。今年一季度美國GDP可能會出現(xiàn)快速復(fù)蘇，但就業(yè)形勢仍然不明朗。受到疫情的影響，勞動密集型的很多消費行業(yè)出現(xiàn)了大批的失業(yè)者。作為新一輪刺激計劃的支出一部分，美國總統(tǒng)拜登希望向數(shù)百萬美國人發(fā)放1400美元的刺激支票，這有利于提振美國的消費增速。

    其實春節(jié)之前央行回收資金導(dǎo)致短期利率上升，加上一些投資者對于白龍馬股的高估值存在分歧，白龍馬股出現(xiàn)一波比較大的回調(diào)。在回調(diào)中我建議大家可以逢低去抄底業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股，因為每一輪回調(diào)都是配置白龍馬股的時機，概莫能外。

    在節(jié)前一周，白龍馬股大幅上漲，帶領(lǐng)指數(shù)突破3600點，形成了很強的賺錢效應(yīng)。這再次驗證了我的判斷，即白龍馬股的長期投資價值是毋庸置疑的。當(dāng)然投資者的分歧在于這些白馬股的價格的高低以及估值的高低，其實對這些白龍馬股的基本面并沒有任何的分歧。好的公司從長期來看將會給投資者帶來理想的回報，短期市場的表現(xiàn)則是受到各種因素的影響。

    對于價值投資，我認(rèn)為一定要堅持長期主義，從長期的角度去配置好的公司做它的股東，不要過度關(guān)注短期市場的波動。巴菲特老師格雷厄姆曾經(jīng)說過一句名言：股價短期是投票機，長期是稱重機。也就是說從長期來看，好的公司必然會有長期的良好的股價表現(xiàn)，和公司的業(yè)績成正比。但短期來看則是受到各種因素的影響，并不會真正的反映公司的基本面。

    因此，如果過度關(guān)注短期的市場波動，很可能會造成投資上的一種迷茫。但如果拋開短期，去從長期的角度選擇好公司做它的股東，或者通過買入基金來分享這些好公司的回報，則會讓投資變得更加簡單。

    我一直建議大家堅持價值投資理念、做好公司的股東或者買入優(yōu)質(zhì)基金來抓住A股市場的機會，過去幾年已經(jīng)獲得了很好的投資回報?，F(xiàn)在居民儲蓄向資本市場大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成，業(yè)績優(yōu)良的好公司已然值得長期持有。

    這些白龍馬股是我國改革開放四十年來成長起來的真正的好公司，他們的股權(quán)價值本身就具有稀缺性。因此，現(xiàn)在可以趁市場調(diào)整去抄底一些業(yè)績優(yōu)良的白龍馬股。當(dāng)然，抄底到最低點是不可能的，通過分批抄底的辦法去配置白龍馬股是一個不錯的策略。

    從長期來看，投資的本質(zhì)就是要做好公司的股東和企業(yè)一起成長。從長期的角度來看，投資是一件簡單的事兒。但如果只關(guān)注短期股價的波動，則會陷入到迷茫之中。因此，建議投資者要從長遠(yuǎn)的角度來看待短期股價的波動。

    沒有只漲不跌的股票，也沒有只跌不漲的股票。經(jīng)過春節(jié)前大幅上漲之后，白龍馬股出現(xiàn)一波回調(diào)是在情理之中的，這并不會改變白龍馬股的長期投資價值。