鍛造行業(yè)：“大國重器”系列報(bào)告-鍛造：從“鐵馬”到高端裝備時(shí)代“金戈”

鍛造是高端裝備發(fā)展的關(guān)鍵，也是國家綜合實(shí)力的象征。歷經(jīng)70余年的探索與錘煉，中國鍛造技術(shù)從無到有、從小到大、從弱趨強(qiáng)，完成從鍛造小國到鍛造大國的歷史性轉(zhuǎn)變，當(dāng)前正向鍛造強(qiáng)國邁進(jìn)。我們預(yù)計(jì)，隨著軍機(jī)放量與國產(chǎn)大飛機(jī)的快速發(fā)展，鍛造行業(yè)將迎來黃金發(fā)展期。因此，我們推出“大國重器”系列報(bào)告，深度梳理鍛造技術(shù)歷史發(fā)展脈絡(luò)、下游需求與空間測算、競爭壁壘與格局分析，從產(chǎn)業(yè)演變的視角挖掘鍛造行業(yè)投資大機(jī)遇。

人類步入工業(yè)時(shí)代后，鍛造成為大國必爭之技。1）鍛造行業(yè)歷史悠久，起源于“鐵器時(shí)代”：相比于鑄造等機(jī)械加工工藝，鍛造更順應(yīng)新一代戰(zhàn)斗機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)等高端裝備對于輕量化、高強(qiáng)度的要求，是一個(gè)國家高端裝備發(fā)展的關(guān)鍵和瓶頸。2）二戰(zhàn)后，以美、蘇、德、法為代表的世界大國相繼展開了鍛造設(shè)備的競爭。3）我國鍛造行業(yè)起步晚、發(fā)展快，當(dāng)前設(shè)備水平躋身世界前進(jìn)水平：世界最大的8 萬噸模鍛液壓機(jī)已經(jīng)投產(chǎn)，同時(shí)具備生產(chǎn)16 萬噸模鍛液壓機(jī)的能力，是俄羅斯7.5 萬噸的2 倍多、美國4.5 萬噸的3.5 倍多。

鍛造行業(yè)成長快、政策好，“十四五”期間將更上一層樓。1）十三五期間，我國鍛造行業(yè)產(chǎn)量大幅提升，模鍛件、汽車模鍛件、自由鍛件、環(huán)鍛件產(chǎn)量復(fù)合增長率分別達(dá)到8.08/6.78/8.7/14.4%。2）鍛造產(chǎn)品初步實(shí)現(xiàn)高端化，設(shè)備實(shí)現(xiàn)大型化、自動(dòng)化、數(shù)字化、信息化，關(guān)鍵技術(shù)與工藝更進(jìn)一步。3）我國出臺(tái)一系列政策，利好鍛造行業(yè)，2021 年國務(wù)院發(fā)布《十四五規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，強(qiáng)調(diào)加快補(bǔ)齊鍛造等基礎(chǔ)工藝的產(chǎn)業(yè)技術(shù)基礎(chǔ)等瓶頸短板。4）受益于“十四五”戰(zhàn)略換裝、國產(chǎn)大飛機(jī)快速發(fā)展，鍛造行業(yè)正在完成高端化、批量化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，尤其航空鍛造將更上一層樓。

我國鍛造行業(yè)前景廣闊，航空航天將催生千億級鍛造市場。1）航空：作為關(guān)鍵零件，鍛件價(jià)值量約占飛機(jī)機(jī)身和發(fā)動(dòng)機(jī)的6%/15%；受益于軍機(jī)迭代放量+國產(chǎn)大飛機(jī)步入交付期+航空國際轉(zhuǎn)包，結(jié)合《World Airforce2022》與中國商飛公司的預(yù)測，2022-2031 年軍用飛機(jī)機(jī)身、航空發(fā)動(dòng)機(jī)鍛件將約有1593 億元/2091 億元市場需求；而民用飛機(jī)機(jī)身、航發(fā)鍛件將分別帶來1368億元/1140 億元的市場空間。2）航天：2012-2021 年我國運(yùn)載火箭發(fā)射次數(shù)復(fù)合增長速度達(dá)12.53%，2021 年已超越美國達(dá)到世界第一，我們預(yù)計(jì)到2031 年導(dǎo)航衛(wèi)星、地球觀測衛(wèi)星、通信衛(wèi)星還將發(fā)射31/386/375 次，將全面助推航天鍛造行業(yè)的持續(xù)增長。3）船舶：我國船舶制造業(yè)于2020 年率先復(fù)蘇，成為船舶鍛造增長重要的潛在驅(qū)動(dòng)因素。4）電力：“雙碳”背景下，風(fēng)電、氣電的大規(guī)模應(yīng)用將進(jìn)一步拓寬電力鍛造市場空間。

鍛造行業(yè)壁壘高，強(qiáng)者恒強(qiáng)。1）市場壁壘：鍛造行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，順應(yīng)下游高端裝備長研制周期，鍛造行業(yè)具有長期“定制化”色彩；2）資金壁壘：鍛造行業(yè)屬于典型的資金密集型和設(shè)備密集型行業(yè)，同時(shí)材料成本達(dá)到營業(yè)成本的70%以上，對于資金周轉(zhuǎn)的要求高。3）技術(shù)壁壘：鍛造行業(yè)的原材料多選擇難變形材料，對產(chǎn)品的性能、壽命、可靠性等提出較高要求，必須具備先進(jìn)工藝。4）資質(zhì)壁壘：參與軍品鍛造必須經(jīng)過嚴(yán)格的綜合評估取得軍工配套資質(zhì)，自取得資質(zhì)到業(yè)績起量至少需要4-6 年。

核心受益標(biāo)的：1）中航重機(jī)：航空鍛造龍頭，同時(shí)受益機(jī)身和航發(fā)鍛造需求增加。2）派克新材：鍛造業(yè)務(wù)覆蓋全面，航發(fā)和導(dǎo)彈鍛件增長快。3）三角防務(wù)：擁有4 萬噸模鍛液壓機(jī)，充分受益四代機(jī)和大型運(yùn)輸機(jī)批量列裝。4）航宇科技：軍民結(jié)合、境內(nèi)外訂單“兩翼齊飛”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)支出不達(dá)預(yù)期、軍品業(yè)務(wù)波動(dòng)、新冠疫情引起的多方面風(fēng)險(xiǎn)、國際形勢動(dòng)蕩、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商集中度高等。

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