金融：第三支柱政策利好資本市場(chǎng)及保險(xiǎn)行業(yè)

行業(yè)近況

本周滬港深通金融服務(wù)指數(shù)下跌0.8%，跑贏滬深300 2.8ppt、跑贏KWEB7.2ppt；所覆蓋非銀及金融科技標(biāo)的漲跌幅前三分別為: 樂(lè)信(+6%)/指南針(+3%)/國(guó)金證券(+1%)；老虎證券(-13%)/諾亞(-13%)/眾安在線(-11%)。

評(píng)論

資本市場(chǎng)賽道：監(jiān)管積極發(fā)聲，提振市場(chǎng)信心。1）周四證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)專業(yè)機(jī)構(gòu)作為市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金來(lái)源，要增強(qiáng)投資能力、推進(jìn)落實(shí)長(zhǎng)期周期考核、發(fā)揮專業(yè)投資者功能、提高權(quán)益投資比例；證監(jiān)會(huì)副主席方星海對(duì)于中概股會(huì)計(jì)監(jiān)管問(wèn)題回應(yīng)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)的團(tuán)隊(duì)和美方談判進(jìn)展順利，相信在不久的將來(lái)會(huì)達(dá)成一個(gè)合作協(xié)議”，我們認(rèn)為中概股上市不確定性有望逐步消除。

2）我們對(duì)券商年報(bào)中財(cái)富管理及資管業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行解析，關(guān)注財(cái)富管理從量變到質(zhì)變，規(guī)模提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、綜合費(fèi)率改善；資產(chǎn)管理三駕齊驅(qū)，公募業(yè)務(wù)領(lǐng)銜增長(zhǎng)、券商資管轉(zhuǎn)型之年、私募股權(quán)維持高景氣度。3）本周全國(guó)人大常委會(huì)議表決通過(guò)期貨和衍生品法，該法重點(diǎn)規(guī)范期貨市場(chǎng)、兼顧衍生品市場(chǎng)；結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際情況，統(tǒng)一確立了衍生品市場(chǎng)發(fā)展和監(jiān)管亟須、國(guó)際通行的基礎(chǔ)制度，強(qiáng)化資本市場(chǎng)法制體系建設(shè)。4）東財(cái)發(fā)布1Q22 業(yè)績(jī)：凈利潤(rùn)同比+14%至21.7 億元，符合我們預(yù)期，業(yè)績(jī)?cè)俣日蔑@韌性。此外本周我們發(fā)布財(cái)富管理月報(bào)、數(shù)字金融月報(bào)。

保險(xiǎn)及健康管理賽道：《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》出臺(tái)，新華保險(xiǎn)公告盈利預(yù)警。1）《意見(jiàn)》為個(gè)人養(yǎng)老金制度建設(shè)提供綱領(lǐng)性文件，我們認(rèn)為保本屬性或成為商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)波動(dòng)性較大、銀行理財(cái)凈值化且權(quán)益投資能力有待提高的情況下，我國(guó)保險(xiǎn)產(chǎn)品在第三支柱中的占比可能比美國(guó)更加樂(lè)觀。2）新華周五發(fā)布盈利預(yù)警，公司1Q22 歸母凈利潤(rùn)為12.6~18.9 億元，同比下降70%~80%。考慮到1Q22資本市場(chǎng)對(duì)投資端的負(fù)面影響，我們預(yù)計(jì)行業(yè)內(nèi)其余公司可能也會(huì)出現(xiàn)凈利潤(rùn)增速大幅低于市場(chǎng)預(yù)期情況，業(yè)績(jī)披露后股價(jià)或出現(xiàn)一定波動(dòng)，但根據(jù)我們對(duì)于行業(yè)追蹤，4 月份銷售情況環(huán)比3 月已有改善，我們預(yù)計(jì)1Q22 有望成為全年低點(diǎn)，股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的低點(diǎn)可能帶來(lái)布局時(shí)機(jī)，建議關(guān)注相關(guān)機(jī)會(huì)。

其他多元金融服務(wù)賽道：政策預(yù)期下中概股金融科技標(biāo)的交易活躍。1）江蘇租賃發(fā)布FY21 及1Q22 業(yè)績(jī)，盈利分別同比+10%/+11%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期，資產(chǎn)投放保持較快節(jié)奏、小單零售轉(zhuǎn)型深化，息差略有收窄，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)?。?2e股息已至7.9%，股價(jià)具備吸引力。2）遠(yuǎn)東宏信發(fā)布1Q22 運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，盈利增長(zhǎng)近20%，略優(yōu)于我們預(yù)期。公司當(dāng)前估值處歷史底部（0.5x22e P/B）、疊加22e 5.9%股息，建議關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)主題下股價(jià)修復(fù)機(jī)會(huì)。3）我們基于零售信貸服務(wù)商年報(bào)來(lái)觀察中國(guó)消費(fèi)金融行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，總結(jié)了轉(zhuǎn)折之年的十大發(fā)現(xiàn)。4）中國(guó)支付清算協(xié)會(huì)發(fā)布2021 年移動(dòng)支付用戶問(wèn)卷調(diào)查報(bào)告，其中移動(dòng)支付扣款的底層資金來(lái)源中銀行卡占比進(jìn)一步提升。

估值與建議

近期建議關(guān)注標(biāo)的：【資本市場(chǎng)】東方財(cái)富/港交所/同花順/中信證券-A/華泰證券/廣發(fā)證券-A/富途/老虎/諾亞；【保險(xiǎn)】中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/中國(guó)太保/中國(guó)人壽/友邦保險(xiǎn)；【其他金融服務(wù)】中銀航空租賃/遠(yuǎn)東宏信/360 數(shù)科/聯(lián)易融/移卡。

風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管環(huán)境不確定性；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。皇袌?chǎng)活躍度下降；市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。