休閑食品：4月休閑食品線下銷售額明顯增長 線上有所下滑

行業(yè)：4 月休閑食品線下商超渠道銷售額明顯增長，線上淘系、拼多多銷售額有所下滑。4 月休閑食品在線下商超實現(xiàn)銷售額48.97 億元，同比+18.55%，較3 月增速提升0.91pct。主因去年4 月社區(qū)團購業(yè)務(wù)影響線下客流，形成低基數(shù)，伴隨21H2 社區(qū)團購補貼力度下滑，商超銷售情況逐步恢復(fù)。

線上淘系渠道4 月實現(xiàn)銷售額45.87 億元，同比-22.7%，京東實現(xiàn)13.20 億元，同比-0.55%，拼多多實現(xiàn)12.50 億元，同比-22.26%，京東基本持平，而淘系、拼多多呈現(xiàn)下滑趨勢。我們預(yù)計與抖音、快手等新興內(nèi)容電商持續(xù)分流流量有關(guān)，4 月抖音實現(xiàn)13.62 億元銷售額；且疫情影響部分地區(qū)物流，也對休閑食品線上銷售造成一定影響。在渠道多元化的趨勢下，我們認為補充原有渠道模式，布局多渠道的企業(yè)更具備競爭力。

品類：線下各品類基本保持較快增速，線上增速普遍面臨不同程度下降。分品類看，4 月商超渠道膨化食品/堅果炒貨/休閑肉制品/休閑豆制品分別實現(xiàn)21.14/8.25/8.04/3.13 億元銷售額，分別同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/+25.08%，均實現(xiàn)較快增長，果脯蜜餞銷售額8.42 億元，同比+4.55%。

淘系巧克力實現(xiàn)3.18 億元，同比+41.12%，延續(xù)年初以來快速增長，其余堅果/糕點/餅干/肉類零食/蜜餞/果凍/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈現(xiàn)不同程度下降，且短保烘焙同比-34.25%降幅明顯，預(yù)計主因線下物流受阻，難以滿足短保產(chǎn)品所需物流時效。

公司：線下洽洽貨架周轉(zhuǎn)加快，線上淘系平臺CR3 持續(xù)下滑。商超渠道，洽洽食品/鹽津鋪子/有友食品/三只松鼠/良品鋪子分別同比+28.62%/-28.23%/+5.60%/+8.47%/+57.60%，洽洽受益于疫情居家消費場景增加，瓜子貨架周轉(zhuǎn)加快。后續(xù)三只松鼠拓展分銷業(yè)務(wù)，有望在商超渠道實現(xiàn)突破。

4 月線上淘系/京東平臺CR3 分別為11.17%/36.81%，環(huán)比3 月分別-2.40/+3.09pct，在主流平臺去中心化趨勢下，頭部品牌銷售受到一定影響。但TOP3品牌在電商活動期間主動搜索流量將有所增加，“618”、“雙十一”銷量將明顯增長，且三家公司堅果炒貨及節(jié)慶禮盒銷量較為突出，預(yù)計近期將受益于端午粽子禮盒需求提升及“618”活動。

投資建議：整體來看，21Q2 休閑食品受社區(qū)團購影響形成低基數(shù)，預(yù)計今年Q2 線下商超渠道將有所修復(fù)，前期疫情影響部分地區(qū)物流，目前已逐步恢復(fù)，預(yù)計線上銷售也將邊際好轉(zhuǎn)。短期看好疫情受益，具備消費粘性，確定性較強的洽洽食品。長期關(guān)注新品有望放量，拓展全國化市場的甘源食品；開拓分銷模式的三只松鼠；線上線下均衡發(fā)展的良品鋪子。總結(jié)來看，推薦洽洽食品，關(guān)注甘源食品、三只松鼠、良品鋪子。

風(fēng)險提示：樣本偏差，疫情反復(fù)影響市場消費，食品安全風(fēng)險。

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