油氣開(kāi)采行業(yè)：煉化專題：從美國(guó)油公司給拜登的回信 看成品油市場(chǎng)矛盾

成品油市場(chǎng)矛盾乃長(zhǎng)期問(wèn)題

繼拜登敦促美國(guó)油公司提高產(chǎn)量后，從美國(guó)油公司的回信看出，成品油市場(chǎng)的矛盾是一個(gè)長(zhǎng)期問(wèn)題，主要矛盾在于不友好的政策環(huán)境、融資環(huán)境引發(fā)油公司對(duì)未來(lái)成品油需求前景的擔(dān)憂，影響投資、并帶來(lái)產(chǎn)能去化。短期以行政命令的方式要求增加供給，是難以取得效果的。

成品油價(jià)格或繼續(xù)維持高位

從美國(guó)油公司回信來(lái)看，不友好的政策環(huán)境限制了煉廠產(chǎn)能擴(kuò)張，同時(shí)在疫情的催化下，煉廠進(jìn)入了產(chǎn)能淘汰階段，隨著全球經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，汽柴油需求接近疫情前水平，長(zhǎng)期供給增長(zhǎng)乏力與后疫情經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來(lái)的需求增長(zhǎng)形成矛盾。目前美國(guó)煉廠以最高開(kāi)工率運(yùn)行，庫(kù)存創(chuàng)歷史新低，邊際增量十分有限；同時(shí)供需不平衡導(dǎo)致原油、天然氣價(jià)格居高不下，疊加美國(guó)通貨膨脹帶來(lái)的較高運(yùn)營(yíng)成本，或支撐成品油價(jià)格維持高位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)衰退，成品油需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；ESG 放松導(dǎo)致成品油大幅增加的風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司 研究員：袁豪/曹曼/陳鵬/鄧力