2023年度農(nóng)林牧漁策略報(bào)告：把握周期方向 關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇

2022 年的農(nóng)業(yè)行業(yè)有挑戰(zhàn)亦有機(jī)遇，養(yǎng)殖行業(yè)景氣復(fù)蘇、大宗產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲、消費(fèi)低迷、糧食安全等成為過(guò)去一年的主題詞。

展望2023 年，我們建議優(yōu)先把握景氣度上行子賽道的配置價(jià)值，同時(shí)關(guān)注防疫政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇背景下的投資機(jī)會(huì)。

生豬產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)能逐步回升，景氣有望延續(xù)。

2022 年是生豬養(yǎng)殖新舊周期交替之年。受上輪周期深度虧損、行業(yè)現(xiàn)金流偏緊等因素影響，行業(yè)補(bǔ)欄較為謹(jǐn)慎，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示5-10 月能繁母豬存欄量環(huán)比累計(jì)增長(zhǎng)約3.3%。展望明年，2023Q2 開(kāi)始生豬供給或邊際增加，考慮產(chǎn)能增長(zhǎng)相對(duì)溫和以及疫情政策優(yōu)化有望帶動(dòng)需求回暖，全年豬價(jià)或?qū)⒕S持成本線以上，養(yǎng)殖端仍可實(shí)現(xiàn)盈利。

禽產(chǎn)業(yè)鏈：黃雞景氣有望延續(xù)，白雞景氣逐漸回升。

2022 年是黃雞行業(yè)周期反轉(zhuǎn)，景氣向上的一年。養(yǎng)殖成本高企，土地政策收緊以及消費(fèi)低迷等制約下行業(yè)補(bǔ)欄依舊謹(jǐn)慎。展望明年，行業(yè)利潤(rùn)較高點(diǎn)雖有回落，但在消費(fèi)復(fù)蘇及產(chǎn)能低位利好因素支撐下，明年全年來(lái)看產(chǎn)業(yè)鏈或仍有望處于較高景氣度。

2022 年是白雞行業(yè)結(jié)束底部蟄伏，漸顯復(fù)蘇的一年。展望2023年，海外引種持續(xù)受限，父母代環(huán)節(jié)經(jīng)營(yíng)改善確定性強(qiáng)。對(duì)商品代環(huán)節(jié)周期反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)和幅度，考慮代際傳導(dǎo)關(guān)系、引種受限持續(xù)時(shí)間、強(qiáng)制換羽和替代性產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)等潛在影響，或?qū)⒃?3H2 或24 年之后。

飼料產(chǎn)業(yè)鏈：至暗時(shí)刻已過(guò)，靜待春暖花開(kāi)。

2022 年上半年受上游原材料價(jià)格高位運(yùn)行及下游養(yǎng)殖低迷影響，飼料企業(yè)量利雙重承壓；三季度開(kāi)始，下游生豬及家禽養(yǎng)殖盈利明顯改善，存欄逐漸回升帶動(dòng)飼料需求回暖，飼企經(jīng)營(yíng)邊際改善。

展望明年，下游禽畜養(yǎng)殖存欄逐漸回升帶動(dòng)飼料需求增加，疊加原材料價(jià)格有望下行，禽畜飼料銷量保持增長(zhǎng)；水產(chǎn)飼料受益普及率提升及特種水產(chǎn)養(yǎng)殖發(fā)展而持續(xù)擴(kuò)容；反芻及其他飼料保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

投資建議：①生豬產(chǎn)業(yè)鏈：推薦牧原股份、溫氏股份，關(guān)注巨星農(nóng)牧、新希望、傲農(nóng)生物等。②禽產(chǎn)業(yè)鏈：白羽雞推薦圣農(nóng)發(fā)展、益生股份，關(guān)注民和股份、仙壇股份和春雪食品等。黃羽雞推薦立華股份和湘佳股份等。③飼料：推薦海大集團(tuán)、禾豐股份，關(guān)注邦基科技。④種業(yè)：推薦大北農(nóng)、隆平高科、登海種業(yè)，關(guān)注蘇墾農(nóng)發(fā)等。⑤動(dòng)物保?。和扑]瑞普生物、生物股份、普萊柯、科前生物、蔚藍(lán)生物等。⑥寵物：推薦中寵股份、佩蒂股份等。

⑦水產(chǎn)：推薦天馬科技等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件導(dǎo)致市場(chǎng)行情大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖行業(yè)疫病的風(fēng)險(xiǎn)，政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，極端天氣的風(fēng)險(xiǎn)，下游消費(fèi)持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中信建投證券股份有限公司 研究員：王明琦