2023年銅需求展望：新能源貢獻(xiàn)新增量 傳統(tǒng)行業(yè)邊際改善

投資要點(diǎn)。全球精煉銅需求有望在電車、光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)發(fā)展，以及傳統(tǒng)行業(yè)如地產(chǎn)等下游需求復(fù)蘇的背景下持續(xù)增長(zhǎng)。建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色等銅業(yè)標(biāo)的。

2023 年全球精煉銅消費(fèi)量有望增長(zhǎng)3.8%。2021 年全球精煉銅消費(fèi)量為2525.6萬噸，同比增長(zhǎng)4.5%。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)、中國(guó)金融信息網(wǎng)援引新華財(cái)經(jīng)，2022 年10 月IMF 發(fā)布最新預(yù)測(cè)，認(rèn)為2022 年全球經(jīng)濟(jì)增速將保持在3.2%的水平不變，預(yù)計(jì)2023 年將放緩至2.7%，比7 月預(yù)測(cè)低0.2 個(gè)百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)仍將在疫情后保持增長(zhǎng)，且銅將更加受益于電車、光伏、風(fēng)電等新能源行業(yè)帶來的需求高增，預(yù)計(jì)2022 年全球精煉銅消費(fèi)量為2588.7 萬噸，同比增長(zhǎng)2.5%；2023 年全球精煉銅消費(fèi)量為2687.1 萬噸，同比增長(zhǎng)3.8%。

新能源與碳中和：不可忽視的銅需求新增量?！疤贾泻汀痹谖覈?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中地位持續(xù)提升，人民日?qǐng)?bào)報(bào)道，我國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)2030 年前達(dá)到峰值，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和的目標(biāo)。我們認(rèn)為，新能源技術(shù)是實(shí)現(xiàn)碳中和的必然選擇，在這兩大趨勢(shì)下全球銅需求將獲得新增發(fā)展空間。

新能源汽車：純電單車耗銅量達(dá)傳統(tǒng)汽車近4 倍。根據(jù)我國(guó)汽車技術(shù)發(fā)展總體目標(biāo)，到2025 年，混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車的50%以上，新能源汽車占總銷量20%左右；到2035 年，混動(dòng)新車占傳統(tǒng)能源乘用車的100%，新能源汽車成為主流，占總銷量50%以上。

根據(jù)ICSG 數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)汽車單車用銅量是23kg，混合動(dòng)力電動(dòng)汽車單車用銅量是40kg，插電式混合動(dòng)力汽車單車用銅量是60kg，而純電動(dòng)車單車用銅量是83kg。

光伏：電網(wǎng)向清潔低碳轉(zhuǎn)型，全球新增光伏裝機(jī)利好銅消費(fèi)。我們預(yù)計(jì)2022年我國(guó)新增光伏安裝量將達(dá)到92.5GW，同比增長(zhǎng)65.2%；全球新增光伏安裝量將達(dá)到250GW，同比增長(zhǎng)37.4%。2025 年我國(guó)新增光伏安裝量將達(dá)到175GW，同比增長(zhǎng)25%；全球新增光伏安裝量將達(dá)到500GW，同比增長(zhǎng)25%，全球2025 年對(duì)應(yīng)的年度光伏裝機(jī)耗銅量將達(dá)到200 萬噸，較2021 年全球光伏耗銅量的72.8 萬噸上升175%。

風(fēng)電：全球風(fēng)電大時(shí)代，關(guān)注海纜耗銅量提升。風(fēng)力發(fā)電主要用銅環(huán)節(jié)為發(fā)電機(jī)、變壓器、齒輪箱和塔筒電纜，應(yīng)用范圍較廣。陸上風(fēng)機(jī)通過集電器電纜相連至變電站后，再連接到電氣和輸電網(wǎng)。海上風(fēng)機(jī)通過集電器電纜相連至海上升壓站后，通過配電電纜連接至地面變壓站，再到輸電網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)Woodmac數(shù)據(jù)，風(fēng)電項(xiàng)目中58%的銅消耗來自于電纜設(shè)備。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，海上風(fēng)電和陸上風(fēng)電沒有明顯區(qū)別，自下而上分為風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)電整機(jī)制造、風(fēng)機(jī)零部件制造三個(gè)環(huán)節(jié)。

我們認(rèn)為，2022 年全球風(fēng)電耗銅量將有望達(dá)到72.3 萬噸，至2025 年全球風(fēng)電耗銅量將進(jìn)一步提升至157.5 萬噸，較2021 年增長(zhǎng)120%，風(fēng)電清潔能源占銅的下游需求比重將進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不及預(yù)期。

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