國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)行業(yè)深度報(bào)告：盈利能力邊際改善 迎接新增裝機(jī)大年

本報(bào)告導(dǎo)讀：

儲(chǔ)能行業(yè)持續(xù)高景氣，推動(dòng)眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型儲(chǔ)能、新型儲(chǔ)能技術(shù)層出不窮。未來(lái)儲(chǔ)能配套政策日趨完善、供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善，有望推動(dòng)儲(chǔ)能需求超預(yù)期。

摘要：

維持“增持” 評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為儲(chǔ)能，尤其是新型儲(chǔ)能，是解決可再生能源快速發(fā)展背景下電網(wǎng)消納難題的重要途徑，裝機(jī)需求大且發(fā)展空間廣闊。伴隨儲(chǔ)能配套政策的陸續(xù)出臺(tái)，儲(chǔ)能盈利模式有望進(jìn)一步完善；上游的供需結(jié)構(gòu)的改善，或推動(dòng)系統(tǒng)成本的下降。重視23 年儲(chǔ)能需求可能超預(yù)期帶來(lái)的行業(yè)投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦電力設(shè)備轉(zhuǎn)型的儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商：電力設(shè)備主業(yè)穩(wěn)健且與新能源強(qiáng)相關(guān)，具備系統(tǒng)集成及并網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)能客戶(hù)與電力設(shè)備主業(yè)客戶(hù)渠道部分重合。

推薦科華數(shù)據(jù)、金盤(pán)科技、上能電氣、新風(fēng)光。

電網(wǎng)消納壓力凸顯，政策仍是主要?jiǎng)恿ΑＰ履茉从捎陔S機(jī)性、間歇性、波動(dòng)性等特點(diǎn)，大規(guī)模接入將使電力系統(tǒng)承壓，迫切需要額外工具維持電網(wǎng)穩(wěn)定，儲(chǔ)能應(yīng)運(yùn)而生。相較而言，在綜合考慮遠(yuǎn)期碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)與當(dāng)下短期調(diào)峰的迫切需求下，新型儲(chǔ)能尤其是電化學(xué)儲(chǔ)能的建設(shè)更具前景。由于目前盈利能力尚不突出，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)建設(shè)的最大驅(qū)動(dòng)力仍是政策端的推動(dòng)，而不是市場(chǎng)盈利驅(qū)動(dòng)。

行業(yè)持續(xù)高景氣，新型技術(shù)層出不窮。國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)發(fā)展迅猛，裝機(jī)容量快速增加，展望未來(lái)，新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)保持快速攀升。儲(chǔ)能企業(yè)乘風(fēng)加快產(chǎn)能布局，電芯產(chǎn)能進(jìn)入規(guī)?；鲩L(zhǎng)階段，系統(tǒng)集成成為企業(yè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。在商業(yè)模式方面，以共享儲(chǔ)能模式運(yùn)行的獨(dú)立儲(chǔ)能電站成為國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)主要發(fā)展方向。在儲(chǔ)能技術(shù)方面，我們認(rèn)為鋰離子電池儲(chǔ)能將是國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)的主要載體；對(duì)于系統(tǒng)集成方式，目前集中式儲(chǔ)能應(yīng)用最廣，交流側(cè)多分支并聯(lián)技術(shù)未來(lái)潛力巨大。

盈利模式日漸完善，供需結(jié)構(gòu)有望邊際改善。目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能的盈利來(lái)源主要包括容量租賃、電力現(xiàn)貨市場(chǎng)套利、電力輔助服務(wù)、容量補(bǔ)償電價(jià)等。全國(guó)和各地的配套政策日漸完善，確保儲(chǔ)能系統(tǒng)盈利空間。

鋰電池的成本變動(dòng)會(huì)對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)的成本產(chǎn)生巨大影響，隨著儲(chǔ)能電池產(chǎn)能的快速增加，電池供不應(yīng)求的局面或逐漸扭轉(zhuǎn)，供需結(jié)構(gòu)的改善有望降低電池價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能電站成本的降低。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，政策配套不及預(yù)期，儲(chǔ)能招標(biāo)數(shù)量不及預(yù)期，儲(chǔ)能裝機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，原材料價(jià)格回落不及預(yù)期等。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司 研究員：龐鈞文/周奧錚/石巖