國內(nèi)大儲行業(yè)深度報告：盈利能力邊際改善 迎接新增裝機大年

本報告導(dǎo)讀：

儲能行業(yè)持續(xù)高景氣，推動眾多企業(yè)轉(zhuǎn)型儲能、新型儲能技術(shù)層出不窮。未來儲能配套政策日趨完善、供需結(jié)構(gòu)進一步改善，有望推動儲能需求超預(yù)期。

摘要：

維持“增持” 評級。我們認為儲能，尤其是新型儲能，是解決可再生能源快速發(fā)展背景下電網(wǎng)消納難題的重要途徑，裝機需求大且發(fā)展空間廣闊。伴隨儲能配套政策的陸續(xù)出臺，儲能盈利模式有望進一步完善；上游的供需結(jié)構(gòu)的改善，或推動系統(tǒng)成本的下降。重視23 年儲能需求可能超預(yù)期帶來的行業(yè)投資機會，重點推薦電力設(shè)備轉(zhuǎn)型的儲能系統(tǒng)集成商：電力設(shè)備主業(yè)穩(wěn)健且與新能源強相關(guān)，具備系統(tǒng)集成及并網(wǎng)的技術(shù)優(yōu)勢，儲能客戶與電力設(shè)備主業(yè)客戶渠道部分重合。

推薦科華數(shù)據(jù)、金盤科技、上能電氣、新風(fēng)光。

電網(wǎng)消納壓力凸顯，政策仍是主要動力。新能源由于隨機性、間歇性、波動性等特點，大規(guī)模接入將使電力系統(tǒng)承壓，迫切需要額外工具維持電網(wǎng)穩(wěn)定，儲能應(yīng)運而生。相較而言，在綜合考慮遠期碳達峰碳中和目標(biāo)與當(dāng)下短期調(diào)峰的迫切需求下，新型儲能尤其是電化學(xué)儲能的建設(shè)更具前景。由于目前盈利能力尚不突出，國內(nèi)大儲建設(shè)的最大驅(qū)動力仍是政策端的推動，而不是市場盈利驅(qū)動。

行業(yè)持續(xù)高景氣，新型技術(shù)層出不窮。國內(nèi)大儲發(fā)展迅猛，裝機容量快速增加，展望未來，新增儲能裝機規(guī)模預(yù)計保持快速攀升。儲能企業(yè)乘風(fēng)加快產(chǎn)能布局，電芯產(chǎn)能進入規(guī)?；鲩L階段，系統(tǒng)集成成為企業(yè)新的業(yè)績增長點。在商業(yè)模式方面，以共享儲能模式運行的獨立儲能電站成為國內(nèi)大儲主要發(fā)展方向。在儲能技術(shù)方面，我們認為鋰離子電池儲能將是國內(nèi)大儲的主要載體；對于系統(tǒng)集成方式，目前集中式儲能應(yīng)用最廣，交流側(cè)多分支并聯(lián)技術(shù)未來潛力巨大。

盈利模式日漸完善，供需結(jié)構(gòu)有望邊際改善。目前國內(nèi)儲能的盈利來源主要包括容量租賃、電力現(xiàn)貨市場套利、電力輔助服務(wù)、容量補償電價等。全國和各地的配套政策日漸完善，確保儲能系統(tǒng)盈利空間。

鋰電池的成本變動會對儲能系統(tǒng)的成本產(chǎn)生巨大影響，隨著儲能電池產(chǎn)能的快速增加，電池供不應(yīng)求的局面或逐漸扭轉(zhuǎn)，供需結(jié)構(gòu)的改善有望降低電池價格，最終實現(xiàn)儲能電站成本的降低。

風(fēng)險因素：新能源裝機進度不及預(yù)期，政策配套不及預(yù)期，儲能招標(biāo)數(shù)量不及預(yù)期，儲能裝機進度不及預(yù)期，原材料價格回落不及預(yù)期等。

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