農(nóng)林牧漁行業(yè)：春節(jié)后豬價(jià)季節(jié)性下行 關(guān)注產(chǎn)能再去化預(yù)期

核心觀點(diǎn)：

養(yǎng)殖：據(jù)搜豬網(wǎng)，2 月4 日，全國(guó)瘦肉型生豬出欄均價(jià)14.25 元/公斤，環(huán)比上周下跌5.63%，同比上漲15.2%。節(jié)后豬價(jià)迎來(lái)季節(jié)性下行，當(dāng)前豬價(jià)幾乎全行業(yè)階段性再次陷入虧損。從上市公司披露的22 年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，收入與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較21 年明顯改善，但分化較為明顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)較好盈利。綜合考慮21 年下半年、22 年行業(yè)盈利以及資金鏈情況，23 年上半年行業(yè)如果再次陷入虧損，將極大影響高成本產(chǎn)能群體的現(xiàn)金流，屆時(shí)行業(yè)產(chǎn)能或再次出現(xiàn)下行。沒(méi)有明顯外部沖擊的產(chǎn)能去化，往往一波三折，而累計(jì)盈利低迷階段時(shí)間跨度是醞釀大級(jí)別周期的必要條件。本輪周期企業(yè)間非瘟防控水平差距逐步收斂，成本差異也收斂明顯，成本可預(yù)測(cè)性明顯提升。板塊超額收益來(lái)源，仍是圍繞出欄增長(zhǎng)與估值匹配，成本控制能力是實(shí)現(xiàn)出欄增長(zhǎng)的必要條件。大型養(yǎng)殖企業(yè)重點(diǎn)推薦溫氏股份、牧原股份、新希望，中小養(yǎng)殖企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。白羽肉雞方面，受益前期抽蛋毀苗以及餐飲消費(fèi)復(fù)蘇，節(jié)后商品代毛雞價(jià)格持續(xù)上行，整體看好23年白羽雞景氣回暖，圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份等受益。黃羽雞方面，2 月4 日快速雞、中速雞價(jià)格環(huán)比分別下跌11.8%、1.4%，隨著下游需求恢復(fù)，行業(yè)有望迎來(lái)景氣復(fù)蘇，重點(diǎn)關(guān)注立華股份、溫氏股份等。

飼料、動(dòng)保：本周玉米、豆粕等主要原料價(jià)格基本平穩(wěn)。隨著節(jié)后肉禽補(bǔ)欄恢復(fù)，預(yù)計(jì)禽料需求開(kāi)始步入恢復(fù)通道。春節(jié)后加州鱸、海鱸、黑魚(yú)等特種魚(yú)類價(jià)格堅(jiān)挺，伴隨消費(fèi)需求改善高魚(yú)價(jià)有望刺激后期水產(chǎn)投苗刺激性。2023 年畜禽飼料將迎來(lái)下游需求、成本兩大維度改善，特種水產(chǎn)飼料有望明顯受益于下游消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，行業(yè)集中度仍分散，繼續(xù)重點(diǎn)推薦行業(yè)龍頭份額提升帶來(lái)的投資機(jī)遇。動(dòng)保方面，預(yù)計(jì)行業(yè)需求將受益于下游存欄回升以及盈利改善，關(guān)注非瘟疫苗研發(fā)進(jìn)展，關(guān)注中牧股份、普萊柯等。

種植業(yè)：轉(zhuǎn)基因商業(yè)化大勢(shì)所趨，重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)化時(shí)間節(jié)點(diǎn)。轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用試點(diǎn)供種工作有序推進(jìn)中，考慮行業(yè)現(xiàn)狀，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度仍是影響未來(lái)行業(yè)盈利的關(guān)鍵變量。當(dāng)前國(guó)內(nèi)性狀技術(shù)水平仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，重點(diǎn)關(guān)注先正達(dá)等國(guó)際巨頭參與對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的潛在影響，隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)等有望受益。

寵物：1 月淘寶及天貓寵物類銷售額33.49 億元，同比下降21.2%。22年12 月我國(guó)寵物食品出口量同比減少23.9%，全年累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%，預(yù)計(jì)23 年上半年海外出口增長(zhǎng)仍面臨海外高庫(kù)存壓力，全年預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)。重點(diǎn)關(guān)注龍頭公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王乾/錢(qián)浩/鄭穎欣