建筑行業(yè)2023年2月投資策略：“基建穩(wěn)增長”全年成效顯著 建企業(yè)績韌性強(qiáng)

核心觀點(diǎn)

行情：年初至今建筑板塊小幅跑贏大盤。年初至2 月6 日申萬建筑裝飾指數(shù)上漲6.14%，同時(shí)期上證指數(shù)上漲4.84%，滬深300 指數(shù)上漲5.56%，建筑行業(yè)在申萬31 個(gè)行業(yè)中排名第18。近半年，申萬建筑裝飾指數(shù)下跌4.09%，同時(shí)期上證指數(shù)下跌3.90%，滬深300 指數(shù)下跌6.94%。在春節(jié)前后建筑板塊均有明顯的相對收益。

投資：2022 年“基建穩(wěn)增長”成效顯著。固投穩(wěn)步增長，“基建穩(wěn)增長”成效顯著。2022 全年，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）完成額同比增長5.1%，廣義基建投資全年同比增長11.5%，對固定資產(chǎn)投資增長發(fā)揮重要支撐作用。

分領(lǐng)域看，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比增長19.1%，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比增長9.1%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增長10.3%。

政策：北京市政府對房地產(chǎn)調(diào)控的態(tài)度明顯緩和，基建政策延續(xù)2022 年末基調(diào)。北京市《2023 年市政府工作報(bào)告重點(diǎn)任務(wù)清單》中，涉及房地產(chǎn)的表述則被列在“健全社會(huì)保障體系”欄目中，且以支持為主，較之前更加積極。

基建方面，政策整體延續(xù)2022 年底的基調(diào)，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域投資，加大財(cái)政支出力度。

公司：業(yè)績有韌性，新簽穩(wěn)健增長。從建筑行業(yè)當(dāng)前已披露業(yè)績預(yù)告的情況來看，受益于基建穩(wěn)增長和能源投資加速，相關(guān)企業(yè)2022 年經(jīng)營業(yè)績預(yù)計(jì)將有較快增長；2022 年地產(chǎn)鏈基本面仍然較差，對地產(chǎn)鏈依賴較強(qiáng)的企業(yè)信用減值損失繼續(xù)增加，全年業(yè)績承壓；部分地產(chǎn)鏈企業(yè)積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，積極減少風(fēng)險(xiǎn)性地產(chǎn)類業(yè)務(wù)占比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。央企基建龍頭保持新簽訂單的穩(wěn)健增長，其中能源建設(shè)龍頭中國電建和中國能建新簽訂單超20%。受益于地方基建投資力度加強(qiáng)，地方國企陜西建工、四川路橋新簽訂單均實(shí)現(xiàn)高增長。

投資建議：建議持續(xù)關(guān)注建筑央企價(jià)值回歸主線。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性仍未消散，積極的財(cái)政政策仍有空間，2023 年乃至未來三年內(nèi)的主基調(diào)仍然是加強(qiáng)基建項(xiàng)目統(tǒng)籌謀劃，加大基建投資力度。可以期待更加強(qiáng)烈的基建投資需求釋放，專項(xiàng)債規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，基建投資的資金支持力度有望持續(xù)加強(qiáng)。2023 年建筑板塊非常值得關(guān)注，建筑央企龍頭集中度提升新邏輯開始顯現(xiàn)，市場對中特估值的實(shí)際意義存在認(rèn)知差。重點(diǎn)推薦中國建筑、中國中鐵、中國鐵建、中國交建。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策落地不及預(yù)期；重大項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期；疫情政策優(yōu)化后經(jīng)濟(jì)回暖速度不及預(yù)期。

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