申萬農(nóng)林牧漁周觀點：“兩雜”種子供大于求 關注生豬產(chǎn)能去化進程

本期投資提示：

本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)上漲0.37%，同期滬深300 指數(shù)下跌0.21%。部分重點個股漲幅前三名：溫氏股份（5.62%）、唐人神（2.36%）、牧原股份（2.13%）。投資分析意見：輪動周期，揚帆科技。把握生豬、肉雞、鰻魚等養(yǎng)殖子行業(yè)景氣輪動機會，重點關注轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣、新型非洲豬瘟疫苗商業(yè)化等重大科技應用。重點關注：①行業(yè)景氣受益：益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、牧原股份、溫氏股份、新希望、傲農(nóng)生物、海大集團；②科技助力兌現(xiàn)：非洲豬瘟疫苗商業(yè)化：生物股份、普萊柯、中牧股份、科前生物；轉(zhuǎn)基因玉米種植推廣：登海種業(yè)、隆平高科、大北農(nóng)。

本周關注：本周全國種子雙交會（第十四屆中國國際種業(yè)博覽會暨第十九屆全國種子信息交流與產(chǎn)品交易會）于天津召開，2022/2023 年度農(nóng)作物種子產(chǎn)供需形勢如何？整體來看，2023 年“兩雜”（雜交玉米、雜交水稻）種子仍然供大于求：①雜交玉米：2022 年雜交玉米制種收獲面積大幅增加至366 萬畝，創(chuàng)近6 年歷史最高記錄；平均制種單產(chǎn)約372 公斤/畝。

制種總產(chǎn)同比增幅超過30%：2022 年全國新產(chǎn)玉米種子13.6 億公斤，同比增加3.2 億公斤，增幅31%。加上上季有效庫存3.17 億公斤，合計總供應量16.5 億公斤，總需求量11.5 億公斤，預計期末庫存4 億公斤左右；②雜交水稻：2022 年雜交水稻制種收獲面積197 萬畝，同比增加40 萬畝；平均制種單產(chǎn)為144 公斤/畝，同比下降22%。制種總產(chǎn)接近歷史高位：

2022 年全國新產(chǎn)雜交稻種子約2.8 億公斤，同比基本持平。加上上季有效庫存0.5 億公斤，合計總供應量3.3 億公斤，總需求量2.7 億公斤（其中出口0.3 億公斤），預計期末庫存0.6 億公斤左右。但值得注意的是，2022 年制種成本上升顯著：以甘肅玉米種子生產(chǎn)成本為例（畝制種產(chǎn)量按400kg 計算），2022 年畝保農(nóng)民收益、代繁（制種）服務費、物流成本較2020年分別上漲1400 元/畝、600 元/畝、0.08 元/噸公里，人工費亦上漲80 元/天。2022 年雜交玉米制種生產(chǎn)加工總成本較2020年上漲5.7 元/公斤，漲幅明顯。預計2023 年種子銷售價格普遍上漲。

本周重點報告：《USDA 3 月全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告點評》。事件：2023 年3 月9 日，USDA 發(fā)布3 月份全球農(nóng)產(chǎn)品供需報告，較2 月供需報告，主要調(diào)整：（1）上調(diào)2022/23 年度全球小麥的產(chǎn)量、消費量；（2）下調(diào)2022/23 年度全球玉米產(chǎn)量、消費量；（3）下調(diào)2022/23 年度全球大豆產(chǎn)量、消費量；（4）上調(diào)2022/23 年度全球大米產(chǎn)量、消費量。具體從品種來看，①小麥：產(chǎn)需預期雙上調(diào)，供需缺口收窄。②玉米：產(chǎn)需預期下調(diào)，供需缺口收窄。③大豆：產(chǎn)量連續(xù)3 月下調(diào)，供需寬松格局收窄。④大米：產(chǎn)需預期上調(diào)，供需缺口收窄。

生豬養(yǎng)殖：本周豬價繼續(xù)維持低位震蕩態(tài)勢。根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)顯示，3 月19 日全國外三元生豬銷售均價為15.21 元/kg，周環(huán)比+1.06%。出欄均重仍維持相對高位，本周全國生豬平均出欄體重為122.05 公斤，周環(huán)比增幅0.78%，仍明顯高于2022 年同期水平。低迷的豬價背景下，養(yǎng)殖虧損仍在持續(xù)：根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)顯示，本周（截止3 月17 日）自繁自養(yǎng)與外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-255.15、-478.79 元/頭，已是連續(xù)十一周五損。養(yǎng)殖虧損與豬病發(fā)生正驅(qū)動產(chǎn)能去化，建議密切關注產(chǎn)能受到多重因素影響下的變化：一方面，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損致使現(xiàn)金流的壓力明顯增加，一定程度上驅(qū)動產(chǎn)能調(diào)減；更重要的是，冬春季節(jié)是豬病高發(fā)期，部分地區(qū)疫情的發(fā)生致使產(chǎn)能加速去化。部分機構(gòu)數(shù)據(jù)已開始體現(xiàn)能繁母豬存欄環(huán)比的顯著變化：①據(jù)Mysteel 農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部生豬產(chǎn)業(yè)鏈監(jiān)測數(shù)據(jù)，2 月能繁母豬存欄量環(huán)比-0.21%，下滑幅度與1 月持平。②據(jù)涌益咨詢，2 月監(jiān)測樣本點豬場能繁母豬存欄量環(huán)比-1.84%，其中主動淘汰極少。豬病是導致2 月母豬產(chǎn)能去化的重要原因。投資分析意見：豬價低位震蕩，行業(yè)景氣持續(xù)低迷，產(chǎn)能去化再次成為行業(yè)的重要演繹邏輯，產(chǎn)能去化深度與下一輪周期的彈性逐步成為驅(qū)動板塊行情的核心催化劑。建議在周期底部左側(cè)關注和布局優(yōu)質(zhì)豬企，關注“成本水平”、“出欄增速”、“估值位置”三大指標，兼具出欄成長與成本控制優(yōu)勢的龍頭企業(yè)建議在周期底部重點關注。關注溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、天邦食品等。

肉雞養(yǎng)殖：白羽肉雞：雞苗價格繼續(xù)沖高。本周商品代雞苗價格繼續(xù)延續(xù)強勢。據(jù)雞病專業(yè)網(wǎng)，本周山東地區(qū)肉雞苗銷售均價5.16 元/羽，周環(huán)比+3%，繼續(xù)維持高位，創(chuàng)下除2019 年外同期歷史最高水平。黃羽肉雞：價格底部回暖，產(chǎn)能仍處底部。據(jù)新牧網(wǎng)，截至3 月15 日，黃羽肉雞中速雞均價為7.69 元/斤，周環(huán)比上漲5.01%。與此同時，行業(yè)產(chǎn)能水平依然處在歷史低位。據(jù)畜牧業(yè)協(xié)會黃羽肉雞分會，截至2 月26 日，黃羽肉雞在產(chǎn)父母代種雞存欄量1368 萬套，為2019 年后同期最低水平。投資分析意見：白雞逐步驗證反轉(zhuǎn)，黃雞仍可布局景氣。白雞方面，2022 年引種缺口實質(zhì)性形成，但從生產(chǎn)周期及產(chǎn)品產(chǎn)銷量來看，當前的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價格上漲，均尚未反映引種缺口的傳導。產(chǎn)品價格的強勢更多反映產(chǎn)業(yè)層面預期，疊加12 月-1 月極低苗價下，父母代種雞強制換羽增加后，短期雞苗供給的缺口。建議后續(xù)繼續(xù)關注父母代雞苗銷售情況及后備父母代存欄的邊際變動。黃雞方面，在2020-2022H1 持續(xù)兩年半以上的低迷后，行業(yè)產(chǎn)能、供給均處在歷史底部。

2022Q3 短暫的高景氣并不足以支撐行業(yè)大規(guī)?？焖購彤a(chǎn)，2023 年全年盈利仍有保障，旺季景氣高度依舊值得期待和布局。

鰻鱺養(yǎng)殖：鰻魚價格走勢平穩(wěn)，22/23 捕撈季鰻苗失收幾成定局。本周中國大陸地區(qū)2.5p 美洲鰻流通價格為80 元/kg，3p美洲鰻為90 元/kg。2.5p 日本鰻流通均價為89 元/kg，3p 日本鰻流通均價為99 元/kg，周環(huán)比持平。據(jù)中國鰻魚網(wǎng)，截至3 月13 日，中國大陸累計捕獲鰻苗10600-10700kg，中國臺灣地區(qū)累計捕獲鰻苗1800-1850kg，日本累計捕獲鰻苗1800-1900kg。二國一地區(qū)合計苗獲約14.2 噸，與過去9 年同期相比，僅高于2018 年（當季東亞地區(qū)最終苗獲約24 噸）。

風險提示：生豬、肉雞價格持續(xù)低迷；轉(zhuǎn)基因玉米育種推廣與非洲豬瘟疫苗研發(fā)推廣進程延后；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)等。

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：朱珺逸/趙金厚