化工行業(yè)深度報(bào)告：螢石和磷礦石供需有何共性？

螢石、磷礦石同樣應(yīng)用廣泛

螢石：主要成分是氟化鈣，除應(yīng)用于冶金、水泥、玻璃等傳統(tǒng)行業(yè)外，也廣泛應(yīng)用于新能源、國防、半導(dǎo)體、醫(yī)療等領(lǐng)域。螢石下游中氟化工占比高達(dá)52%，氫氟酸是螢石與氟化工產(chǎn)品的關(guān)鍵中間體，其主要用于制冷劑、氟化鹽等氟化工領(lǐng)域，其中制冷劑占比達(dá)50%。

磷礦石：是磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的起點(diǎn)，是磷化工品中磷元素的來源。磷化工品廣泛用于農(nóng)業(yè)及工業(yè)，磷肥是農(nóng)作物生長的必需養(yǎng)分，磷鹽廣泛用作食品添加劑、洗滌劑、新能源材料等。磷肥是磷礦石的最大應(yīng)用，占比約71%，此外磷礦石約7%用于黃磷、22%用于生產(chǎn)其他磷化物。

需求端：均較穩(wěn)定，有望平穩(wěn)增長

螢石：基礎(chǔ)需求主要為制冷劑，制冷劑既用于新裝家電、汽車等（與產(chǎn)量有關(guān)），也用于存量家電、汽車維修（與保有量相關(guān)）。我國空調(diào)、汽車產(chǎn)量有所波動(dòng)，但保有量穩(wěn)步提升，隨著保有量的增加，維修市場的制冷劑消費(fèi)占比持續(xù)提升且將保持增長，從而帶動(dòng)螢石需求提升。

磷礦石：主體消費(fèi)為磷肥。20 世紀(jì)60 年代至今，除卻世界金融危機(jī)，全球磷肥市場長期維持穩(wěn)健上行態(tài)勢，實(shí)現(xiàn)了超過3 倍的增長。展望未來，聯(lián)合國預(yù)測2050 年世界總?cè)丝趯⑦_(dá)到95億，糧食消費(fèi)增加將促進(jìn)農(nóng)業(yè)平穩(wěn)向上增長，持續(xù)拉動(dòng)肥料需求，帶動(dòng)磷礦石需求穩(wěn)步上行。

螢石、磷礦石需求基本盤穩(wěn)中向上，氟聚合物、六氟磷酸鋰、磷酸鐵鋰等新興領(lǐng)域貢獻(xiàn)需求增量，且二者出口占比均較低，受外需波動(dòng)影響有限。整體來看，二者需求有望平穩(wěn)增長。

供給端：均為稀缺資源品，擴(kuò)產(chǎn)受限

螢石：國內(nèi)儲采比不足8 年，屬不可再生資源，已被列入“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。國內(nèi)相關(guān)政策日趨嚴(yán)格，不斷提高螢石的開采門檻，以加大對資源保護(hù)，中國由凈出口國轉(zhuǎn)向凈進(jìn)口國。

磷礦石：國內(nèi)儲采比僅38 年，不可再生并被列入“戰(zhàn)略性礦產(chǎn)目錄”。海外龍頭擴(kuò)產(chǎn)有序，國內(nèi)各地對新增磷礦開發(fā)進(jìn)行限定規(guī)劃，磷礦開發(fā)周期很長，且開采過程中整體品位下降導(dǎo)致實(shí)際有效供應(yīng)減少。此外，受到安全環(huán)保整治影響，國內(nèi)產(chǎn)量已較幾年前有顯著下降。

國內(nèi)鋰、鉀資源稟賦同樣不足，但贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)全球廣泛布局鋰資源開發(fā)；亞鉀國際、東方鐵塔在老撾大力發(fā)展鉀肥產(chǎn)業(yè)。反觀螢石與磷礦石，企業(yè)在海外并無礦產(chǎn)資源與擴(kuò)張規(guī)劃。

國內(nèi)螢石、磷礦石企業(yè)在海外無礦產(chǎn)，國內(nèi)擴(kuò)張又嚴(yán)格受限，預(yù)計(jì)未來二者供給增加將有限。

價(jià)格端：二者景氣度有望長周期向上

需求端，二者基本盤穩(wěn)中向上，有新材料提供增量；供給端，二者國內(nèi)儲采比低且不可再生，未來產(chǎn)能擴(kuò)張受限，且國內(nèi)企業(yè)在海外暫無礦產(chǎn)資源與擴(kuò)張計(jì)劃，預(yù)計(jì)未來供給增量較有限。

我們看好螢石、磷礦石長期供需趨緊，資源品價(jià)值有望得到重塑，價(jià)格有望長周期向上。

投資建議：看好相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的投資機(jī)會

螢石、磷礦石有望迎來長期價(jià)值重塑。看好螢石相關(guān)公司金石資源、永和股份，以及磷礦石相關(guān)公司川恒股份、云天化、興發(fā)集團(tuán)的投資機(jī)會。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期；

2、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：馬太