鈦礦行業(yè)深度報告：把握鈦礦核心資源 看好龍頭長期價值

全球鈦鐵礦資源豐富，中國鈦鐵礦儲量全球第一。鈦廣泛應(yīng)用于化工、航空、軍工等行業(yè)，是生產(chǎn)鈦白粉等產(chǎn)品的原料，主要用于生產(chǎn)的鈦礦物為鈦鐵礦和金紅石。2022 年中國鈦礦產(chǎn)量世界第一，澳大利亞金紅石產(chǎn)量最高。

我國自有鈦礦品位低，優(yōu)質(zhì)鈦礦依賴進口。我國對高品位優(yōu)質(zhì)鈦礦的需求主要依賴進口。2023 年海外鈦礦供給增量有限，國內(nèi)鈦礦龍頭企業(yè)礦區(qū)均位于攀西地區(qū)，產(chǎn)能集中度較高，龍佰集團是國內(nèi)未來幾年鈦礦增量的主要貢獻。

供給增量有限而需求穩(wěn)步增長，近五年鈦礦價格總體震蕩上行。

鈦白粉是鈦礦最主要的下游領(lǐng)域，其次為海綿鈦。中國鈦白粉產(chǎn)能全球第一，以金紅石型為主，但氯化法比例低。鈦白粉最大下游為涂料和塑料行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度對鈦白粉市場需求產(chǎn)生一定影響。2022 年中國鈦白粉產(chǎn)能達500 萬噸，位居全球第一。2022 年至今，鈦白粉產(chǎn)能供應(yīng)充足而下游需求疲弱導(dǎo)致鈦白粉價格下行，行業(yè)盈利觸底之后略有所回升。

海綿鈦市場增速高，新興領(lǐng)域需求拓展。2022 年中國海綿鈦產(chǎn)能18.1 萬噸，產(chǎn)量17.5 萬噸，均為全球第一。2016-2022 年，我國海綿鈦產(chǎn)量持續(xù)提升，且同比增速在2020 年之后均超過20%，發(fā)展速度較快，進口海綿鈦數(shù)量減少，出口提升。隨著海綿鈦供給逐漸提升，而長期需求也有望持續(xù)拓展，海綿鈦市場得以穩(wěn)定發(fā)展，價格支撐力較強。

我國鈦材用量提升，主要用于化工和航空航天領(lǐng)域。2016-2022 年，我國鈦錠、鈦加工材產(chǎn)量均呈現(xiàn)持續(xù)提升態(tài)勢。2022 年我國鈦材用量最大的領(lǐng)域是化工（7.3 萬噸，同比增長24%），其次是航空航天（3.3 萬噸，同比增長50%）。2022 年醫(yī)藥和船舶領(lǐng)域的鈦加工材用量雖然相對較低，但同比增速分別達到50%和25%。各領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨罅坎粩嘣鲩L。

龍佰集團擁有鈦全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，鈦白粉產(chǎn)能全球第一。龍佰集團是全球領(lǐng)先的鈦白粉生產(chǎn)商，同時也是國內(nèi)鈦礦儲量最豐富的企業(yè)之一。2022 年公司的營收和歸母凈利潤增速分別為17%/-27%，2018-2022 年公司收入復(fù)合增速23.7%，歸屬母凈利潤復(fù)合增速11.6%。公司擁有完備的鈦產(chǎn)業(yè)鏈，鈦礦儲量豐富，產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴張。目前公司鈦精礦、鈦白粉、海綿鈦年產(chǎn)能分別為140、151、5 萬噸，行業(yè)內(nèi)均名列前茅。

風(fēng)險提示：鈦礦價格波動、行業(yè)政策變化、環(huán)保政策、競爭加劇、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品升級、地質(zhì)勘探、供應(yīng)鏈、國際貿(mào)易摩擦、匯率風(fēng)險等。

投資建議：看好行業(yè)龍頭，把握長期價值。在鈦產(chǎn)業(yè)鏈中，鈦礦資源為核心資源。盡管鈦白粉正處于下行周期，供需雙弱背景下預(yù)計鈦礦價格仍將高位震蕩，看好具備鈦全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的龍佰集團。

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