家用電器：高速電吹風(fēng)的興起推動行業(yè)快速增長

價增助力整體銷額增長，高速電吹風(fēng)份額顯著提高

23H1 天貓渠道電吹風(fēng)銷額恢復(fù)上漲，價增提供主要動力來源。根據(jù)久謙天貓渠道數(shù)據(jù)顯示，23H1 電吹風(fēng)零售額規(guī)模達15.1 億元，同比+17.8%，零售量671 萬臺，同比-10.6%，均價225 元，同比+31.8%。

高速吹風(fēng)機穩(wěn)抓消費痛點，細(xì)分品類份額提升明顯。現(xiàn)在基礎(chǔ)生活殷實的Z世代不僅僅滿足于擁有干發(fā)和造型基礎(chǔ)功能的吹風(fēng)機，高速吹風(fēng)機應(yīng)運而生，可以同時實現(xiàn)快速干發(fā)、減少發(fā)質(zhì)受損、柔順秀發(fā)，規(guī)模漲勢樂觀。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在21M1 至23M3，高速電吹風(fēng)線上渠道的零售額份額從39.2%上升至63.3%。

多方品牌奔涌而進高速吹風(fēng)機市場，戴森和徠芬占據(jù)絕對龍頭地位

競爭日漸激烈，高速吹風(fēng)機入場者持續(xù)增加。根據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）數(shù)據(jù)顯示，從20 至23Q1，高速吹風(fēng)機品牌數(shù)量激增的同時，機型數(shù)量也相應(yīng)產(chǎn)生了較大的增長——品牌數(shù)量從16 增長至104 個、機型數(shù)量由6 增長至72個。后續(xù)隨著消費者對電吹風(fēng)產(chǎn)品要求的日漸豐富，例如低噪、精準(zhǔn)控溫、外觀精良、操作便捷等，產(chǎn)品性能有望實現(xiàn)多方位的提升并增強賣點差異化，品牌競爭或愈演愈烈。

戴森和徠芬占據(jù)高速吹風(fēng)機市場絕對龍頭地位。根據(jù)奧維云網(wǎng)22 年1-9 月數(shù)據(jù)，高速吹風(fēng)機品牌中，戴森和徠芬合計銷額占比近90%、合計銷量占比近85%，其他品牌市占率則較為分散，行業(yè)集中度較高。從品牌定位看，戴森產(chǎn)品定位偏高端，徠芬主打“技術(shù)普惠”，是偏性價比的定位。

國產(chǎn)高速電吹風(fēng)品牌：電機技術(shù)仍待進一步突破，或憑高性價比產(chǎn)品進一步擴張市占率

對比戴森產(chǎn)品，徠芬、京東京造、追覓、米家和飛科在重量、負(fù)離子濃度、控溫和噪音維度表現(xiàn)較為出色，但是在電機轉(zhuǎn)數(shù)維度僅追覓品牌參數(shù)超過了戴森產(chǎn)品。值得注意的是，在這些國產(chǎn)品牌高速電吹風(fēng)產(chǎn)品中，價格最高的追覓光蘊小金管經(jīng)典2.0 售價仍不及戴森產(chǎn)品售價的一半。我們認(rèn)為，國產(chǎn)品牌有望憑借較高的性價比促進市占率的進一步擴張。

回顧：從宏觀交易因素來看，7 月14 日中央發(fā)布《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》，7 月21 日國常會亦審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造的指導(dǎo)意見》，發(fā)改委表示恢復(fù)和擴大消費的政策文件近期將正式印發(fā)，體現(xiàn)出政策層面對于消費/地產(chǎn)仍有進一步釋放的空間，有利于市場情緒的改善。

對于消費行業(yè)，我們認(rèn)為最終實現(xiàn)的是“N”型修復(fù)，即一季度疫后脈沖式的釋放需求，對后續(xù)有一定透支，使得二季度出現(xiàn)總體低預(yù)期的感受，三季度隨著居民收入進一步修復(fù)，疊加政策出臺，消費行業(yè)或?qū)⒅匦虏饺敫纳仆ǖ?，因此，現(xiàn)在不建議持悲觀態(tài)度。

投資建議：1）延續(xù)看好空調(diào)鏈不動搖。不考慮空調(diào)的天氣影響因素，本身白電代表了具有分紅水平相對較高等特點的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2）延續(xù)看好出口鏈。

美國在加息有望見頂后可能步入需求修復(fù)，投資價值或?qū)⒅饾u提高。

標(biāo)的方面：1）大家電：推薦海信家電/美的集團/盾安環(huán)境/格力電器/海信視像等；2）出口鏈：推薦海爾智家/科沃斯/石頭科技/比依股份等。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)市場景氣程度回落的風(fēng)險；匯率、原材料價格波動風(fēng)險；新品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：孫謙