零售行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：三季報(bào)業(yè)績(jī)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì) 推薦關(guān)注“雙十一”有望表現(xiàn)突出的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

最新觀點(diǎn)：2 023 年8 月開(kāi)始零售指數(shù)與新零售指數(shù)再次進(jìn)入波動(dòng)下行區(qū)間，直至10 月中下旬隨市場(chǎng)走勢(shì)抬升回暖。截至10 月31 日，零售指數(shù)累計(jì)下跌16.97%，跑輸滬深300 與新零售指數(shù)。零售行業(yè)總體表現(xiàn)與PE 變化趨勢(shì)較為契合，本月PE/PS/PB 整體保持穩(wěn)定，當(dāng)前值（2023.10.31）分別處于2015 年年初至今水平的39.20%/13.30%/4.20%百分位點(diǎn)，均處于相對(duì)歷史低位。

從政策層面來(lái)看，為加速釋放消費(fèi)潛力，國(guó)家各個(gè)層面出臺(tái)新措施促進(jìn)消費(fèi)發(fā)展。2023 年商務(wù)部組織開(kāi)展“消費(fèi)提振年”系列活動(dòng)，出臺(tái)促進(jìn)汽車、家居消費(fèi)等政策措施，深化國(guó)際消費(fèi)中心城市培育建設(shè)，實(shí)施城市一刻鐘便民生活圈和縣域商業(yè)三年行動(dòng)，著力提振大宗消費(fèi)，促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)，拓展新型消費(fèi)。

消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)向好， 前三季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.8%。

商務(wù)部將前三季度的消費(fèi)市場(chǎng)特征總結(jié)為以下四點(diǎn)：一是恢復(fù)勢(shì)頭穩(wěn)，單月社消增速環(huán)比回升；二是市場(chǎng)活力足，中秋國(guó)慶假期重點(diǎn)商圈和全國(guó)示范步行街日均客流量增長(zhǎng)明顯；三是消費(fèi)亮點(diǎn)多，線上消費(fèi)、綠色消費(fèi)、智能消費(fèi)等加快發(fā)展，新業(yè)態(tài)、新模式、新場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)；四是拉動(dòng)作用強(qiáng)，前三季度最終消費(fèi)支出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率達(dá)83.2%，為經(jīng)濟(jì)回升向好發(fā)揮了重要支撐作用。

從上市標(biāo)的的三季度業(yè)績(jī)層面來(lái)看，我們覆蓋線上電商，線下超市、購(gòu)百、專業(yè)連鎖等渠道商以及化妝品、個(gè)護(hù)等品牌商共計(jì)上市公司106 家，形成零售行業(yè)。2023 年前三季度零售行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7268.98 億元，較上年同期上漲3.18%，若扣除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更對(duì)于某些行業(yè)的影響較大，基本已經(jīng)恢復(fù)超過(guò)疫情前（2018-2019 年）水平，據(jù)此我們認(rèn)為在疫情影響消退及消費(fèi)復(fù)蘇等因素影響下，零售行業(yè)營(yíng)收呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。需求端看，今年主線任務(wù)是擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)、促消費(fèi)，各地、各平臺(tái)都推出了形式多樣的促消費(fèi)活動(dòng)，包括購(gòu)物節(jié)和消費(fèi)節(jié)、補(bǔ)貼券等；從供給端看，企業(yè)為適應(yīng)時(shí)代變化進(jìn)行一系列改革，如供應(yīng)鏈改革、提質(zhì)降本增效等，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)和盈利修復(fù)提供了幫助。傳統(tǒng)零售行業(yè)均以經(jīng)營(yíng)線下門(mén)店為主業(yè)，而自今年年初春節(jié)起線下客流增加明顯，推動(dòng)銷售規(guī)模逐步恢復(fù)抬升。2023 年前三季度行業(yè)合計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈虧損為135.32 億元，較前一年上漲36.65%，同比改善顯著，但其絕對(duì)值規(guī)模與疫前水平相比差距較大。

投資建議：我們認(rèn)為消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模仍會(huì)持續(xù)擴(kuò)張并維持出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。在此背景下，保持全渠道配置的邏輯不變，重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)確定性較高、具備一定品牌影響力的制造品牌商與具備一定保價(jià)和順價(jià)能力的渠道品牌商，建議增持酒類、化妝品以及黃金珠寶三個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。推薦重點(diǎn)關(guān)注零售渠道類天虹股份（002419.SZ）、王府井（600859.SH）、永輝超市（601933.SH）、家家悅（603708.SH）、紅旗連鎖（002697.SZ）、華致酒行（ 300755.SZ）、豫園股份（ 600655.SH）、周大生（ 002867.SZ ）、老鳳祥（ 600612.SH）、中國(guó)黃金（600916.SH）；以及消費(fèi)品類的上海家化（600315.SH）、珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、水羊股份（300740.SZ）、可靠股份（301009.SZ）、豪悅護(hù)理（605009.SH）、穩(wěn)健醫(yī)療（ 300888.SZ）、百亞股份（003006.SZ）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推行效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者信心不足的風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自中國(guó)銀河證券股份有限公司 研究員：甄唯萱