中藥行業(yè)周報(bào)：國家中醫(yī)藥管理局推進(jìn)中醫(yī)醫(yī)院兒科建設(shè) 關(guān)注兒科用藥市場(chǎng)空間

核心要點(diǎn)：

上周中藥Ⅱ上漲4.67%，醫(yī)藥板塊繼續(xù)回暖，中藥板塊漲幅最大

上周（2023.11.20-2023.11.24）醫(yī)藥生物報(bào)收8799.41 點(diǎn)，上漲1.61%；中藥Ⅱ報(bào)收7490.17 點(diǎn)，上漲4.67%；化學(xué)制藥報(bào)收10959.7 點(diǎn)，上漲2.02%；生物制品報(bào)收8386.54 點(diǎn)，上漲1.37%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收6128.48 點(diǎn)，上漲2.38%；醫(yī)療器械報(bào)收7250.94 點(diǎn)，上漲1.65%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收7293.51 點(diǎn)，下跌1.74%。醫(yī)藥板塊整體繼續(xù)回暖，中藥板塊漲幅最大，2023 年以來累計(jì)漲幅為4.47%，累計(jì)漲幅位列醫(yī)藥二級(jí)子行業(yè)第二。

從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：大唐藥業(yè)、粵萬年青、生物谷、特一藥業(yè)、桂林三金；表現(xiàn)靠后的公司有：馬應(yīng)龍、羚銳制藥、壽仙谷、康惠制藥、健民集團(tuán)。

上周中藥PE(ttm)27.28X，PB(lf)2.69X

上周中藥板塊PE 為27.28X，較前一周上升1.2X，近一年P(guān)E 最大值為33.61X，最小值為21.55X； PB 為2.69X，較前一周上升0.12X，近一年P(guān)B 最大值為3.11X，最小值為2.43X；PE 處于近十年以來28.7%的分位數(shù)，PB 處于近十年以來13%的分位數(shù)；中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為146.42%。

受供需及匯率波動(dòng)影響，中藥材價(jià)格總指數(shù)小幅下跌上周中藥材價(jià)格總指數(shù)為253.62 點(diǎn)，較前一周下跌1.7%。從中藥材十二大類來看，呈現(xiàn)出2 漲10 跌的態(tài)勢(shì)，植物皮類藥材價(jià)格指數(shù)跌幅居首。目前中藥材市場(chǎng)庫存積壓情況有所增加，疊加產(chǎn)地貨源較為充足，故市場(chǎng)整體行業(yè)疲軟。此外，需求端因農(nóng)產(chǎn)品需求持續(xù)保持較低狀態(tài)，對(duì)中藥材市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。預(yù)計(jì)后期中藥材價(jià)格指數(shù)有繼續(xù)小幅走低的空間。

國家中醫(yī)藥管理局推進(jìn)進(jìn)一步加強(qiáng)中醫(yī)醫(yī)院兒科建設(shè)為了深入貫徹落實(shí)《中共中央 國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的意見》以及《中國兒童發(fā)展綱要(2021-2030 年)》、《健康兒童行動(dòng)提升計(jì)劃(2021-2025年)》，國家中醫(yī)藥管理局提出推進(jìn)進(jìn)一步加強(qiáng)中醫(yī)醫(yī)院兒科建設(shè)，共包括十三部分內(nèi)容。其中，在“合理配置資源，加強(qiáng)中醫(yī)醫(yī)院兒科設(shè)置”方面，中醫(yī)醫(yī)院應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)厝丝谝?guī)模及兒童中醫(yī)藥服務(wù)需求，設(shè)置兒科門診、病房床位，配備兒科醫(yī)師。二級(jí)公立中醫(yī)醫(yī)院應(yīng)普遍開設(shè)兒科門診，三級(jí)公立中醫(yī)醫(yī)院應(yīng)開設(shè)兒科病房，有條件的三級(jí)中醫(yī)醫(yī)院可設(shè)置兒科急診，國家中醫(yī)兒科優(yōu)勢(shì)?？茟?yīng)設(shè)置兒童重癥監(jiān)護(hù)室。到2025 年，實(shí)現(xiàn)全國三級(jí)中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院兒科設(shè)置全覆蓋，二級(jí)中醫(yī)醫(yī)院、中西醫(yī)結(jié)合醫(yī)院80%以上設(shè)置兒科，少數(shù)民族醫(yī)醫(yī)院結(jié)合實(shí)際設(shè)置兒科。在“落實(shí)功能定位，統(tǒng)籌推進(jìn)中醫(yī)兒科分層發(fā)展”方面，提出省級(jí)以上中醫(yī)醫(yī)院兒科注重提升兒科急危重癥和疑難復(fù)雜疾病的救治能力，組建?？蒲芯繄F(tuán)隊(duì)，積極開展臨床科研工作，提升優(yōu)勢(shì)病種臨床療效。此外，在“圍繞優(yōu)勢(shì)病種，提升臨床療效和服務(wù)效率”方面，提出以小兒肺炎、哮喘、紫癜、遺尿、皮膚病、自閉癥、抽動(dòng)癥、多動(dòng)癥、性早熟及生長發(fā)育遲緩等中醫(yī)診療特色突出、療效確切的兒科疾病為主攻方向；針對(duì)兒童青少年近視、肥胖、脊柱側(cè)彎及心理性疾病，積極運(yùn)用中醫(yī)藥適宜技術(shù)進(jìn)行干預(yù)。

2023 年以來多項(xiàng)政策推進(jìn)兒科用藥的規(guī)范與新藥研發(fā)。2023 年我國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端中成藥兒科用藥市場(chǎng)隨著疫后需求恢復(fù)而快速回暖，2023H1 兒科用中成藥市場(chǎng)規(guī)模超過52 億元，同比增速為10.36%。中成藥兒科用藥TOP20中有13 款為獨(dú)家品種；2023 年以來新獲批臨床的兒科中藥新藥有5 款（4 款為1.1 類新藥），處于臨床及以上階段的在研新藥有40 余款（不完全統(tǒng)計(jì)，不含已上市產(chǎn)品新增適應(yīng)癥或人群）。從亞類來看，兒科感冒用藥市場(chǎng)份額約48%，兒科止咳祛痰用藥市場(chǎng)份額約30%，兒科厭食癥用藥市場(chǎng)份額約16%，TOP3 亞類市場(chǎng)份額合計(jì)占比達(dá)94%。

由于兒童用藥群體較為特殊，用藥較為謹(jǐn)慎，隨著國家政策的傾斜和落地，在政策催化、用藥需求拉動(dòng)之下，進(jìn)一步加強(qiáng)中醫(yī)醫(yī)院兒科建設(shè)有助于院端診療供給的增加，也有助于優(yōu)勢(shì)病種研發(fā)的加速。建議關(guān)注兒科用藥的需求增長和市場(chǎng)空間。

投資策略：政策+業(yè)績+估值構(gòu)建的投資邏輯不變，繼續(xù)關(guān)注行業(yè)增量變化我們繼續(xù)看好中藥行業(yè)，維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。看好中藥行業(yè)大邏輯不變的基礎(chǔ)上，建議關(guān)注行業(yè)增量變化：首先，行業(yè)有望由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向政策+業(yè)績雙驅(qū)動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)“政策—?jiǎng)?chuàng)新—產(chǎn)品—業(yè)績”的新循環(huán)；其次，存量和增量有望共促中藥行業(yè)持續(xù)向好，增量將為行業(yè)未來發(fā)展提供更大驅(qū)動(dòng)力。

增量主要來自五個(gè)擴(kuò)容：一是中藥創(chuàng)新藥及經(jīng)典名方加速上市帶來品種擴(kuò)容；二是醫(yī)保目錄和基藥目錄調(diào)整帶來量的擴(kuò)容；三是中醫(yī)醫(yī)院及科室建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)和數(shù)量的提升帶來醫(yī)院端供給擴(kuò)容；四是中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)及居民健康意識(shí)提升帶來需求端擴(kuò)容；五是國企改革有望帶來中藥國資背景企業(yè)業(yè)績提升。

投資標(biāo)的方面，重點(diǎn)關(guān)注：（1）研發(fā)創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)；（2）進(jìn)入醫(yī)保、基藥目錄品種較多的企業(yè)；（3）獨(dú)家品種較多的企業(yè)；（4）擁有國資背景且具有核心大品種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）包括行業(yè)集采等在內(nèi)的政策趨嚴(yán)，導(dǎo)致中藥產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；

（2）上市公司在研產(chǎn)品進(jìn)展低于市場(chǎng)預(yù)期；

（3）醫(yī)保和基藥目錄中中藥占比提升低于市場(chǎng)預(yù)期；

（4）國企改革推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯