銀行業(yè)周度追蹤2024年第2周：如何預(yù)期2024年信貸增長(zhǎng)？

2023年信貸增速收 官至10.6%，預(yù)計(jì)2024 年面臨降速壓力12 月社融及金融數(shù)據(jù)披露，人民幣貸款新增1.17 萬億元，同比少增2401 億元，年末余額增速降至10.6%。我們認(rèn)為12 月信貸同比少增符合預(yù)期，主要2022 年12 月為同期歷史最高基數(shù)。2022 年下半年至2023 年一季度，在近7400 億元政策性開發(fā)性金融工具撬動(dòng)下，大量基建項(xiàng)目落地，拉動(dòng)企業(yè)貸款放量，形成強(qiáng)勁的信貸脈沖。2023 年二季度以來，基建動(dòng)能減弱，企業(yè)貸款和信貸總量也逐步降速。四季度以來，雖然特別國債發(fā)行、三大工程啟動(dòng)，但商業(yè)銀行主要工作依然聚焦新年開門紅的信貸布局，因此年末信貸同比少增存在合理性。

我們判斷2024 年人民幣貸款增速可能降至9.5%，增量同比少增，主要由于2023 年基數(shù)過高。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，融資結(jié)構(gòu)也面臨轉(zhuǎn)變，并且存量信貸規(guī)模已經(jīng)非常龐大，降速符合規(guī)律。信貸結(jié)構(gòu)角度，居民貸款增速依然受制于房地產(chǎn)需求，企業(yè)貸款增速可能高位回落。在央行指導(dǎo)要求下，2024 年月度信貸投放節(jié)奏預(yù)計(jì)更加平穩(wěn)，一季度增量占比可能回歸30%~40%常態(tài)，2022~2023 年月度波動(dòng)過大，影響市場(chǎng)預(yù)期。開門紅方面，預(yù)計(jì)1 月信貸在高基數(shù)下同比少增，國有大行保持積極投放，尋求增量同比持平，中小銀行受需求和利率競(jìng)爭(zhēng)影響，可能同比少增。

杭州銀行2023 年業(yè)績(jī)快報(bào)：營(yíng)收增速回暖，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異杭州銀行披露上市銀行首份2023 年業(yè)績(jī)快報(bào)。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收350.2 億元，同比增長(zhǎng)6.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)143.8 億元，同比增長(zhǎng)23.2%，ROE 為15.57%。年末總資產(chǎn)1.8 萬億元，較期初增長(zhǎng)13.9%，其中貸款總額較期初增長(zhǎng)14.9%；存款總額較期初增長(zhǎng)12.6%。年末不良率0.76%，環(huán)比持平，撥備覆蓋率561.42%，環(huán)比下降8.1pct。

營(yíng)收增速較三季報(bào)5.3%回暖，預(yù)計(jì)源于四季度基數(shù)走低。2022 年四季度受債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，投資交易收入占比高的中小銀行當(dāng)季度投資普遍浮虧，形成營(yíng)收低基數(shù)。這可能是部分城、農(nóng)商行的業(yè)績(jī)共性，預(yù)計(jì)寧波銀行、蘇州銀行、江蘇銀行等公司四季度營(yíng)收增速都可能環(huán)比回升。凈利潤(rùn)增速較三季報(bào)回落，主要前期增速過高，適度降速并夯實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)。不良率繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先水平，撥備覆蓋率高位回落。

銀行股：重視業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)異、估值深度調(diào)整的中小銀行2023 年銀行股走勢(shì)全面分化，國有大行上漲，中小銀行則普遍“降估值”，特別是機(jī)構(gòu)持倉重、估值貴、預(yù)期高的白馬銀行股。進(jìn)入2024 年，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)依然有待驗(yàn)證，但優(yōu)質(zhì)中小銀行股的估值已經(jīng)調(diào)整非常充分。雖然多數(shù)銀行2024 年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^2023 年均將下調(diào)，但這也已經(jīng)在大幅收縮的估值中有所體現(xiàn)。我們認(rèn)為，部分中小銀行的擴(kuò)表速度、資產(chǎn)質(zhì)量、業(yè)績(jī)?cè)鏊僖廊幌鄬?duì)領(lǐng)先于行業(yè)，估值充分調(diào)整后值得關(guān)注，例如資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的蘇州銀行、業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先的江蘇銀行、基本面持續(xù)改善且高股息率的渝農(nóng)商行。對(duì)于招商銀行、寧波銀行、成都銀行等順周期白馬銀行股，我們認(rèn)為估值調(diào)整同樣足夠充分。目前招商銀行股息率已經(jīng)超過國有大行A 股平均值，雖然房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)仍處于出清進(jìn)程中，但中期配置價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、社會(huì)實(shí)際融資需求持續(xù)低迷；

2、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。

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