信貸高頻追蹤系列十六：降息10BP如何影響銀行？

市場對本次降息時點有預期，但降幅低于預期

7 月22 日，央行公布最新LPR 報價，1 年期LPR 為3.35%，5 年期以上LPR 為3.85%，均較前期下調(diào)10BP。當前宏觀經(jīng)濟仍處于弱復蘇狀態(tài)，企業(yè)、居民融資需求依然疲弱，對企業(yè)而言，1 年期LPR 此前已連續(xù)10 個月未下調(diào)；對居民而言，雖然地產(chǎn)新政打開了房貸利率的下限，但存量房貸利率仍和LPR 掛鉤，下調(diào)LPR 將緩解償還利息的壓力。LPR 報價基準由此前的1 年期MLF 調(diào)整為7 天OMO，7 月1 年期MLF 利率未下調(diào)，而下調(diào)了7 天OMO 利率，同時將7 天OMO 調(diào)整為固定利率、數(shù)量招標。本次降息符合當前宏觀環(huán)境，市場對降息時點有預期，但降幅低于市場預期，可能是監(jiān)管意圖呵護銀行凈息差，6 月初央行和發(fā)改委曾提及“保持商業(yè)銀行凈息差基本穩(wěn)定”。近年來，受經(jīng)濟下行、連續(xù)降息等影響，銀行業(yè)凈息差壓力沉重，今年一季度商業(yè)銀行凈息差已低至1.54%，已低于一季度末商業(yè)銀行不良貸款率1.59%。

本次降息邊際影響銀行凈息差3-6BP，預計主要在明年一季度體現(xiàn)對于銀行而言，本次LPR 下調(diào)將對今明兩年的資產(chǎn)端收益率、凈息差產(chǎn)生影響。靜態(tài)角度測算，我們假設(shè)所有的對公貸款和個人按揭貸款與LPR 掛鉤，預計本次LPR 下調(diào)對上市銀行凈息差的影響約3-6BP，對營業(yè)收入增速的邊際影響1-3pct。時間節(jié)奏方面，考慮到對公貸款重定價時間分布相對均勻，目前已7 月下旬，而且個人按揭等貸款于年初集中重定價，預計本次LPR 調(diào)降對息差的影響主要在明年一季度體現(xiàn)。

分銀行類型來看，邏輯上對公貸款和個人按揭貸款占生息資產(chǎn)比例較高的銀行受影響程度更高。國有大行凈息差預計受到邊際影響4-6BP，營收增速預計受到的邊際影響1.6-2.8pct，其中郵儲銀行受影響程度預計較低；股份行凈息差預計受到邊際影響3-5BP，營收增速預計受到的邊際影響0.9-2.0pct；城、農(nóng)商行受影響程度分化，其中寧波銀行、渝農(nóng)商行、常熟銀行受影響程度預計較低。

關(guān)于房貸收益率，綜合考慮新發(fā)放房貸替換和存量房貸重定價影響，預計未來一年降幅約40BP。目前整體存量房貸利率略高于4.0%，收益率未來下行驅(qū)動力：1）2 月、7 月LPR 分別下調(diào)25BP、10BP，所有房貸重定價；2）新發(fā)房貸利率越來越低，逐步替換存量房貸。關(guān)于新老房貸替換節(jié)奏，目前房貸總規(guī)模處于增減接近平衡的狀態(tài)，一季度僅微增51 億元。參考2023 年新投放房貸6.4 萬億元，占年初房貸總規(guī)模16.5%，假設(shè)今年維持相近的替換率，并假設(shè)今年新發(fā)放房貸平均利率降至3.5%，這部分房貸替換后的收益率降幅大約50BP，其余存量房貸主要受到重定價35BP 影響。

綜合考慮規(guī)模和息差，預計銀行營收增速依然承壓預計銀行今明兩年營收增速依然承壓，規(guī)模角度，監(jiān)管指引金融數(shù)據(jù)“擠水分”后，預計信貸增速明顯回落。凈息差角度，預計降幅可能邊際趨緩，實際上此前資產(chǎn)端企業(yè)貸款的新發(fā)放利率已有企穩(wěn)跡象，主要是銀行信貸沖規(guī)模的意愿降低，雖然本次1 年期和5 年期LPR 下調(diào)了10BP，但預計不改變價格競爭趨緩的格局。此外，新發(fā)放房貸利率雖然存在持續(xù)下降的空間，但對資產(chǎn)收益率的邊際影響有限。負債端整改“手工補息”，同時歷史存量的定期存款陸續(xù)到期降息，存款成本率的下降效果將加速體現(xiàn)。

風險提示

1、社會實際融資需求持續(xù)低迷；2、經(jīng)濟壓力導致銀行資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自長江證券股份有限公司 研究員：馬祥云/周李賓/盛悅菲