2023年1-12月投資數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：12月基建投資有所恢復(fù) 24年有望穩(wěn)健增長(zhǎng)

本期投資提示：

固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)。國家統(tǒng)計(jì)局公布2023 年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，初步核算2023 年全年GDP 同比+5.2% ， 分季度看， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 分別同比+4.5%/+6.3%/+4.9%/+5.2%。2023 年1-12 月投資數(shù)據(jù)，全國固定資產(chǎn)投資累計(jì)+3.0%（增速較1-11 月+0.1pct）。

12 月基建投資有所恢復(fù)，項(xiàng)目更加追求質(zhì)量。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-12 月制造業(yè)投資同比+6.5%，增速較1-11 月+0.2pct，基礎(chǔ)設(shè)施投資（全口徑）同比+8.2%，增速較1-11 月+0.3pct，12 月單月投資+10.7%（11 月單月+5.5%），基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比+5.9%，增速較1-11 月+0.1pct。細(xì)分結(jié)構(gòu)看，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比+10.5%，增速較1-11 月-0.3pct；水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比+0.1%，增速較1-11 月+1.2pct，投資大幅改善主要系公共設(shè)施管理業(yè)1-12 月投資增速較1-11 月+1.7pct，水利管理業(yè)1-12 月投資增速+5.5%，較1-11 月持平；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比+23.0%，增速較1-11 月-1.4pct。分區(qū)域看，東部地區(qū)投資同比+4.4%，增速較1-11 月-0.1pct，中部地區(qū)投資0.3%，增速較1-11 月+0.3pct，西部地區(qū)投資+0.1%，增速較1-11月+0.3pct，東北地區(qū)投資-1.8%，增速較1-11 月+0.6pct。我們認(rèn)為，12 月基建投資恢復(fù)主要系年末趕工所致，在地方政府財(cái)政壓力和建筑企業(yè)提質(zhì)增效、注重資產(chǎn)質(zhì)量的背景下，2024 年基建投資仍將趨于穩(wěn)健，更加追求質(zhì)量的提升，而非僅僅規(guī)模增長(zhǎng)。

12 月地產(chǎn)投資、開工放緩，竣工改善。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，23 年12 月單月來看，房地產(chǎn)投資同比-12.5%（計(jì)算值-24.0%），較前值-2.0pct；開工同比-10.4%（計(jì)算值-11.6%），較前值-15.3pct；竣工同比+15.3%（計(jì)算值+13.4%），較前值+3.1pct?？紤]到本輪周期中供給主體的過度出清及補(bǔ)庫存的困難，導(dǎo)致后續(xù)投資仍將處于弱改善狀態(tài)，預(yù)計(jì)投資修復(fù)節(jié)奏也將顯著慢于以往周期，城改亦更值得期待。

投資分析意見：我們認(rèn)為，中央金融工作會(huì)議指出加快“三大工程”建設(shè)，城中村改造、保障房建設(shè)均有望提速，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈迎來布局窗口，城改重點(diǎn)關(guān)注設(shè)計(jì)（華陽國際、深圳瑞捷等）、投融資+建造（天健集團(tuán)、上海建工、安徽建工等）、房屋施工及配套企業(yè)（德才股份、建發(fā)合誠、宏信建發(fā)、志特新材等），保障房重點(diǎn)關(guān)注裝配式建筑方向（中鐵裝配、鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架等）。與此同時(shí)，隨著國內(nèi)地方政府一攬子化債方案的推出、萬億國債的發(fā)行，國央企憑借自身優(yōu)勢(shì)更具配置價(jià)值，央企重點(diǎn)推薦中國中鐵，關(guān)注中國交建、中國中冶，國際工程關(guān)注中鋼國際、中材國際，國企關(guān)注上海建工、安徽建工、四川路橋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，基建投資不及預(yù)期，上市公司訂單低于預(yù)期等。

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轉(zhuǎn)自上海申銀萬國證券研究所有限公司 研究員：袁豪/唐猛