會展行業(yè)深度系列二：“出海造船” 再論海外自辦展的商業(yè)模式

核心觀點：

境外展為企業(yè)對外貿(mào)易重要窗口，優(yōu)秀商業(yè)模式支撐辦展企業(yè)強盈利能力。境外參展為出口企業(yè)的剛性支出，對接海外市場的重要渠道。

根據(jù)米奧會展招股書，自辦展固定成本占比約79%（不考慮機票地接成本），邊際成本低，伴隨單展展位銷售量提升，盈利能力有較大彈性。

一帶一路+RCEP 雙輪驅(qū)動，我國境外辦展熱情高漲。疫情后全球會展市場穩(wěn)步復蘇，2022 年全球展館面積、數(shù)量齊增。中國作為出口大國，同時受益于一帶一路以及RCEP 政策支持，我國境外辦展熱度高漲。

復盤國際會展龍頭崛起之路，展覽主題專業(yè)化是必由之路。復盤國際綜合展巨頭和國際專業(yè)展巨頭發(fā)展路徑：對于綜合展巨頭而言，其通常先通過收購或獨資大展切入特定國家，再進行本土行業(yè)專業(yè)展的外延并購拓展行業(yè)寬度。對于專業(yè)展巨頭而言，其通常先在特定行業(yè)建立品牌優(yōu)勢，再進軍海外市場。“聚焦”為其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵詞。

會展業(yè)的角色將從單一的“需求撮合”向“行業(yè)專家”轉(zhuǎn)變。專業(yè)展專業(yè)性及垂直度更高，是建立會展品牌力的更優(yōu)路徑，更易產(chǎn)生規(guī)模效應。為擴大單場展會的規(guī)模效應，專業(yè)展將成為會展行業(yè)主流。

境外展市場集中度持續(xù)提升，行業(yè)內(nèi)有望呈現(xiàn)“馬太效應”。境外自辦展企業(yè)在疫情期間洗牌充分，根據(jù)中國會展經(jīng)濟研究會發(fā)布的《中國展覽數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告》，2022 年境外辦展機構(gòu)僅剩余6 家。境外自辦展資源壁壘較高，中短期內(nèi)新進者較難追趕，頭部企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢。

投資建議：2023 年是出境自辦展元年，24 年出境展數(shù)量有望快速上升。當前時點下我們重點推薦擁有以下兩類特點的會展企業(yè)：（1）積極開展專業(yè)化及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的辦展企業(yè)：專業(yè)型展會為全球辦展企業(yè)的發(fā)展重點，其強專業(yè)性及技術(shù)性更加符合市場趨勢且將為辦展企業(yè)帶來較強品牌效應，擁有領(lǐng)先數(shù)字化技術(shù)的辦展企業(yè)可提高其展會附加值，吸引更多的潛在客戶參展。（2）具有較強資源優(yōu)勢與品牌效應的龍頭企業(yè)：疫情期間我國境外辦展供給側(cè)出清，行業(yè)龍頭企業(yè)將充分利用其資源與品牌優(yōu)勢進一步搶占市場份額。在此選股邏輯下，我們重點推薦我國境外自辦展龍頭米奧會展。建議關(guān)注擁有較多核心IP的國內(nèi)會展龍頭蘭生股份。

風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；匯率波動風險；境外辦展地政治風險；投資收并購的風險

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轉(zhuǎn)自廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：代川/嵇文欣