基礎(chǔ)化工行業(yè)深度研究：粘膠長絲：供給格局高度集中 國風(fēng)服飾需求推動行業(yè)景氣度上行

核心要點：

粘膠長絲是天然真絲的替代品，具有光滑涼爽、透氣、抗靜電、染色絢麗等特性，在主要紡織纖維中含濕率最符合人體皮膚的生理要求，主要應(yīng)用于高端服裝和家用紡織品。2024 年年初以來，國內(nèi)粘膠長絲價格呈現(xiàn)上行趨勢，根據(jù)中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2024 年4 月3 日，國內(nèi)粘長120D 的日均價為44000 元/噸，相較于1 月2 日上漲1000 元/噸?；谡衬z長絲高度集中的供給格局和國內(nèi)國風(fēng)服飾需求的快速增長，我們認(rèn)為國內(nèi)粘膠長絲行業(yè)有望在中短期內(nèi)維持高景氣度：

政策端嚴(yán)格限制新增產(chǎn)能，國內(nèi)龍頭企業(yè)具備較強話語權(quán)。2010 年工信部發(fā)布《粘膠纖維行業(yè)準(zhǔn)入條件》，明確提出嚴(yán)禁新建粘膠長絲項目，對于改擴(kuò)建項目則是規(guī)定連續(xù)紡粘膠長絲年產(chǎn)能必須在10000 噸及以上，同時對于粘膠長絲產(chǎn)能的能耗、水耗提出了限制性規(guī)定。2023 年，工信部于12 月針對《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023 版）》公開征求意見，相較于之前的政策，《粘膠纖維行業(yè)規(guī)范條件（2023 版）》對于粘膠長絲的生產(chǎn)能耗與環(huán)保性提出了更高的要求，同時對于原材料來源進(jìn)行了補充要求。在此背景下，國內(nèi)粘膠長絲落后產(chǎn)能逐步出清，根據(jù)立鼎產(chǎn)業(yè)研究院、智研咨詢、百川盈孚以及相關(guān)公司公告數(shù)據(jù)，2009 年國內(nèi)粘膠長絲行業(yè)CR4 約為65%，2019 年提升至95%，目前國內(nèi)粘膠長絲生產(chǎn)企業(yè)主要有四家，合計產(chǎn)能約為23.5 萬噸，其中前兩大企業(yè)新鄉(xiāng)化纖、吉林化纖產(chǎn)能占比高達(dá)72.3%，嚴(yán)格的政策約束以及高度集中的供給格局是的龍頭企業(yè)擁有較強話語權(quán)。

出口需求占比較高，印度為我國粘膠長絲主要出口目的國。根據(jù)百川盈孚以及中纖網(wǎng)數(shù)據(jù)，我國粘膠長絲出口比例長期維持高位，2023 年國內(nèi)粘膠長絲總產(chǎn)量約為20.74 萬噸，出口量約為10.25 萬噸，出口占比約為49%，因此海外需求對于我國粘膠長絲的總需求量與景氣度具有較大影響。從出口目的國來看，印度、巴基斯坦等國家是我國2023 年粘膠長絲出口的主要目的地，其中印度占比在一半以上，對于我國的出口需求具有較大影響。

國風(fēng)漢元素服飾需求推動行業(yè)景氣度上行，成長空間廣闊值得持續(xù)關(guān)注。隨著近年來國內(nèi)消費者對于傳統(tǒng)文化的認(rèn)可度和關(guān)注度不斷提升，以馬面裙為代表的國風(fēng)服飾受到熱捧。根據(jù)北京青年報相關(guān)報道與數(shù)據(jù)，“雙十一”期間，馬面裙在淘寶服飾賣出了超73 萬條，成為服飾類榜單的第一名，被評為2023 年度淘寶十大單品。在抖音電商剛剛發(fā)布的《2024 抖音女性消費趨勢數(shù)據(jù)報告》顯示，在2023 年3 月1 日至2024 年2 月28 日，女性購買新中式服飾的訂單量同比增長195%，其中馬面裙同比增長841%。與此同時，市場上流行的馬面裙主要分滌綸、粘膠長絲和真絲三個檔次，粘膠長絲是制作中高端馬面裙的經(jīng)線的主要原材料之一，因此以馬面裙為代表的國風(fēng)服飾的需求增長有助于拉動上游粘膠長絲的需求增長。從長期維度來看，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)與預(yù)測，我國漢服銷售規(guī)模預(yù)計到2026 年將達(dá)到215.9 億元，2015-2026 年我國漢服市場規(guī)模年均復(fù)合增長率將達(dá)到53.8%，因此我國漢服市場仍然具備廣闊的市場空間，在漢服需求的帶動下粘膠長絲需求有望維持高位。

投資建議：

從供給側(cè)來看，在政策限制下國內(nèi)粘膠長絲行業(yè)供給格局高度集中，目前國內(nèi)主要有四家企業(yè)具備粘膠長絲產(chǎn)能，頭部企業(yè)話語權(quán)較大。而從需求側(cè)來看，中短期來看國風(fēng)服飾的需求高增長對于粘膠長絲的需求量具有一定拉動作用，長期仍需跟蹤下游需求變化?；谝陨戏治?，建議關(guān)注國內(nèi)粘膠長絲龍頭企業(yè)：①新鄉(xiāng)化纖：主營業(yè)務(wù)包括生物質(zhì)纖維素長絲和氨綸纖維，目前生物質(zhì)纖維素長絲產(chǎn)能為9 萬噸，并有1 萬噸產(chǎn)能在建。②吉林化纖：主營業(yè)務(wù)包括粘膠長絲、碳纖維產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，以及粘膠短纖受托加工，當(dāng)前公司粘膠長絲產(chǎn)能約8 萬噸/年左右。

風(fēng)險提示：

原材料價格波動； 下游需求不及 預(yù)期；國際貿(mào)易摩擦；匯率波動風(fēng)險；產(chǎn)品迭代風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動；政策變化風(fēng)險。

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