公募基金傭金費(fèi)率改革點(diǎn)評：公募降傭正式稿落地 減費(fèi)讓利提振市場信心

事件：

4 月19 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（簡稱《規(guī)定》），自7 月1 日起正式實(shí)施。

觀點(diǎn)：

本輪公募基金行業(yè)三階段費(fèi)率改革于2023 年7 月正式開啟，目前主動(dòng)權(quán)益基金管理費(fèi)率及托管費(fèi)率已有序調(diào)降、首批浮動(dòng)費(fèi)率試點(diǎn)產(chǎn)品穩(wěn)步推出，標(biāo)志著第一階段改革成效顯著；本次《規(guī)定》的發(fā)布標(biāo)志著公募基金行業(yè)費(fèi)改第二階段舉措正式落地，行業(yè)綜合費(fèi)率水平繼續(xù)穩(wěn)步下降；同時(shí)第三階段規(guī)范基金銷售環(huán)節(jié)收費(fèi)及其他配套改革措施正在穩(wěn)步推進(jìn)中。

《規(guī)定》共19 條，主要從以下四個(gè)方面，進(jìn)一步加強(qiáng)證券交易行為監(jiān)管：一是堅(jiān)持投資者利益優(yōu)先，將公募基金股票交易傭金費(fèi)率調(diào)整至較為合理的水平，同時(shí)建立傭金費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，根據(jù)全市場費(fèi)率變化情況，定期調(diào)整公募基金股票交易傭金費(fèi)率。

二是加強(qiáng)傭金分配行為監(jiān)管，結(jié)合行業(yè)實(shí)際將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%，切實(shí)防范利益輸送。三是強(qiáng)化內(nèi)部制度約束和外部監(jiān)督制約，明確基金管理人、證券公司在傭金支付方面相關(guān)禁止性行為及基金托管人的監(jiān)督職責(zé)。四是優(yōu)化完善信息披露內(nèi)容和要求，要求基金管理人定期在官網(wǎng)披露整體層面的交易傭金費(fèi)率水平、年度匯總支出及分配明細(xì)等信息，強(qiáng)化市場監(jiān)督和約束。

正式稿與征求意見稿變化相差不大，主要在于：1、明確被動(dòng)股票型基金的交易傭金不得支付研究服務(wù)、流動(dòng)性服務(wù)等其他費(fèi)用，其他類型基金不得通過交易傭金支付研究服務(wù)之外的其他費(fèi)用。2、要求基金管理人委托貨幣經(jīng)紀(jì)公司為基金提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)的，相關(guān)服務(wù)費(fèi)用不得從基金資產(chǎn)中列支。3、基金管理人不得通過轉(zhuǎn)換存續(xù)基金證券交易模式等方式，規(guī)避單家券商傭金分配上限限制。

公募傭金費(fèi)率將調(diào)降，有效降低投資者交易成本明確被動(dòng)管理型基金交易傭金率不得超過市場平均費(fèi)率，其他類型基金股票交易傭金費(fèi)率不得超過市場平均費(fèi)率的兩倍。2023 年公募總傭金168 億元，同比下降10.8%，測算公募基金傭金率為 萬分之7.3，按照協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)測算公募基金傭金率調(diào)降后預(yù)計(jì)為萬分之5 左右，傭金率的調(diào)整將有效降低投資者的交易成本。

基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，有利于機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投研能力建設(shè)，利于中小研究所向“精品化”發(fā)展一家基金管理人通過一家證券公司進(jìn)行證券交易的年交易傭金總額，不得超過其當(dāng)年所有基金證券交易傭金總額的百分之十五。

基金公司向單家證券公司支付傭金比例下降，有利于機(jī)構(gòu)加強(qiáng)投研能力建設(shè)，多元化選擇證券公司進(jìn)行合作，同時(shí)利于中小研究所向“精品化”方向發(fā)展，避免賣方研究業(yè)務(wù)同質(zhì)化。

嚴(yán)禁傭金與基金銷售掛鉤，買方投顧模式迎來發(fā)展機(jī)遇禁止基金公司銷售人員參與支付券商交易傭金分配等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，加強(qiáng)交易、投研、銷售等業(yè)務(wù)隔離。證券公司不得將基金的證券交易量、交易傭金直接或間接作為銷售部門、分支機(jī)構(gòu)的業(yè)績考核指標(biāo)，也不得與基金銷售人員的薪酬績效掛鉤，券商財(cái)富業(yè)務(wù)“買方投顧”模式將迎來發(fā)展機(jī)遇。

風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場改革風(fēng)險(xiǎn)；資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；黑天鵝等不可控風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)偏差風(fēng)險(xiǎn)。

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轉(zhuǎn)自華龍證券股份有限公司 研究員：楊曉天