金融行業(yè)專題研究：公募基金行業(yè)十大洞察

公募基金行業(yè)十大洞察

2024 年上半年權(quán)益市場經(jīng)歷V 型反轉(zhuǎn)、債券市場整體走牛，資本市場政策持續(xù)完善，本篇報告總結(jié)上半年公募基金行業(yè)值得關(guān)注的十大洞察?？偭糠矫妫?guī)模延續(xù)增長，股債結(jié)構(gòu)分化。新發(fā)較三年前高峰遇冷，以債基為主；資金方面，機構(gòu)偏好權(quán)益產(chǎn)品、零售更青睞固收；中央?yún)R金、國新投資加大ETF 投資力度，寬基ETF 規(guī)模增長迅速；產(chǎn)品方面，券商結(jié)算發(fā)揮優(yōu)勢成為新發(fā)主動權(quán)益主流模式、QDII 產(chǎn)品持續(xù)擴容；政策方面，管理費率下調(diào)擴散至多品種、降傭落地、銷售階段改革在路上，行業(yè)馬太效應(yīng)有望強化。

規(guī)模穩(wěn)增分化，新發(fā)基金遇冷

關(guān)注點1：權(quán)益市場波動，公募平穩(wěn)增長，24H1 末凈值達29.3 萬億元，較年初+7%。內(nèi)部分化明顯，固收類較年初+9%、權(quán)益類增長卻不足1%，反映投資者產(chǎn)品偏好已顯著變化。關(guān)注點2：新發(fā)遇冷，24H1 發(fā)行份額僅6607億份，較2020、2021 年的半年度超萬億水平已有大幅下滑。債券型基金取代股票/混合型成為新發(fā)市場主導(dǎo)，占全部新發(fā)份額的比例達到81%。

資金流向差異，券商結(jié)算發(fā)力

關(guān)注點3：基金持有人結(jié)構(gòu)顯著變化，機構(gòu)端，股票型產(chǎn)品持倉比例從20年末36%增長至23 年末42%。固收類基金的自然人持有比例顯著上行，同期分別由8%、63%增長至16%、73%，市場波動下基民對固收資產(chǎn)配置需求提升。關(guān)注點4：券商結(jié)算模式下基金公司可與券商深度合作，24H1 新發(fā)主動權(quán)益基金中，券結(jié)基金份額161 億份，占比42%，較此前顯著提升。

機構(gòu)驅(qū)動ETF 增量，QDII 產(chǎn)品火熱

關(guān)注點5：主動權(quán)益超額能力已明顯下滑，且ETF 具有成本低廉、交易靈活、風(fēng)險分散的優(yōu)勢，在當(dāng)前市場環(huán)境下更受青睞。24H1 末ETF 資產(chǎn)凈值達2.47 萬億元，較年初+21%，其中寬基ETF 較年初+48%。關(guān)注點6：中央?yún)R金、國新投資等“國家隊”加大寬基ETF 投資力度，機構(gòu)資金成為增量核心驅(qū)動。關(guān)注點7：ETF 景氣度提升帶動券商代銷保有規(guī)模市占率增長，23Q4 末非貨/股混市占率環(huán)比+1.1pct/+2.4pct，預(yù)計24 年趨勢持續(xù)。關(guān)注點8：歐美及部分新興市場股市表現(xiàn)亮眼，QDII 基金24H1 末資產(chǎn)凈值4198億元，較年初+14%；伴隨沙特ETF 等發(fā)售，投資地域進一步拓寬。

降費降傭落地，格局龍頭集中

關(guān)注點9：管理費率改革落地以來，主動權(quán)益基金降費穩(wěn)步推進并逐漸帶動降費行為向其他產(chǎn)品擴散。交易傭金下調(diào)落地，7 月正式實施，未來銷售端改革將持續(xù)推進，完善市場生態(tài)。關(guān)注點10：行業(yè)格局向頭部集中效應(yīng)明顯，24H1 末易方達、華夏基金、廣發(fā)基金依然占據(jù)非貨基金資產(chǎn)凈值前三的位置，CR3 達15.9%，較年初+0.86pct。從TOP 10 公司凈值規(guī)模多數(shù)較年初有所提升，但市占率變動分化，CR10 達38.32%，較年初提升0.85pct。

風(fēng)險提示：市場表現(xiàn)不及預(yù)期、政策支持不及預(yù)期。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自華泰證券股份有限公司 研究員：沈娟/汪煜