電力設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：“以舊換新”傾斜電動(dòng)車(chē) 補(bǔ)貼力度超預(yù)期 繼續(xù)看好板塊

事件：自“以舊換新”政策印發(fā)之日至24 年底，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車(chē)或2018 年4 月30 日前注冊(cè)的電動(dòng)乘用車(chē)給予一次性定額補(bǔ)貼。

政策傾斜電動(dòng)車(chē)，最高補(bǔ)貼1 萬(wàn)，總盤(pán)未設(shè)限，力度超預(yù)期。對(duì)報(bào)廢上述兩類(lèi)舊車(chē)并購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)的，補(bǔ)貼1 萬(wàn)；對(duì)報(bào)廢燃油車(chē)并購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油乘用車(chē)的，補(bǔ)貼0.7 萬(wàn)。汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼資金由中央財(cái)政和地方財(cái)政總體按6：4 比例共擔(dān)，并分地區(qū)確定具體分擔(dān)比例（東部省份5:5，中部省份6:4；西部7:3）。補(bǔ)貼總盤(pán)未設(shè)限，由中央預(yù)撥70%，我們測(cè)算若今年以舊換新600 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)補(bǔ)貼500-600 億，中央承擔(dān)300-400 億，好于此前市場(chǎng)此前悲觀(guān)預(yù)期的100-200 億。

補(bǔ)貼或帶來(lái)200 萬(wàn)輛增量需求，經(jīng)濟(jì)型電車(chē)更受益。截至23 年底，國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車(chē)保有量約1400 萬(wàn)輛，車(chē)齡超6 年以上的電動(dòng)乘用車(chē)保有量約85 萬(wàn)輛，合計(jì)保有量約1500 萬(wàn)輛。23 年汽車(chē)報(bào)廢量約600 萬(wàn)輛，其中國(guó)三及以下約400 萬(wàn)輛。我們測(cè)算今年國(guó)三及以下報(bào)廢率提升至40%，對(duì)應(yīng)報(bào)廢560 萬(wàn)輛，新增160 萬(wàn)輛需求，電動(dòng)舊車(chē)報(bào)廢率50%，對(duì)應(yīng)新增40 萬(wàn)輛。合計(jì)此輪補(bǔ)貼拉動(dòng)200 輛增量需求，預(yù)計(jì)20 萬(wàn)元以?xún)?nèi)的電動(dòng)車(chē)將更為受益。

電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量將提速，行業(yè)景氣度將再上臺(tái)階。3-4 月消費(fèi)者觀(guān)望情緒重，目前補(bǔ)貼落地、疊加車(chē)展效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)5 月起電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量將明顯提速。

中性預(yù)期，2024 年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量預(yù)期25%增長(zhǎng)至1180 萬(wàn)輛，而樂(lè)觀(guān)情境下，國(guó)內(nèi)上險(xiǎn)電動(dòng)化率50%，2024 年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量有望增長(zhǎng)40%至1320 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)電池需求新增80gwh。排產(chǎn)端看，我們預(yù)計(jì)5-6 月將在3 月超預(yù)期基礎(chǔ)上再環(huán)比增長(zhǎng)，龍頭產(chǎn)能利用率恢復(fù)至80%+、部分滿(mǎn)產(chǎn)，且行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)放緩、價(jià)格已觸底，Q2 盈利拐點(diǎn)確定，龍頭將率先開(kāi)始恢復(fù)。

投資建議：政策超預(yù)期、銷(xiāo)量提速、高景氣度延續(xù)，繼續(xù)強(qiáng)推板塊。首推寧德時(shí)代、科達(dá)利、湖南裕能。同時(shí)推薦億緯鋰能、尚太科技、中偉股份、璞泰來(lái)、天賜材料、威邁斯、天奈科技、華友鈷業(yè)、容百科技、永興材料、中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鼎勝新材、恩捷股份、星源材質(zhì)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、政策不及預(yù)期。

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轉(zhuǎn)自東吳證券股份有限公司 研究員：曾朵紅/阮巧燕/岳斯瑤/劉曉恬