大飛機行業(yè)專題研究報告：從1到100大提速 C919產(chǎn)業(yè)鏈邁入黃金爆發(fā)期

繼東航之后，國航、南航先后宣布百架訂單，C919 集齊三大航300 余架訂單：1）2024 年4 月，中國國航、南航先后公告，各向中國商飛采購100 架C919 飛機。2）C919 批產(chǎn)能力建設(shè)項目啟動：5 月6 日，據(jù)航空工業(yè)微博，航空工業(yè)規(guī)劃總院中標C919 大型客機批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項目。

C919 大規(guī)模、大機隊商業(yè)運營有望全面開啟，國產(chǎn)大飛機有望從1 到100 正式邁入黃金發(fā)展期。1）東航作為C919 全球首發(fā)用戶，常態(tài)化、規(guī)?；虡I(yè)運營穩(wěn)步推進：2023 年9 月28 日，東航在2021 年簽訂首批5架訂單的基礎(chǔ)上，再增訂100 架C919 飛機，成為全球最大C919 用戶。

2）C919 商業(yè)運營情況良好：截至2024 年3 月2 日，東航已接收5 架C919 飛機，開通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023 年底，東航C919 機隊累計商業(yè)運行1914.13 小時，執(zhí)行商業(yè)航班655 班，承運旅客近8.2 萬人次。3）國產(chǎn)大飛機訂單飽滿：據(jù)經(jīng)濟日報，2023 年9 月10 日在浦江創(chuàng)新論壇全體大會上，中國商飛黨委書記、董事長賀東風(fēng)透露，C919、ARJ21 訂單數(shù)量分別達到1061 架、775 架。

C919 市場空間廣闊，國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展空間大：1）中國民機市場空間超萬億美元：據(jù)《中國商飛市場預(yù)測年報（2022-2041）》預(yù)測，未來20 年我國航空市場將接收9284 架客機（占全球21.9%），交付價值達1.47 萬億美元（占全球23%）。2）C919 對應(yīng)座級的飛機或?qū)⒄紦?jù)一半以上市場空間：據(jù)中國商飛預(yù)測，2022-2041 年中國市場C919 對應(yīng)座級的飛機或?qū)⒔桓?288 架（占比67.7%），對應(yīng)價值量約7493 億美元（占比51%）。3）我們認為，與競品飛機（如空客A320、波音B737）相比，C919 具備明顯的后發(fā)優(yōu)勢與性價比，隨著商業(yè)運營的常態(tài)化進行和產(chǎn)能的持續(xù)爬坡，C919 有望進一步擴大影響力，市場滲透率有望逐步提升。

航空工業(yè)規(guī)劃總院中標C919 大型客機批生產(chǎn)條件能力（二期）建設(shè)項目，C919 產(chǎn)能爬坡有望提速，未來規(guī)劃年產(chǎn)量達150 架：1）C919 已實現(xiàn)研發(fā)、制造、取證、投運“全面貫通”：2022 年9-12 月分別取得TC、PC、AC 適航三證并交付中國東航。2）C919 有望提速擴產(chǎn)，由全面研制向產(chǎn)業(yè)化階段轉(zhuǎn)型：2023 年1 月12 日據(jù)科創(chuàng)板日報，時任中國商飛副總經(jīng)理張玉金透露，C919 規(guī)劃未來五年的年產(chǎn)能將達到150 架；2024 年1月24 日據(jù)澎湃新聞，張玉金表示，預(yù)計2024 年C919 產(chǎn)能將繼續(xù)逐步擴大，穩(wěn)步增長，實現(xiàn)“多快好”生產(chǎn)，計劃在3-5 年內(nèi)，投入幾百億元用于擴大產(chǎn)能。3）我們認為，本次航空工業(yè)規(guī)劃總院中標（二期）建設(shè)項目，標志著C919 擴產(chǎn)正式提速，未來其生產(chǎn)交付能力有望逐步提升，或?qū)哟箫w機產(chǎn)業(yè)鏈全面邁入黃金發(fā)展時期。

C919 國產(chǎn)化空間大，進程有望提速，大飛機產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益：1）國產(chǎn)大飛機已進入“逐步提升國產(chǎn)化”的關(guān)鍵階段：據(jù)澎湃新聞，國產(chǎn)大飛機正按照“中國設(shè)計、系統(tǒng)集成、全球招標、逐步提升國產(chǎn)化”的路徑穩(wěn)步發(fā)展，亟需著力提升大飛機產(chǎn)業(yè)鏈韌性和安全水平。2）上海積極進行大飛機產(chǎn)業(yè)園布局建設(shè)，本地供應(yīng)鏈配套能力有望加快提升：據(jù)澎湃新聞消息，上海以大飛機園為世界級民用航空產(chǎn)業(yè)集群核心承載地，加快集聚結(jié)構(gòu)大部段及復(fù)合材料、機載系統(tǒng)、發(fā)動機、制造裝備等配套資源。3）中航機載落戶上海，大飛機機載設(shè)備國產(chǎn)替代有望提速：據(jù)“今日閔行”公眾號4 月23 日消息，中航機載正式落戶上海閔行區(qū)吳涇鎮(zhèn)，我們認為，中航機載是我國航空電子、飛行控制、機電等航空機載設(shè)備的主要供應(yīng)商，落戶上海，有望加深其與主制造商中國商飛的協(xié)同，亦有利于加快國內(nèi)機載系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力的整合，從而加快國產(chǎn)大飛機機載系統(tǒng)國產(chǎn)替代進程。

選股思路：從市場空間、業(yè)績彈性、核心競爭力等維度，我們建議關(guān)注：

中航重機、三角防務(wù)、中航高科、潤貝航科、廣聯(lián)航空。

受益標的：1）機體結(jié)構(gòu)：大部段（中航西飛/洪都航空/中直股份/中航電測）、零部件加工（中航重機/三角防務(wù)）、鈦合金（西部超導(dǎo)/寶鈦股份）、碳纖維（中航高科/光威復(fù)材/中復(fù)神鷹/楚江新材）。2）機載系統(tǒng)：系統(tǒng)供應(yīng)商（中航機載/江航裝備/航新科技）、元器件（中航光電/航天電器/全信股份）、剎車盤/系統(tǒng)（北摩高科/博云新材）。3）航空發(fā)動機：主機廠（航發(fā)動力）、核心配套（航發(fā)控制/航發(fā)科技）、高溫合金（撫順特鋼/鋼研高納）、零部件制造（航宇科技/航亞科技）。4）航空器材：潤貝 航科。5）工裝設(shè)備：廣聯(lián)航空、航天環(huán)宇、威海廣泰等。

催化劑：C919飛機再獲新訂單、C919產(chǎn)能建設(shè)項目啟動。

風(fēng)險提示：國際貿(mào)易形勢動蕩；C919 生產(chǎn)交付不及預(yù)期的風(fēng)險。

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轉(zhuǎn)自信達證券股份有限公司 研究員：張潤毅/任旭歡