建筑行業(yè)2023年報&2024年1季報綜述：收入業(yè)績穩(wěn)中有增 盈利能力改善

行業(yè)：整體上看，行業(yè)規(guī)模穩(wěn)中有增，但增速有所下滑，盈利能力有所提升截至4 月30 日，建筑行業(yè)130 多家上市公司2023 年報+2024 年1 季報披露完畢。全年來看，2023 年建筑行業(yè)規(guī)模業(yè)績穩(wěn)中有增，但增速有所下滑，盈利能力隨著企業(yè)承接訂單的保守化有所改善：1）收入/業(yè)績穩(wěn)中有增，但增速較去年同期有所降低，增速放緩的主要原因或為地產(chǎn)客戶的業(yè)務拖累，2023 年導致部分子行業(yè)（如裝飾行業(yè)）部分標的報表惡化，疊加基建相關政策在去年相對偏弱，從4 季度開始逐步發(fā)力（萬億國債）；2）盈利能力方面，毛利率有所提升，費用率微增，資產(chǎn)/信用減值損失率微降，歸屬凈利率有所提升；3）經(jīng)營質量方面，2023年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入有所減少，對上游占款有所增加，資產(chǎn)負債率/有息負債率在年內(nèi)有所提升。

央企：收入業(yè)績整體增長，海外訂單增速較快

2023 年及2024Q1 央企業(yè)績整體實現(xiàn)穩(wěn)中有增，國際工程企業(yè)增速更快。2023 年全年大部分央企業(yè)績實現(xiàn)正增長，其中中國交建、中國電建及國際工程企業(yè)業(yè)績增速較快，中國鐵建、中國中冶2023 年業(yè)績同比增速為負，系減值負擔導致，2024Q1 來看，業(yè)績增速較2023 年有所下滑，原因系Q1 春節(jié)錯期、雨雪天氣等導致復工節(jié)奏偏慢，以及資金到位偏弱等，同時，部分央企公告股東回報規(guī)劃，央企分紅率整體同比有所提升。一利五率同比改善，央企經(jīng)營質量逐步提升。全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)費用率、ROE、現(xiàn)金流凈額等指標改善較為明顯。訂單方面，海外訂單增速優(yōu)于國內(nèi)。大部分企業(yè)海外訂單增速高于國內(nèi)，且海外訂單增速普遍較高。

子板塊：季節(jié)性帶動Q4 大部分子行業(yè)實現(xiàn)加速增長，但Q1 同比承壓2023&2024Q1 分行業(yè)來看：1）房建子行業(yè)收入保持增長，但收入增速在2023Q4 和2024Q1持續(xù)下降，細分來看僅中國建筑以及少量企業(yè)保持增長，主要原因包括地產(chǎn)不景氣以及地方政府財政能力承壓；2）基建子行業(yè)2023 年收入保持增長，增速上看Q4 沖高后2024Q1 有所回落，2023Q4 增速相對高的主要原因包括基建的結構性、區(qū)域性增長，以及部分企業(yè)受重組影響貢獻了規(guī)模增量（廣東建工），但進入2024Q1，由于部分企業(yè)前期經(jīng)營原因（四川路橋等），增速受到一定拖累；3）鋼結構子行業(yè)2023 年收入穩(wěn)定增長，進入2024Q1 增速較2023Q4 明顯下降，主要原因或為經(jīng)濟復蘇偏慢，導致資本開支增長相對乏力；4）國際工程子行業(yè)2023年規(guī)?？焖僭鲩L，2024Q1 收入同比下降，該板塊頭部標的目前在手訂單充裕，2024 全年或繼續(xù)保持增長；5）石油工程子行業(yè)在頭部標的（中海油服）拉動下，板塊在2023&2024Q1 收入維持增長，主要原因為全球鉆井市場持續(xù)活躍、平臺需求穩(wěn)步增加；6）化學工程子行業(yè)，2023&2024Q1 收入維持增長，主要受益于頭部標的（中國化學）拉動，公司加大經(jīng)營力度，訂單量大幅增長促進業(yè)績提升；7）工程咨詢子行業(yè)，2023 年收入平穩(wěn)增長，2024Q1 收入增速較2023Q4 明顯提升，主要為結構性因素（建發(fā)合誠施工板塊業(yè)務快速釋放）；8）專業(yè)工程子行業(yè)，2023Q4 收入負增長，但2024Q1 增速環(huán)比由負轉正，主要原因為頭部企業(yè)（中國中冶）收入規(guī)模波動；9）園林子行業(yè)受制于需求疲軟、企業(yè)融資不暢、減值計提等多種因素影響，業(yè)績陷入虧損狀態(tài)，但后續(xù)伴隨化債等政策的釋放有望迎來轉機；10）裝飾子行業(yè)受房地產(chǎn)調控政策、部分下游客戶（如恒大、碧桂園等）相關風險因素影響，收入/業(yè)績表現(xiàn)有所波動，但2023Q4 以來持續(xù)減虧。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2023 年行業(yè)整體經(jīng)營現(xiàn)金凈流入減少，2024Q1行業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流出增加，可能反映了行業(yè)在增速下行的影響下，競爭加劇。

風險提示

1、經(jīng)濟復蘇不及預期；2、原材料價格大幅波動。

知前沿，問智研。智研咨詢是中國一流產(chǎn)業(yè)咨詢機構，十數(shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報告、商業(yè)計劃書、可行性研究報告及定制服務等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務。專業(yè)的角度、品質化的服務、敏銳的市場洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉自長江證券股份有限公司 研究員：張弛/張智杰/袁志芃