電網(wǎng)板塊具有較強的逆周期調(diào)節(jié)屬性，我國電網(wǎng)投資有望持續(xù)增長。2023 年以來，消納及出口打開了電網(wǎng)細分領(lǐng)域增長空間，相關(guān)企業(yè)盈利穩(wěn)健增長，電網(wǎng)板塊因此持續(xù)取得超額收益。我們通過復盤歷史上我國電網(wǎng)投資增速與GDP 增速、電網(wǎng)投資與電源投資之間的勾稽關(guān)系，認為加大電網(wǎng)投資是刺激經(jīng)濟發(fā)展的重要手段之一，并且電源端的快速建設(shè)也需要相應(yīng)的電網(wǎng)建設(shè)來進行匹配。當前來看，我國電網(wǎng)投資有望持續(xù)加速增長，國網(wǎng)和南網(wǎng)是其中的主要力量。
全球電網(wǎng)投資持續(xù)發(fā)力，主配網(wǎng)與出口景氣共振。1）電力設(shè)備出口：近年來我國電力設(shè)備出口保持較高景氣度。一方面，受益于AI 快速發(fā)展推動數(shù)據(jù)中心加速建設(shè)、美國制造業(yè)回流、電網(wǎng)老化、新能源建設(shè)高景氣等，變壓器出口歐美仍能維持較快增速；另一方面，受23 年高基數(shù)的影響，24 年電表出口整體增速有所下滑，但亞非拉市場增速仍較好。從海外企業(yè)的電力設(shè)備訂單來看，需求仍保持高景氣，我國電力設(shè)備出口有望持續(xù)受益。2）特高壓：2023 年為我國特高壓核準開工大年，2024 年將開工“兩交三直”特高壓項目，未來幾年內(nèi)特高壓建設(shè)將延續(xù)高景氣，特高壓設(shè)備企業(yè)具有較強的業(yè)績增長確定性，重點關(guān)注變壓器、換流閥、組合電器等環(huán)節(jié)。此外，我國特高壓出海已具備較為充分的經(jīng)驗積累，特高壓柔直技術(shù)的應(yīng)用已進入加速發(fā)展階段，未來均具有較大的成長空間。3）配電側(cè)：構(gòu)建新型電力系統(tǒng)是新時期電改的主要任務(wù)，配電側(cè)建設(shè)亦是重點。
2023 年我國配電網(wǎng)投資額為2902 億元，同比增長5.37%，處于階段性低點。
未來受益于整體電網(wǎng)投資提升、新一輪農(nóng)網(wǎng)改造開啟、數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、增量配電網(wǎng)改革推進等，我國配電網(wǎng)建設(shè)有望逐漸加速。
投資建議：從特高壓到配電側(cè)，電網(wǎng)投資與保障將持續(xù)增加，建議持續(xù)重點關(guān)注電力設(shè)備出口、特高壓、配電側(cè)等環(huán)節(jié)的投資機會。
1）電力設(shè)備出口：亞非拉市場受益于當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展所帶動的電網(wǎng)基建加速，以及“一帶一路”共建不斷推進，我國電力設(shè)備出口有望持續(xù)向好；歐美市場則在AI 發(fā)展、制造業(yè)回流、電網(wǎng)更新、新能源建設(shè)加速的推動下，景氣度仍將上行。
我國電力設(shè)備出口景氣有望延續(xù)，仍具有長期投資價值。建議關(guān)注三星醫(yī)療、思源電氣、海興電力、金盤科技、華明裝備。
2）特高壓：當前我國特高壓建設(shè)是確定性事件，大基地建設(shè)因而可持續(xù)推進。
23 年為我國特高壓核準開工大年，未來幾年內(nèi)我國特高壓建設(shè)將延續(xù)高景氣，相關(guān)企業(yè)具有較強的業(yè)績增長確定性。此外，特高壓出海和柔直未來也具有較大成長空間。建議關(guān)注平高電氣、許繼電氣、中國西電、保變電氣、國電南瑞。
3）配電側(cè)：當前我國較為側(cè)重主網(wǎng)投資，但分布式能源并網(wǎng)具有較大壓力，我們認為在國內(nèi)電網(wǎng)投資加速、新一輪農(nóng)網(wǎng)改造開啟、數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、增量配電網(wǎng)政策持續(xù)推進的背景下，預(yù)計未來我國配網(wǎng)建設(shè)將持續(xù)完善，后續(xù)重點關(guān)注以舊換新以及數(shù)字化所帶來的推動。建議關(guān)注東方電子、威勝信息、四方股份、安科瑞、國能日新、國網(wǎng)信通。
風險分析：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、特高壓建設(shè)不及預(yù)期、海外地緣政治風險、配電側(cè)及電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)不及預(yù)期、競爭加劇風險。
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