煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)去庫(kù)存 打消市場(chǎng)對(duì)價(jià)格過(guò)度調(diào)整擔(dān)憂

投資要點(diǎn):

動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，供需關(guān)系上依然向好，日耗延續(xù)高位震蕩，上周下游港口及電廠延續(xù)去庫(kù)狀態(tài)，除了庫(kù)存回落之外，近期產(chǎn)地發(fā)運(yùn)到港口依然呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)，港口優(yōu)質(zhì)資源較缺，上周港口煤價(jià)小幅上漲，行業(yè)采購(gòu)活躍度有所提升，價(jià)格過(guò)度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)一些積極信號(hào)，上周鐵水產(chǎn)量有所回升，蒙煤進(jìn)口量大幅回落，港口焦煤價(jià)格筑底震蕩，價(jià)格底部較為確認(rèn)。我們認(rèn)為，從大方向來(lái)看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價(jià)值屬性，維持煤炭開(kāi)采行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重視如下幾方向的投資機(jī)會(huì)：（1）全年業(yè)績(jī)質(zhì)量高標(biāo)的：晉控煤業(yè)、電投能源等。（2）穩(wěn)健型標(biāo)的：中煤能源、中國(guó)神華、陜西煤業(yè)等。（3）煤電一體化標(biāo)的：新集能源等。（4）低位冶金煤標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份。（5）低位山西煤企：華陽(yáng)股份、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能、山西焦煤等。

動(dòng)力煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，上月底完成任務(wù)的煤礦于月初恢復(fù)正常生產(chǎn)，少數(shù)檢修煤礦復(fù)產(chǎn)，但少數(shù)露天礦受降雨影響，產(chǎn)能利用率維持穩(wěn)定，截至9 月4 日，三西地區(qū)產(chǎn)能利用率為86.67%，周環(huán)比持平，三西地區(qū)周度產(chǎn)量為1174 萬(wàn)噸，周環(huán)比上升4 萬(wàn)噸。進(jìn)口方面，市場(chǎng)情緒回升疊加電廠招標(biāo)增多，進(jìn)口商投標(biāo)價(jià)略有上漲。

需求方面：上周沿海八省電廠、內(nèi)地17 省電廠日耗環(huán)比分別下降、下降，但依然維持在較高水平，截至9 月5 日，沿海八省電廠日耗為240.8 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降0.4 萬(wàn)噸；截至9 月5 日，內(nèi)地17 省電廠日耗為375.6 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降2.8 萬(wàn)噸。港口方面：上周港口市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，成交價(jià)格小幅上升，截至9 月6 日，秦港動(dòng)力末煤(Q5500、山西產(chǎn)）平倉(cāng)價(jià)實(shí)現(xiàn)842 元/噸，周環(huán)比上漲3 元/噸。鐵路發(fā)運(yùn)維持低位，港口繼續(xù)去庫(kù)，截至9 月6 日，環(huán)渤海九港庫(kù)存為2298.7 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降98.2 萬(wàn)噸。截至9 月2 日，南方主流港口庫(kù)存為3590.2 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降48.1 萬(wàn)噸。電廠庫(kù)存亦繼續(xù)回落，截至9 月5 日，沿海八省電廠煤炭庫(kù)存量為3399.9 萬(wàn)噸，周環(huán)比下降42.1 萬(wàn)噸，內(nèi)地17 省電廠煤炭庫(kù)存量為8347.7 萬(wàn)噸，周 環(huán)比下降63.8 萬(wàn)噸。整體來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和進(jìn)口供應(yīng)整體彈性較小，上周產(chǎn)地和港口市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈，下游港口及電廠去庫(kù)狀態(tài)繼續(xù)保持，市場(chǎng)有支撐有較強(qiáng)安全邊際。未來(lái)需要持續(xù)關(guān)注電廠日耗變動(dòng)情況、非電行業(yè)開(kāi)工率情況、水電發(fā)力情況、上游供應(yīng)情況以及進(jìn)口波動(dòng)情況等。

焦煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，多數(shù)煤礦正常生產(chǎn)，個(gè)別礦井因事故停產(chǎn)導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)供應(yīng)回落。外蒙古方面，受甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)累庫(kù)嚴(yán)重及大雨影響，上周通關(guān)量下滑明顯，截至9 月5 日，甘其毛都口岸平均通關(guān)量為705 車(chē)（七日平均值），周環(huán)比下降251 車(chē)。需求方面，焦企前期補(bǔ)庫(kù)后，上周回歸剛需采購(gòu)，節(jié)奏放緩，煤礦庫(kù)存快速消化。截至9 月5 日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為199.5 美元/噸，周環(huán)比下降13.1 美元/噸，約折合國(guó)內(nèi)到岸價(jià)為1737 元/噸，截至9月6 日京唐港主焦煤價(jià)格大約在1770 元/噸，環(huán)比持平。上周鋼材價(jià)格震蕩下跌，下游采購(gòu)謹(jǐn)慎，焦企維持剛需，焦煤價(jià)格筑底震蕩，未來(lái)仍需進(jìn)一步觀察鋼材成交量及成材價(jià)格變動(dòng)情況。

焦炭一周小結(jié)：供應(yīng)方面，上周焦煤產(chǎn)地價(jià)格反彈，入爐成本回升，焦企利潤(rùn)壓縮，虧損程度增大，鋼材價(jià)格近期呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)，部分焦企為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境，開(kāi)始選擇降負(fù)荷生產(chǎn)，供應(yīng)繼續(xù)小幅下滑。下游需求方面，上周鋼廠庫(kù)存整體回落，部分鋼廠復(fù)產(chǎn)采購(gòu)，鐵水產(chǎn)量略有回升。綜合來(lái)看，9-10 月是鋼廠旺季，生產(chǎn)有望逐步改善，焦煤成本端支撐也較強(qiáng)，焦炭?jī)r(jià)格有望筑底振蕩，后續(xù)關(guān)注成材價(jià)格走勢(shì)及鋼廠生產(chǎn)和庫(kù)存情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算誤差風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

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