建筑行業(yè)周報(bào)：政策組合拳密集發(fā)布 Q4資金和政策面改善 看好優(yōu)質(zhì)建筑央企

本周投資建議：

中央政治局會議財(cái)政定調(diào)積極，加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項(xiàng)債，發(fā)揮政府投資帶動作用，有效落實(shí)存量政策，加大推出增量政策。24H1，國內(nèi)基建增速保持穩(wěn)健但環(huán)比走弱，受地方財(cái)政壓力影響，多家建筑央企經(jīng)營承壓，8 月起，專項(xiàng)債發(fā)行提速，逆周期調(diào)節(jié)力度加大助力國內(nèi)基建資金到位率和建筑企業(yè)回款，H2 經(jīng)營環(huán)比改善可期。

政治局會議提出大力引導(dǎo)中長期資金入市，市場流動性改善，央行創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司通過資產(chǎn)質(zhì)押，從中央銀行換入國債、央行票據(jù)等高流動性資產(chǎn)，大幅提高資金獲取能力和股票增持能力。此外，央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5pct 和公開市場7 天期逆回購操作利率由1.70%調(diào)整為1.50%，進(jìn)一步釋放流動性，建筑央企作為行業(yè)大市值龍頭和安全資產(chǎn)，為中長期受益板塊。

證監(jiān)會起草上市公司市值管理指引征求意見稿，提出多種方式推動上市公司投資價(jià)值提升，要求長期破凈公司制定并披露估值提升計(jì)劃，為年初國資委央企市值管理考核的接續(xù)。此外，央行也提出要創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款，引導(dǎo)銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票，為市值提升的部分措施創(chuàng)造基礎(chǔ)條件。多家傳統(tǒng)建筑央企長年P(guān)B<1，隨上市公司市值管理具體方案發(fā)布以及后續(xù)落實(shí)實(shí)施，優(yōu)質(zhì)低估值建筑央企估值修復(fù)和市場回報(bào)可期。

23 年八大央企營收/業(yè)績整體維持穩(wěn)健，且多家央企分紅率有所提升。24H1 建筑央企新簽訂單整體穩(wěn)健，龍頭央企市占率提升趨勢持續(xù)，多家央企海外新簽合同額同比高增，美聯(lián)儲降息助力海外建設(shè)提速。近期，政策組合拳密集發(fā)布，從建筑行業(yè)的需求、資金、估值和流動性等多維度釋放積極信號，持續(xù)看好政策組合拳下行業(yè)基本面改善和估值提升。建議關(guān)注：中國建筑（24PE 4.48、PB 0.59）、中國交建（24PE 6.22、PB 0.58）、中國中鐵（24PE 4.93、PB 0.57）和中國鐵建（24PE 4.71、PB 0.48）（注：股價(jià)截至9 月30 日，24PE為ifind 一致預(yù)期，PB 采用LF）。

9 月26 日，政治局會議召開，提出要促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，要調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率，推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式；9 月27 日，金融監(jiān)管總局召開電話會議，強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)城市房地產(chǎn)融  資協(xié)調(diào)機(jī)制進(jìn)一步發(fā)揮作用，持續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)金融政策，有力促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)。

9 月29 日和30 日，四個一線城市均進(jìn)一步優(yōu)化樓市購房政策，其中廣州優(yōu)化力度最大，取消居民家庭在廣州市購買住房的各項(xiàng)限購政策；上海、北京、深圳市均降低非戶籍購房繳納社保年限；上海非戶籍家庭持居住證且積分達(dá)標(biāo)+3 年社保可享滬籍家庭購房待遇，臨港新片區(qū)可增購1 套房；北京取消通州的特殊限購政策，京籍成年單身人士與未成年子女共同生活的，也按京籍居民家庭執(zhí)行住房限購政策；深圳戶籍家庭外圍區(qū)域可再購買1 套住房。在信貸政策方面，北京首套房首付比15%/二套房首付比統(tǒng)一20%，深圳首套首付比15%/二套首付比20%/深汕合作區(qū)二套首付比15%，上海首套首付比15%/二套首付比25%/臨海等外圍20%，同時(shí)，北上深均落實(shí)降低存量房貸利率政策。此外，上海和深圳還將個人住房轉(zhuǎn)讓增值稅由5 年調(diào)整至3 年，上海和北京取消普宅和非普宅住房標(biāo)準(zhǔn)。

目前，房地產(chǎn)市場仍處于深度調(diào)整期，隨房地產(chǎn)政策寬松基調(diào)持續(xù)，四個一線城市及多個二線城市響應(yīng)政治局會議，優(yōu)化樓市購房政策，均有望助力后續(xù)新房和二手房銷售數(shù)據(jù)改善，對建筑行業(yè)地產(chǎn)鏈設(shè)計(jì)、房建承包和裝修裝飾等企業(yè)的基本面和估值修復(fù)形成驅(qū)動，建議關(guān)注地產(chǎn)鏈建筑企業(yè)投資機(jī)會。

建議關(guān)注：

1）政治局會議財(cái)政定調(diào)積極，證監(jiān)會積極推進(jìn)市值提升計(jì)劃，看好低估值建筑央企基本面改善和估值提升：中國中鐵、中國交建、中國建筑、中國鐵建；

2）海外新簽訂單提速，低碳政策驅(qū)動傳統(tǒng)制造行業(yè)低碳改造提速，建議關(guān)注海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商，受益海外+國內(nèi)存量需求提升：中材國際、中鋼國際；

3）核電景氣度上行，行業(yè)資本開支有望持續(xù)提速，建議關(guān)注：中國核建；

4 國企改革推進(jìn)，未來央國企分紅比例有望提升，高股息高分紅標(biāo)的投資價(jià)值凸顯：中國建筑、隧道股份、安徽建工、中材國際；中長期配置主線建議：

2024 年基建投資穩(wěn)增長基調(diào)持續(xù)，政治局會議財(cái)政定調(diào)積極，隨萬億國債和超長期特別國債項(xiàng)目持續(xù)開工建設(shè)，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提速，實(shí)物工作量盡快形成，均有望支持全年基建投資增長。地產(chǎn)政策延續(xù)寬松基調(diào)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢改善可期。建筑行業(yè)多家頭部企業(yè)積極擴(kuò)展國際化布局，海外工程建設(shè)釋放市場需求增量。目前建筑行業(yè)基本面整體穩(wěn)健，基建央企和地方基建龍頭行業(yè)集中度持續(xù)提升，疊加國企改革、鼓勵分紅和市值管理持續(xù)推進(jìn)，估值有望提升。建議關(guān)注低估值基建龍頭、地方基建龍頭國企、國際工程優(yōu)質(zhì)標(biāo)的及城中村改造相關(guān)板塊：

（1）低估值建筑央企：基建投資增長穩(wěn)健，國企改革推進(jìn)下，建筑央企經(jīng)營指標(biāo)有望改善，央企市值管理全面推開，助力低估值央企估值提升，建議關(guān)注：中國建筑、中國交建、中國鐵建、中國中鐵及經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)標(biāo)的中交設(shè)計(jì)。

（2）優(yōu)質(zhì)地方國企：業(yè)務(wù)所在區(qū)域財(cái)政狀況相對占優(yōu)，公司自身經(jīng)營穩(wěn)健，圍繞主業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，現(xiàn)金流或ROE 表現(xiàn)亮眼，建議關(guān)注：隧道股份、地鐵設(shè)計(jì)。

（3）地產(chǎn)鏈設(shè)計(jì)標(biāo)的：地產(chǎn)政策延續(xù)寬松基調(diào)，地產(chǎn)行業(yè)下行態(tài)勢改善可期，前端優(yōu)質(zhì)設(shè)計(jì)標(biāo)的有望迎來基本面改善和估值提升。建議關(guān)注：華陽國際。

（4）出海優(yōu)質(zhì)龍頭：國內(nèi)基建增長趨穩(wěn)態(tài)勢下，出海企業(yè)有望打造業(yè)務(wù)長期成長新支撐點(diǎn)，建議關(guān)注海外業(yè)務(wù)占比高，海外訂單持續(xù)增長，海外細(xì)分領(lǐng)域競爭力突出的國際工程服務(wù)商：中材國際、中鋼國際；

（5）建筑+商業(yè)模式占優(yōu)個股：區(qū)別于傳統(tǒng)墊資的工程承包企業(yè)，制造模式以及向設(shè)備、運(yùn)維等領(lǐng)域轉(zhuǎn)變的個股更受益于商業(yè)模式帶來的經(jīng)營指標(biāo)改善和未來估值提升。建議關(guān)注：中材國際。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不及預(yù)期、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)投資下滑、地產(chǎn)回暖不及預(yù)期、地方財(cái)政增長緩慢風(fēng)險(xiǎn)等。

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