疫苗行業(yè)周報(bào)：前三季度業(yè)績(jī)?nèi)蕴幍凸?業(yè)績(jī)向好有待行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善

核心要點(diǎn)：

市場(chǎng)表現(xiàn)：上周疫苗上漲2.69%，醫(yī)藥各子板塊普漲，疫苗漲幅靠后上周（2024.10.21-2024.10.25）醫(yī)藥生物報(bào)收7662.99 點(diǎn)，上漲3.11%；原料藥報(bào)收9814.88 點(diǎn)，上漲3.54%；化學(xué)制劑報(bào)收7388.39 點(diǎn)，上漲1.11%；中藥Ⅲ報(bào)收6714.7 點(diǎn)，上漲3.39%；血液制品報(bào)收10358.86 點(diǎn)，上漲2.04%；疫苗報(bào)收14375.91 點(diǎn)，上漲2.69%；其他生物制品報(bào)收9471.37 點(diǎn)，上漲3.47%；醫(yī)療設(shè)備報(bào)收10516.43 點(diǎn)，上漲3.9%；醫(yī)療耗材報(bào)收5612.16 點(diǎn)，上漲3.47%；體外診斷報(bào)收8193.56 點(diǎn)，上漲5.13%；醫(yī)藥流通報(bào)收2894.29 點(diǎn)，上漲1.33%；線下藥店報(bào)收12404.9 點(diǎn)，上漲6.2%；醫(yī)療研發(fā)外包報(bào)收8618.88 點(diǎn)，上漲7.06%；醫(yī)院報(bào)收5123.44 點(diǎn)，上漲2.12%。醫(yī)藥各子板塊普漲，其中，醫(yī)療研發(fā)外包、線下藥店、體外診斷漲幅居前，疫苗漲幅相對(duì)靠后。自2024 年年初以來(lái)，醫(yī)藥生物板塊累計(jì)下跌9.11%，13 個(gè)三級(jí)子板塊中，線下藥店、疫苗跌幅相對(duì)較大。

從公司表現(xiàn)來(lái)看，上周表現(xiàn)居前的公司有：金迪克、萬(wàn)泰生物、歐林生物、沃森生物、康希諾；表現(xiàn)靠后的公司有：智飛生物、遼寧成大、康華生物、成大生物、百克生物。

估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為30.4X，PB（lf）為2.22X上周疫苗板塊PE（ttm）為30.4X，環(huán)比上升0.79X，近一年P(guān)E 最大值為35.36X，最小值為19.27X。PB（lf）為2.22X，環(huán)比上升0.06X，近一年P(guān)B 最大值為3.32X，最小值為1.62X。PE 處于近十年以來(lái)13.32%分位數(shù)，PB 處于近十年以來(lái)4.80%分位數(shù)。疫苗板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為136.3%。

行業(yè)動(dòng)態(tài)及上市公司重要公告

（1）歐林生物：三價(jià)流感病毒裂解疫苗(MDCK 細(xì)胞)獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。歐林生物收到國(guó)家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的關(guān)于三價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK 細(xì)胞）的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)》。目前我國(guó)已上市的流感疫苗包括三價(jià)流感疫苗和四價(jià)流感疫苗，其中三價(jià)流感疫苗主要預(yù)防甲型流感中的H1N1、H3N2 亞型，以及乙型流感Victoria 系病毒。公司此次申報(bào)的三價(jià)流感病毒裂解疫苗（MDCK 細(xì)胞）為國(guó)內(nèi)首個(gè)申報(bào)臨床的細(xì)胞基質(zhì)三價(jià)流感疫苗。細(xì)胞基質(zhì)流感疫苗通過(guò)在生物反應(yīng)器中大規(guī)模培養(yǎng)，可以實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)產(chǎn)量更高、產(chǎn)品質(zhì)量更穩(wěn)定、生產(chǎn)成本更低的效果，國(guó)外已有CSL 等廠家細(xì)胞基質(zhì)流感疫苗上市。目前國(guó)內(nèi)暫沒(méi)有細(xì)胞基質(zhì)流感疫苗上市。（來(lái)源：

Wind-歐林生物公告）（2）沃森生物：子公司收到13 價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗阿曼產(chǎn)品注冊(cè)證。沃森生物子公司玉溪沃森近日收到阿曼蘇丹國(guó)衛(wèi)生部藥品安全中心（Drug Safety Center Ministry of Health, Sultanate of Oman）簽發(fā)的《產(chǎn)品注冊(cè)證》。玉溪沃森13 價(jià)肺炎結(jié)合疫苗主要適用于6 周齡至5 歲（6 周歲生日前）嬰幼兒和兒童接種，用于預(yù)防由本疫苗包含的13 種血清型（1 型、3型、4 型、5 型、6A 型、6B 型、7F 型、9V 型、14 型、18C 型、19A 型、19F型和23F 型）肺炎球菌引起的感染性疾病，該疫苗于2020 年在國(guó)內(nèi)獲批上市銷(xiāo)售，本次13 價(jià)肺炎結(jié)合疫苗獲得阿曼《產(chǎn)品注冊(cè)證》，是沃森生物國(guó)際化戰(zhàn)略取得的重要進(jìn)展，對(duì)該疫苗進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，提升公司國(guó)際市場(chǎng)影響力具有積極意義。（來(lái)源：Wind-沃森生物公告）（3）智飛生物：四價(jià)流感病毒裂解疫苗(ZFA02 佐劑)獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。公司全資子公司安徽智飛龍科馬研發(fā)的四價(jià)流感病毒裂解疫苗（ZFA02 佐劑）獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)。本次臨床試驗(yàn)獲得批準(zhǔn)的佐劑四價(jià)流感疫苗，含公司自主研制的 ZFA02 佐劑，接種后可刺激機(jī)體產(chǎn)生針對(duì)流感病毒抗原血凝素（HA）體液免疫和細(xì)胞免疫反應(yīng)，用于預(yù)防疫苗相關(guān)型別的流感病毒引起的流行性感冒。國(guó)內(nèi)暫無(wú)佐劑流感疫苗正式獲批上市。海外有Seqirus 公司的佐劑流感疫苗獲批上市使用。（來(lái)源：Wind-智飛生物公告）（4）智飛生物：流感病毒裂解疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得受理。由公司全資子公司智飛龍科馬自主研發(fā)的流感病毒裂解疫苗申請(qǐng)生產(chǎn)注冊(cè)獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局出具的《受理通知書(shū)》。目前國(guó)內(nèi)有14 款獲批上市的流感病毒裂解疫苗。（來(lái)源：Wind-智飛生物公告）

三季報(bào)：業(yè)績(jī)?nèi)蕴幍臀?，走出低谷有待行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局好轉(zhuǎn)截至10 月29 日晚，14 家疫苗上市公司中，有12 家公布三季報(bào)。前三季度僅康華生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)同比雙正增長(zhǎng)，絕大部分公司業(yè)績(jī)受疫苗品種降價(jià)拖累。Q3 單季度康泰生物業(yè)績(jī)邊際好轉(zhuǎn)較為明顯。疫苗行業(yè)業(yè)績(jī)整體走出低谷還有待于行業(yè)整體降價(jià)潮的停止以及競(jìng)爭(zhēng)格局的好轉(zhuǎn)。

投資建議：長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)因素仍在，關(guān)注創(chuàng)新疫苗及疫苗出海疫苗行業(yè)因高基數(shù)、部分大單品價(jià)格下降、部分產(chǎn)能有待出清等原因而短期承壓。

長(zhǎng)期來(lái)看，政策、需求、技術(shù)所構(gòu)筑的三大驅(qū)動(dòng)因素依然不變，將推動(dòng)行業(yè)長(zhǎng)期向好。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時(shí)，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵(lì)疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：疫苗消費(fèi)意愿提升疊加人口老齡化助推需求增長(zhǎng)。此外，疫苗出海也為疫苗行業(yè)拓寬了需求領(lǐng)域。技術(shù)：技術(shù)創(chuàng)新已成為疫苗行業(yè)的核心驅(qū)動(dòng)力，隨著技術(shù)迭代升級(jí)以及更多新型疫苗陸續(xù)上市，疫苗的防護(hù)邊界有望持續(xù)拓展。

疫苗行業(yè)品種為王的特征十分明顯。技術(shù)為核、品種為王，具有技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將擁有更強(qiáng)的產(chǎn)品力。建議關(guān)注具有技術(shù)及平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、擁有及布局重磅品種且在研管線豐富的龍頭企業(yè)。

此外，2024 年疫苗行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)倒逼、新生人口下降的背景之下，不斷探索出海道路。國(guó)內(nèi)企業(yè)目前預(yù)認(rèn)證量較少、出海路徑仍在探索之中，但基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心。建議關(guān)注出海能力較強(qiáng)的企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）行業(yè)發(fā)生黑天鵝事件，行業(yè)政策趨嚴(yán)。

（2）政府采購(gòu)導(dǎo)致部分疫苗品種價(jià)格大幅下降。

（3）在研項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期，重磅品種上市時(shí)間不達(dá)預(yù)期。

（4）受批簽發(fā)進(jìn)度等因素影響，上市公司業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢(xún)是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書(shū)、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)。專(zhuān)業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專(zhuān)注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：許雯