稀土永磁行業(yè)月度跟蹤：釹鐵硼價(jià)格10月小漲 需求端多邊際回升 供給維持高位

核心要點(diǎn)：

10 月行業(yè)上漲32.77%，大幅跑贏基準(zhǔn)35.95pct，月度估值升至95.2%歷史分位

10 月稀土永磁材料行業(yè)月度上漲32.77%，大幅跑贏基準(zhǔn)指數(shù)（滬深300）35.95pct；行業(yè)估值水平（市盈率TTM）由月初51.1x 升至71.62x，月末位于長(zhǎng)期歷史估值區(qū)間的95.2%分位。

上游：10 月國(guó)內(nèi)輕稀土礦及進(jìn)口離子型礦月均價(jià)環(huán)比跌幅較大，鐠釹月均價(jià)環(huán)比上漲，鏑產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比小幅上漲，但同比跌幅有所擴(kuò)大。

鋱產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，同比跌幅縮窄。硼鐵月均價(jià)環(huán)比下跌，同比跌幅擴(kuò)大。

稀土精礦：國(guó)內(nèi)混合碳酸稀土精礦10 月均價(jià)環(huán)比下跌6.44%至2.47 萬(wàn)元/噸，同比下滑28.61%，跌幅較9 月擴(kuò)大4.47pct；進(jìn)口獨(dú)居石礦10 月均價(jià)環(huán)比上漲1.01%至4.02 萬(wàn)元/噸，同比下跌22.54%，跌幅擴(kuò)大2.62pct；進(jìn)口美國(guó)礦10 月均價(jià)環(huán)比小幅下跌0.5%至1.99 萬(wàn)元/噸，同比下跌33.67%，跌幅擴(kuò)大0.56pct。國(guó)內(nèi)中重稀土礦10 月均價(jià)環(huán)比降0.09%至17.98 萬(wàn)元/噸，同比下跌26.7%，跌幅擴(kuò)大0.36pct；進(jìn)口離子型礦10 月均價(jià)環(huán)比下跌2.63%至17.76 萬(wàn)元/噸，同比下降28.44%，跌幅擴(kuò)大2.89pct。

鐠釹：10 月鐠釹價(jià)格先升后降而后步入震蕩走勢(shì)，氧化鐠釹月均價(jià)環(huán)比略漲0.9%至42.65 萬(wàn)元/噸，同比跌幅18.32%，跌幅縮窄0.81pct；鐠釹混合金屬10 月均價(jià)環(huán)比略漲0.65%至52.64 萬(wàn)元/噸，同比跌幅18.12%，跌幅小幅擴(kuò)大0.03pct；金屬鐠10 月均價(jià)環(huán)比上漲4.79%至56.24 萬(wàn)元/噸，同比跌幅16.71%，跌幅縮窄2.33pct；金屬釹10 月均價(jià)環(huán)比上漲1%至53.38 萬(wàn)元/噸，同比跌幅18.2%，跌幅小幅擴(kuò)大0.07pct。

重稀土：10 月鏑價(jià)中旬下跌后逐步走穩(wěn)，氧化鏑和鏑鐵10 月均價(jià)分別為1774 元/公斤和1748 元/公斤，月環(huán)比分別略漲0.05%和0.55%，同比分別下跌33.89%和32.99%，跌幅分別擴(kuò)大1.72pct 和2pct。10 月鋱價(jià)寬幅震蕩，氧化鋱及金屬鋱?jiān)戮鶅r(jià)分別為5928 元/公斤和7405 元/公斤，月環(huán)比分別上漲2.5%和3.04%，同比分別下跌29.09%和29.78%，跌幅較9 月分別縮窄3.01pct 和2.38pct。10 月釓鐵先反彈后陸續(xù)走低，鈥鐵價(jià)格先穩(wěn)后跌，其月均價(jià)分別為17.24 萬(wàn)元/噸和52.91 萬(wàn)元/噸，月環(huán)比分別下跌1.61%和1.22%，同比分別下跌37.82%和15.96%，跌幅較9 月縮窄1.78pct 和2.53pct。

其他原料：10 月硼鐵均價(jià)為2.13 萬(wàn)元/噸，月環(huán)比下跌3.78%，同比跌幅擴(kuò)大1.57pct 至14.07%。鈮鐵月均價(jià)為28.18 萬(wàn)元/噸，月環(huán)比漲1.37%，同比漲幅縮窄3.38pct 至13.08%。金屬鎵月均價(jià)為2660 元/公斤，月環(huán)比上漲2.87%，同比漲幅縮窄11.78pct 至30.22%。

釹鐵硼：10 月釹鐵硼均價(jià)環(huán)比小幅上漲，同比跌幅小幅擴(kuò)大10 月燒結(jié)釹鐵硼價(jià)格先回落后反彈，N35 型毛坯燒結(jié)釹鐵硼月均價(jià)環(huán)比小幅上漲0.38%至111.02 元/公斤，同比跌幅小幅擴(kuò)大0.39pct 至36.94%；H35 型毛坯燒結(jié)釹鐵硼月均價(jià)環(huán)比略漲0.23%至183.02 元/公斤，同比跌幅小幅擴(kuò)大0.35pct 至26.22%。

下游：外需同比邊際小幅回升，節(jié)能領(lǐng)域空調(diào)產(chǎn)量增速走高，年底前排產(chǎn)預(yù)期提升，電梯需求同比維持下滑但同比跌幅收窄，新興領(lǐng)域需求景氣仍高，工業(yè)領(lǐng)域機(jī)器人延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，其余多穩(wěn)定及小幅改善9 月外需環(huán)比下降，同比小幅增長(zhǎng)，1-9 月累計(jì)同比邊際小幅回升。2024年9 月釹鐵硼產(chǎn)品出口5394 噸，環(huán)比下降9.04%，同比增速受基數(shù)影響下降至5.85%。2024 年1-9 月釹鐵硼累計(jì)出口同比為4.41%，增幅較1-8月小幅提升0.18pct，延續(xù)邊際回升態(tài)勢(shì)。

節(jié)能領(lǐng)域：9 月家用空調(diào)產(chǎn)量增速走高，11-12 月排產(chǎn)同比邊際繼續(xù)提升。

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，9 月家用空調(diào)產(chǎn)量同比13.17%，增速較8 月份提升9.78pct。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新排產(chǎn)數(shù)據(jù)，2024 年11-12 月家用空調(diào)排產(chǎn)同比實(shí)績(jī)?cè)鏊俜謩e為41.6%和34.5%，較前次預(yù)測(cè)分別上修17.46pct 和24.85pct。9 月電梯領(lǐng)域需求環(huán)比增長(zhǎng)，同比維持下滑但邊際降幅收窄。

2024 年9 月電梯產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)3.91%，同比下滑5.7%，降幅較8 月縮窄9.5pct。1-9 月電梯產(chǎn)量累計(jì)同比下滑8.1%，降幅較1-8 月小幅收窄0.3pct。

汽車領(lǐng)域：燃油車領(lǐng)域需求維持下滑，新能源汽車領(lǐng)域需求保持高景氣。

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2024 年10 月國(guó)內(nèi)燃油車產(chǎn)量同比下降19.46%，跌幅較9 月縮窄5pct；同期新能源汽車產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)11.89%，同比增長(zhǎng)47.99%，增速較9 月高位僅下滑0.8pct。

風(fēng)電領(lǐng)域：9 月風(fēng)電新增裝機(jī)累計(jì)增速保持回升態(tài)勢(shì)，1-8 月風(fēng)電招標(biāo)維持高增長(zhǎng)。2024 年1-9 月國(guó)內(nèi)風(fēng)電新增設(shè)備容量累計(jì)同比增長(zhǎng)16.85%，增速較8 月繼續(xù)回升0.63pct。

工業(yè)領(lǐng)域：工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域需求持續(xù)改善，2024 年9 月工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)12.72%，同比增長(zhǎng)22.8%，增速較8 月繼續(xù)回升2.8pct。2024 年9 月金屬切削機(jī)床產(chǎn)量同比為1.8%，因基數(shù)因素增速較8 月下滑8pct，9月當(dāng)月產(chǎn)量仍維持在較高位置，1-9 月累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.2%，盡管較8月下滑0.5pct，但仍高于6-7 月增速。通用設(shè)備制造方面保持小幅增長(zhǎng)，9 月增速邊際提升，2024 年9 月通用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.6%，增速較8 月提升2.4pct。專用設(shè)備制造方面保持回升，2024 年9 月專用設(shè)備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4%，較8 月邊際上行1.1pct。

投資建議

基本面趨勢(shì)方面，需求端9 月空調(diào)產(chǎn)量增速走高，11-12 月排產(chǎn)增速繼續(xù)上修，電梯及燃油車領(lǐng)域需求維持下滑但跌幅有所收窄，工業(yè)領(lǐng)域需求整體回升，新興領(lǐng)域需求景氣仍高，但由于下游較為分散，行業(yè)整體仍受制于傳統(tǒng)領(lǐng)域需求的疲軟，外需持續(xù)復(fù)蘇但增速較低；供給端釹鐵硼產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍將維持較高水平。當(dāng)前高位供給仍然需要需求進(jìn)一步消化，價(jià)格上行空間仍將受制于供需邊際收窄速度。維持前期觀點(diǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩及競(jìng)爭(zhēng)激烈格局未改，中期供需平衡存在壓力，壓制產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞及行業(yè)利潤(rùn)提升，行業(yè)仍處于磨底階段，需蓄勢(shì)待時(shí)。近期受緬甸礦停采減少進(jìn)口影響，稀土產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)預(yù)期支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，不斷推動(dòng)行業(yè)估值大幅提升，行業(yè)絕對(duì)估值及相對(duì)歷史估值水平均已行至高位水平，與當(dāng)前行業(yè)中長(zhǎng)期供需失衡下的凈利潤(rùn)長(zhǎng)期增速水平預(yù)期匹配差異擴(kuò)大，需要依賴行業(yè)產(chǎn)能出清及業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)進(jìn)行消化。維持稀土永磁材料行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，下游需求增速下滑風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自湘財(cái)證券股份有限公司 研究員：王攀