鋰電跟蹤系列(1)：鋰電排產(chǎn)上行 漲價預(yù)期漸起

核心觀點(diǎn)

鋰電排產(chǎn)上行，預(yù)計12 月仍在高位。據(jù)SMM 數(shù)據(jù)，11 月國內(nèi)鋰電池產(chǎn)量約148GWh，環(huán)比+8%，預(yù)計12 月排產(chǎn)仍維持高位，約145GWh。

全年來看，預(yù)計2024 年產(chǎn)量約1288GWh，同比+38%。從結(jié)構(gòu)上看，年初至今，LFP 環(huán)節(jié)貢獻(xiàn)增量最大，1 月份三元電池產(chǎn)量約23GWh，LFP 電池產(chǎn)量約40GWh，12 月預(yù)計三元電池產(chǎn)量約36GWh，LFP 產(chǎn)量約105GWh。從下游需求來看，據(jù)乘聯(lián)分會公眾號，11 月全國新能源乘用車零售銷量126.8 萬輛，同比+51%，1-11 月累計零售銷量959.4萬輛，同比+41%；據(jù)CNESA，2024 年1-9 月全國新型儲能裝機(jī)規(guī)模50.7GWh，同比+99%。

材料開工率提升，LFP 和六氟磷酸鋰幅度最大。從開工率來看，年初至今，材料環(huán)節(jié)開工率均有提升，其中上行幅度最大的是LFP 環(huán)節(jié)和六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)。2024 年1 月到11 月，三元環(huán)節(jié)開工率從40%到43%，LFP 環(huán)節(jié)從28%到66%，負(fù)極從29%到42%，隔膜從49%到74%，六氟磷酸鋰從33%到76%，電解液從19%到43%。從LFP 月度產(chǎn)能來看，1 月約36 萬噸，12 月預(yù)計44 萬噸，產(chǎn)量來看，1 月約10萬噸，12 月預(yù)計28 萬噸，從六氟磷酸鋰月度產(chǎn)量來看，1 月約1.0 萬噸，11 月約2.1 萬噸，兩者在月度產(chǎn)量上均有翻倍增長。

價格仍在底部區(qū)域，漲價預(yù)期漸起。截至12 月6 日，鋰電各環(huán)節(jié)價格仍處于底部區(qū)域，電池級碳酸鋰/6 系三元正極/動力LFP 正極價格分別為7.7/12.0/3.4 萬元/噸，三元動力/LFP 動力/LFP 儲能電芯價格分別為0.53/0.38/0.31 元/Wh，人造石墨中端價格為2.8 萬元/噸，濕法/干法基膜價格分別為0.83/0.45 元/平米，六氟磷酸鋰/鐵鋰用電解液價格分別為6.0/2.1 萬元/噸。據(jù)高工鋰電，LFP 和六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)在近期招標(biāo)中明確有漲價落地，2.55-2.65g/cm?高壓實(shí)產(chǎn)品有1000-3000 元幅度加工費(fèi)上漲，六氟磷酸鋰環(huán)節(jié)也有市場回暖性漲價。漲價的原因在于供需改善，LFP 的高壓實(shí)產(chǎn)品所需的二燒、草酸工藝壁壘使得優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能相對緊缺，六氟磷酸鋰的落后產(chǎn)能由于專利、成本等原因較難啟動。

展望2025 年二季度，鋰電材料整體在經(jīng)過淡季回調(diào)，產(chǎn)能利用率提高后，有望再度開啟漲價。

投資建議

展望2025 年，基于下游需求邊際向好、供給釋放滯后以及產(chǎn)業(yè)鏈價格處于底部區(qū)域的邏輯，我們認(rèn)為鋰電板塊有望迎來量價齊升。我們看好鋰電板塊的投資機(jī)會，建議關(guān)注兩條主線：

1）各環(huán)節(jié)龍頭：寧德時代、億緯鋰能、中創(chuàng)新航、湖南裕能、德方納米、容百科技、中偉股份、璞泰來、貝特瑞、尚太科技、中科電氣、恩捷股份、星源材質(zhì)、天賜材料、新宙邦、科達(dá)利、震?？萍嫉?；2）固態(tài)電池：冠盛股份、三祥新材等。

風(fēng)險提示

上游原材料價格過快上漲風(fēng)險；行業(yè)產(chǎn)能供給過快擴(kuò)張風(fēng)險；下游需求受經(jīng)濟(jì)影響不及預(yù)期風(fēng)險；鋰電池相關(guān)支持政策調(diào)整風(fēng)險；技術(shù)進(jìn)步超預(yù)期風(fēng)險。

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