數(shù)據(jù)中心液冷行業(yè)點(diǎn)評(píng)：字節(jié)AI發(fā)展領(lǐng)先 利好主要溫控供應(yīng)商

投資要點(diǎn)

11 月豆包下載量領(lǐng)先，用戶活躍快速提升

下載量：國(guó)內(nèi)第一，全球第二。根據(jù)點(diǎn)點(diǎn)數(shù)據(jù)，11 月豆包AI 蘋果端下載量537萬(wàn)，環(huán)比+9%。豆包在全球AI APP 下載量占比8%，僅次于ChatGPT 的29%；國(guó)內(nèi)下載量占比35%，維持第一，領(lǐng)先Kimi（23%）、智譜清言（5%）。

用戶量：11 月獨(dú)立訪客數(shù)加速反超。根據(jù)量子位智庫(kù)及Z finance 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從用戶活躍度上看，10 月Kimi 智能助手、文心一言和豆包AI 月獨(dú)立訪客數(shù)均約400 萬(wàn)，構(gòu)成第一梯隊(duì)，而11 月數(shù)據(jù)差距逐漸加大，豆包AI 月獨(dú)立訪客數(shù)反超Kimi 智能助手排位第一，以超20%的增長(zhǎng)率獲得超470 萬(wàn)獨(dú)立訪客；從用戶規(guī)模上看，豆包AI 10 月訪問(wèn)總量約1600 萬(wàn)，11 月訪問(wèn)總量約2100 萬(wàn)，以超過(guò)25%的增長(zhǎng)率首次進(jìn)入兩千萬(wàn)梯隊(duì)。

字節(jié)加大AI 投入，利好相關(guān)AI 溫控供應(yīng)商

明確AI 戰(zhàn)略，基礎(chǔ)設(shè)施投資數(shù)十億美元。據(jù)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，字節(jié)創(chuàng)始人張一鳴親自負(fù)責(zé)AI 人才招募，彰顯對(duì)AI 戰(zhàn)略的高度重視。今年6 月，馬來(lái)西亞投資、貿(mào)易及工業(yè)部長(zhǎng)Tengku Zafrul Aziz 曾表示，字節(jié)計(jì)劃投資約100 億林吉特（21.3億美元）在馬來(lái)西亞建立數(shù)據(jù)中心。

AI 算力推動(dòng)液冷放量，溫控市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施由IT 設(shè)備、溫控、電源設(shè)備等構(gòu)成，同時(shí)AI 算力帶動(dòng)機(jī)房功耗提升，采用更高價(jià)值量的液冷散熱必要性增強(qiáng)，溫控市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升，因此與字節(jié)以及潤(rùn)澤科技、秦淮數(shù)據(jù)、中聯(lián)云港等字節(jié)IDC 供應(yīng)商具備合作關(guān)系的液冷廠商有望受益，如英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份等。

英維克：熱管理行業(yè)龍頭，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)不斷凸顯。

上半年數(shù)據(jù)中心液冷收入同比翻倍。英維克為字節(jié)以及萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、秦淮數(shù)據(jù)等IDC 廠商的溫控供應(yīng)商，擁有全鏈條解決方案供應(yīng)能力，液冷交付量及收入快速增長(zhǎng)，目前液冷累計(jì)交付1GW+（截至23 年3 月交付500MW）。同時(shí)與英偉達(dá)基于Blackwell 平臺(tái)合作，東南亞市場(chǎng)、英特爾等大客戶均有進(jìn)展，有望打開(kāi)海外市場(chǎng)空間。24H1 英維克機(jī)房溫控業(yè)務(wù)收入8.56 億元，YOY+86%，占總收入比重由去年同期的37%大幅提升至50%；數(shù)據(jù)中心及算力設(shè)備的液冷相關(guān)收入為去年上半年2 倍左右。

申菱環(huán)境：華為為主要客戶，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域再迎彈性上半年液冷收入為去年同期6.5 倍。數(shù)據(jù)中心溫控主，已廣泛服務(wù)于字節(jié)、騰訊、阿里、百度等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商；秦淮數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、潤(rùn)澤科技、中聯(lián)云港等IDC 廠商；華為、超聚變、浪潮等服務(wù)器廠商。24H1 申菱環(huán)境數(shù)據(jù)服務(wù)收入YOY+61%，其中液冷產(chǎn)品營(yíng)收約為去年上半年6.5 倍；數(shù)據(jù)服務(wù)新增訂單約為去年同期的3 倍，隨著訂單陸續(xù)交付落地，相關(guān)業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)。

高瀾股份：專注液冷解決方案，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)上半年高功率密度裝置熱管理收入翻倍。高瀾股份在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域供應(yīng)產(chǎn)品涵蓋服務(wù)器液冷板、流體連接部件、多種型號(hào)和不同換熱形式CDU、多尺寸和不同功率的TANK、換熱單元，已為字節(jié)、阿里、騰訊、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、浪潮等知名客 戶提供配套產(chǎn)品、技術(shù)及服務(wù)。24H1 高瀾股份高功率密度裝置熱管理產(chǎn)品營(yíng)收1.50 億元，YOY+119%，營(yíng)收占比由去年同期的26%大幅提升至53%，毛利率同比+3.26pct，主要得益于數(shù)據(jù)中心液冷需求快速增長(zhǎng)。

曙光數(shù)創(chuàng)：浸沒(méi)式液冷龍頭，冷板方案開(kāi)始大幅增長(zhǎng)冷板液冷產(chǎn)品收入同比大幅增長(zhǎng)231%。曙光數(shù)創(chuàng)24H1 收入0.98 億元，YOY-57%；歸母-568.28 萬(wàn)元，YOY-112%，主要系項(xiàng)目實(shí)施周期影響，浸沒(méi)液冷產(chǎn)品收入同比減少91%，然而冷板液冷產(chǎn)品收入同比大幅增長(zhǎng)231%。截至24 年6月底曙光數(shù)創(chuàng)已累計(jì)建設(shè)260MW+液冷數(shù)據(jù)中心，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)液冷基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)連續(xù)三年份額第一，有望充分受益于AI 液冷及國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展浪潮。

投資建議

國(guó)內(nèi)外CSP 紛紛提升AI 資本開(kāi)支，AI 芯片功耗持續(xù)提升，溫控廠商有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的市場(chǎng)基于。尤其字節(jié)AI 業(yè)務(wù)發(fā)展和投入市場(chǎng)領(lǐng)先，相關(guān)溫控產(chǎn)品和解決方案供應(yīng)商有望明顯受益，重點(diǎn)供應(yīng)商包括英維克、申菱環(huán)境、高瀾股份、曙光數(shù)創(chuàng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

知前沿，問(wèn)智研。智研咨詢是中國(guó)一流產(chǎn)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)，十?dāng)?shù)年持續(xù)深耕產(chǎn)業(yè)研究領(lǐng)域，提供深度產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告、商業(yè)計(jì)劃書、可行性研究報(bào)告及定制服務(wù)等一站式產(chǎn)業(yè)咨詢服務(wù)。專業(yè)的角度、品質(zhì)化的服務(wù)、敏銳的市場(chǎng)洞察力，專注于提供完善的產(chǎn)業(yè)解決方案，為您的投資決策賦能。

轉(zhuǎn)自浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/邢藝凡