市場波動加劇，聰明錢如何保衛(wèi)“錢袋子”【圖】

     “我們現(xiàn)在基本是空倉狀態(tài)，近期可能逐步增加倉位，主要方向是中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和消費行業(yè)。但目前還主要是結(jié)構(gòu)性機會，只能是根據(jù)政策變化在市場短期超跌企穩(wěn)的時候波段操作。”上海巨潮資產(chǎn)董事長趙公明向中國證券報記者表示。

    近期國內(nèi)權(quán)益類市場大幅波動，各指數(shù)紛紛創(chuàng)階段新低，市場情緒十分低迷。在此背景下，有投資者開始逆向抄底，認為底部已未遠“主動買套”。那么，當前是否已是抄底最佳時機？市場波動加劇的背景下，大類資產(chǎn)應(yīng)該如何配置才能保衛(wèi)“錢袋子”？

    股市：黎明破曉前 抄底需耐心

    近期，A股市場波動加劇，多個主要指數(shù)創(chuàng)下階段新低：深證成指創(chuàng)2014年11月底以來新低；創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)2015年1月以來新低；中小板指創(chuàng)2016年3月以來新低。

    華南地區(qū)有私募基金甚至向媒體表示，目前公司大部分投研人士都休假了。

    投資者的交易意愿降至低點。WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前A股日成交額已經(jīng)進入“2”時代，在個指數(shù)創(chuàng)新低的8月3日，全部A股成交額僅為2845.58億元。今年以來，A股日均成交額為4230.85億元；而自7月25日以來，A股成交額便一直低于均值。

    融資客也在撤退。Wind數(shù)據(jù)顯示，融資余額已連續(xù)11周下降，從5月25日當周的9892.49億元降至8月2日當周的8806.80億元，降幅高達10.97%。

    “破曉旭日誕生于至暗的黑夜，市場底部源自于極端的恐慌。當指數(shù)估值從3年前的高點調(diào)整至今，每一段情緒下跌都令市場進一步接近底部。”深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌表示。

    據(jù)廣發(fā)證券數(shù)據(jù)，8月3日當周，A股總體PE（TTM）從此前一周的15.93倍下降至15.08倍；PB（LF）從上周的1.71倍下降至本周的1.62倍。當前A股估值位于歷史相對低位。

    “我已開始‘買套’，難道現(xiàn)在不買到5000點再買？現(xiàn)在往下大不了跌到2000點，我就是按2000點考慮分階段買。”一位股民表示，目前已經(jīng)開始抄底，就算買入即被套也不怕，因為在市場估值偏低時戰(zhàn)略加倉是常識。

    不過，縱使估值已低，磨底仍需時日，抄底也需耐心。目前不少券商人士認為并非極佳的抄底時點。

    華泰證券策略團隊表示，短期A股大勢繼續(xù)保持中性。7月下旬至8月初市場交易的主要是外部環(huán)境明顯變化之下政策修正的向好預(yù)期與政策空間的中性預(yù)期。

    四季度市場或?qū)⒂瓉砣椷呺H變化：第一，十九屆四中全會召開，大概率討論并提出經(jīng)濟發(fā)展與體制改革的重要方案；第二，10月是可能的降準時點，今年以來的三次降準均選擇宏觀流動性壓力較大的繳稅季—1、4、7月，下半年若再度降準，或會選擇繳稅季的10月；第三，美國11月舉行中期選舉。隨著政策效果的逐步觀察，疊加四季度可能迎來的三項變化，以及明年可能出現(xiàn)的庫存與產(chǎn)能周期共振，年底或是市場中期視角的較好的參與時點。

    黃金：雖跑贏股市 但不再避險

    那么在最佳抄底時機來臨之前，投資者該如何保衛(wèi)自己的錢袋子，讓資產(chǎn)保值增值呢？

    作為硬通貨，黃金通常被投資者作為應(yīng)對市場波動的首選保值資產(chǎn)進行配置。但今年以來，黃金價格的走勢卻讓人大跌眼鏡。截至目前，COMEX黃金指數(shù)已經(jīng)月線五連陰，4月以來累計跌幅逾8%，連續(xù)下跌時間也創(chuàng)下了近5年的紀錄。

    CFTC最新數(shù)據(jù)顯示，對沖基金和基金經(jīng)理持有的COMEX黃金期貨凈多頭頭寸連續(xù)兩周大幅減少。截至7月24日當周，COMEX黃金期貨投機性凈多頭頭寸大減少9244手，這使得凈多倉總量降至48597手，為2016年1月末以來最低水平。

    雖然COMEX黃金期貨投機性持倉仍為凈多狀態(tài)，但其中空頭持倉增加9327手至172023手，逼近歷史最高水平，這已是連續(xù)第七周增加。

    黃金為什么不再避險？華安證券分析師徐陽認為當前有多個因素拉低黃金的走勢：一是強勢美元。歷史數(shù)據(jù)表明，黃金與美元在大部分情況下都呈負相關(guān)的關(guān)系。二是亞洲市場對黃金需求的減弱。三是市場風險偏好的不減，如美股的股指一直呈現(xiàn)上升趨勢。

    不過，與A股股市對比來看，金價4月以來的表現(xiàn)仍好于A股。Wind數(shù)據(jù)顯示，同期滬綜指跌幅為13.52%；深證成指累計跌幅為20.85%；創(chuàng)業(yè)板指累計下跌22.04%；中小板指累計跌幅20.17%。

    莫尼塔宏觀研究團隊認為，美國經(jīng)濟在稅改和基建紅利下仍具韌性，但若沒有更亮眼的數(shù)據(jù)支撐，美元也將缺乏進一步上行的動力。事實上，從一些指標看，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)難以復(fù)制二季度的靚麗數(shù)據(jù)已是市場的共識預(yù)期。因此，三季度美元或仍將維持震蕩局面。只要美元仍處高位震蕩，黃金就料難走出一波非常亮眼的行情來。

    國債：風景這邊獨好

    “近十年黃金經(jīng)歷兩輪牛市，2008年-2012年和2016年上半年，分別對應(yīng)著全球流動性極度寬松和歐債危機爆發(fā)（體現(xiàn)抗通脹和避險屬性），以及全球經(jīng)濟下行風險上升（體現(xiàn)避險屬性）。但在全球經(jīng)濟上行時期，因黃金交易僅有利得而無利息，其比較優(yōu)勢將不復(fù)存在。追求穩(wěn)定現(xiàn)金流收益的投資者將不再青睞黃金，而可能轉(zhuǎn)向債券一類資產(chǎn)。”該團隊表示。

    今年以來國債成為避險資產(chǎn)中的靚麗風景，2018年1月以來國債期貨幾乎呈現(xiàn)單邊上行的多頭格局。Wind數(shù)據(jù)顯示，5年期國債期貨主力連續(xù)合約自1月22日低位以來，累計上漲3.17%或3.035元，收報98.670元。

    十年期國債期貨主力連續(xù)合約累計漲幅更高，達到5.11%或4.675元，收報96.170元。

    中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，境外機構(gòu)持有9152.57億元中國國債,連續(xù)17個月維持升勢，較2017年6月底更是翻了一倍。

    Aberdeen Standard亞太主權(quán)債投資主管Kenneth Akintewe告訴媒體，2018年上半年，包括他們在內(nèi)的大部分國際投資者對中國債券都有所增持。

    布朗兄弟哈里曼（BBH）全球外匯策略主管Marc Chandler則向媒體透露，不少新興市場基金都在緊急調(diào)整投資模型，大幅削減存在高負債率、償債能力薄弱、資本流出壓力不減、高通脹率等經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題的新興市場國家國債的持倉比例。這導(dǎo)致中國國債持續(xù)獲得外資青睞。

    據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，近期市場流動性充裕，但部分銀行并沒有將流動性投向小微企業(yè)或民企信貸，而是轉(zhuǎn)而增持國債避險。

    “上半年央行貨幣供給收緊，社會融資增速下滑，信用違約頻發(fā)，國內(nèi)需求出現(xiàn)了減少，經(jīng)濟面臨較大的壓力；3月開始，海外黑天鵝爆發(fā)，國內(nèi)風險偏好迅速降低，股市大幅回調(diào)，在此背景下，國債期貨出現(xiàn)牛市行情。”國聯(lián)期貨分析師段恩典表示。

    近期國債期貨高位徘徊，方正中期期貨分析師牛秋樂表示，隨著市場風險偏好的變化呈現(xiàn)較大分歧，國債與股票商品呈現(xiàn)較為明顯的蹺蹺板效應(yīng)。因國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力增加疊加外圍風險因素較多，國內(nèi)政策階段性出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，寬財政+寬貨幣的組合疊加信用條件的放松有利于信用利差的回落，在配置上對國債形成一定利空。但弱經(jīng)濟與寬松的貨幣環(huán)境對國債期貨的支撐仍在，預(yù)計國債期貨將延續(xù)高位寬幅震蕩。