[摘要]我國物價水平總體保持穩(wěn)定，預計下半年CPI同比增長1.8%左右，PPI同比增長2.8%左右。
上半年，我國宏觀經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行態(tài)勢，部分重要指標顯示經(jīng)濟穩(wěn)中向好。展望下半年，三大需求都將保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍將持續(xù)，預計下半年GDP同比增長6.7%。其中，固定資產(chǎn)投資同比增長6.2%左右，社會消費品零售總額同比增長9.5%左右，出口同比增長8%左右（美元計價）。此外，我國物價水平總體保持穩(wěn)定，預計下半年CPI同比增長1.8%左右，PPI同比增長2.8%左右。宏觀經(jīng)濟政策仍將保持穩(wěn)定，根據(jù)形勢變化進行預調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕，營造適宜的貨幣金融環(huán)境支持實體經(jīng)濟發(fā)展。
鄒蘊涵
上半年我國經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好
上半年，我國宏觀經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行態(tài)勢，工業(yè)增長勢頭較好，企業(yè)效益保持兩位數(shù)增速。在投資緩中趨穩(wěn)、消費有所回落的同時，外貿(mào)出口向好勢頭進一步得到鞏固，為經(jīng)濟發(fā)展提供了重要助力。金融行業(yè)監(jiān)管改革持續(xù)推進，社會融資規(guī)模出現(xiàn)一定的調(diào)整。
1. 我國經(jīng)濟總體運行保持平穩(wěn)
上半年，我國經(jīng)濟總體運行保持平穩(wěn)，部分重要指標顯示我國經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好態(tài)勢。
制造業(yè)總體繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。6月PMI達到51.5，雖然環(huán)比有所下降，但今年以來制造業(yè)PMI始終在50以上的景氣區(qū)間內(nèi)運行。其中，新訂單指數(shù)達到53.2，較去年同期有所改善，該指數(shù)高于臨界點上方運行，表明制造業(yè)市場需求保持擴張態(tài)勢。同時，新出口訂單指數(shù)為49.8%，與3月至5月的比值52以上水平相比略有轉(zhuǎn)弱，顯示制造業(yè)出口增長總體有所放緩。此外，國內(nèi)訂單情況較去年同期有明顯改善，4月以來更是環(huán)比向好，顯示市場需求持續(xù)擴張。
工業(yè)增加值保持較快增長勢頭。1月至6月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.7%，增速比一季度回落0.1個百分點，較去年同期略微回落0.2個百分點，較去年全年提高0.1個百分點，顯示當前生產(chǎn)增速處于合理區(qū)間。從今年以來工業(yè)增加值環(huán)比增長趨勢分析，在經(jīng)歷了3月的小低谷和4月至5月的較快增長后，工業(yè)增加值呈現(xiàn)出平穩(wěn)運行勢頭。這表明，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化升級。
工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率實現(xiàn)持續(xù)回升。伴隨深入推進淘汰過剩產(chǎn)能、處置“僵尸”企業(yè)等方面工作，供給結(jié)構(gòu)明顯得到改善，一些主要行業(yè)的產(chǎn)能利用水平已經(jīng)脫離產(chǎn)能過剩區(qū)間。今年一季度工業(yè)產(chǎn)能利用率達到76.5%，脫離產(chǎn)能利用率小于70%的嚴重過剩區(qū)間，其中16個主要行業(yè)已經(jīng)全部脫離產(chǎn)能利用率小于70%的嚴重過剩區(qū)間，并有8個行業(yè)恢復到產(chǎn)能利用率大于79%的正常狀態(tài)。此外，上半年工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，比上年同期提高0.3個百分點，比一季度提高0.2個百分點。41個大類行業(yè)中，比一季度上升的有26個行業(yè)。產(chǎn)能利用率的持續(xù)平穩(wěn)回升，表明實體企業(yè)已經(jīng)渡過低谷，開始進入復蘇狀態(tài)。
工業(yè)利潤實現(xiàn)快速增長。在生產(chǎn)情況持續(xù)向好的帶動下，工業(yè)企業(yè)利潤也保持了較快增速。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長17.2%，增速比1月至5月份加快0.7個百分點。其中，6月份利潤增長20%，增速比5月份回落1.1個百分點，當前工業(yè)利潤實現(xiàn)兩位數(shù)增速，表明仍屬良好增長區(qū)間。具體來看，新增利潤較多的行業(yè)主要來源于鋼鐵、建材和石油開采等行業(yè)。其中，石油和天然氣開采業(yè)，利潤增長3.1倍；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.1倍；非金屬礦物制品業(yè)增長44.1%；化學原料和化學制品制造業(yè)增長29.4%；電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)增長27.4%。這5個行業(yè)對全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長的貢獻率為67%。此外，伴隨工業(yè)企業(yè)盈利能力明顯增強和產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)加快，工業(yè)企業(yè)效益總體得到改善。
2.投資增速呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢
受多種因素的影響，上半年國內(nèi)投資需求增長延續(xù)了今年以來緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢，對經(jīng)濟增長的支撐作用有所下降。1月至6月份，我國固定資產(chǎn)投資同比增長6%，較去年同期下降2.6個百分點，較1月至5月增速回落0.1個百分點。
第一，基建投資出現(xiàn)回落，上半年同比增長7.3%，增速比1月至5月份和去年同期分別回落2.1和13.8個百分點。由于受項目清理等因素的影響，上半年基建投資增速有所放緩，也成為上半年投資增速回落的主要原因。值得注意的是，伴隨項目清理完成，合規(guī)項目落地進度加快，特別是加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效，預計下半年地方投資項目增速開始回升，基礎設施投資有望明顯改善，并將保持基本穩(wěn)定。
第二，制造業(yè)投資繼續(xù)向好。上半年，制造業(yè)投資同比增長6.8%，增速比1月至5月份、一季度分別提高1.6和3個百分點，比全部投資高出0.8個百分點，增速也為2016年一季度以來最高。另外，上半年制造業(yè)投資占全部投資的比重為26.7%，對全部投資的貢獻率為30.3%，比去年同期提高9.9個百分點，并拉動投資增長1.8個百分點。從未來趨勢來看，制造業(yè)投資增速還有望保持持續(xù)回升態(tài)勢。
第三，房地產(chǎn)投資保持較快增長。在房地產(chǎn)市場銷售疲軟的情況下，全國房地產(chǎn)投資增長較快。1月至6月房地產(chǎn)投資增速達到9.7%，增速較上年同期提高1.2個百分點，其中3月、4月和5月的同比增速均超過10%，為2015年一季度以來高點。從主要大中城市的住房銷售情況來看，受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，銷售放緩態(tài)勢仍在延續(xù)。但是，鑒于去年土地出讓后必須進入施工期，預計未來房地產(chǎn)投資有望保持較快增長。
第四，民間投資出現(xiàn)回升，繼續(xù)保持較快增長。在經(jīng)歷了相當長一段時期下滑后，民營企業(yè)投資開始逐步向好，1月至6月民營企業(yè)投資同比增長8.4%，增速比1月至5月份提高0.3個百分點，比去年同期高1.2個百分點，高于全部投資2.4個百分點。民間投資占全部投資的比重為58.9%，比去年同期提高1.3 個百分點；對全部投資增長的貢獻率達81.5%，拉動投資增長4.9個百分點。
3.消費增速有所放緩
1月至6月，社會消費品零售總額同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。其中，限額以上單位消費品零售額累計增長7.5%，同比增幅回落1.2個百分點。另外，1月至6月份，城鄉(xiāng)居民消費同比增長9.2%，農(nóng)村消費同比增長10.5%。
從主要消費類型來看，傳統(tǒng)必需品消費走勢出現(xiàn)分化，吃類消費增速回落，穿類和用類消費增勢較好。限額以上糧油食品類消費、飲料類消費和煙酒類消費分別增長9.8%、9.6%和8.9%，同比增速都有所放緩。在日用品進口關稅大幅下調(diào)等有利因素的支持下，日用品消費和服裝鞋帽針紡織品消費分別增長12.6%和9.2%，同比增速分別提高3.6個和1.9個百分點，延續(xù)了今年以來的良好增長態(tài)勢。
另外，網(wǎng)購消費和服務消費等新興消費保持較好增長勢頭，對消費增長形成了有力的支撐。今年上半年，全國網(wǎng)購零售消費增長30.1%，增幅回落3.3個百分點，在社會消費品零售總額中占比為17.4%，延續(xù)了比重穩(wěn)步提升的態(tài)勢。其中，實物商品網(wǎng)購消費增長29.8%，增幅同比改善1.2個百分點。從網(wǎng)購種類來看，吃、穿類商品網(wǎng)購額增速分別達到42.3%和24.1%，增幅較去年同期提高了17.2和3.3個百分點；用類商品增速仍有30.7%，增幅回落1.1個百分點。可以看到，上半年，線下吃類消費正在快速轉(zhuǎn)移到線上，穿類和用類消費線上線下保持較為一致的良好發(fā)展態(tài)勢。與此同時，居民在教育文化娛樂、醫(yī)療保健、生活用品及服務等消費方面的人均支出增長較快，增速分別達到7.2%、19.8%和11.7%，遠高于居民人均消費總支出6.7%的速度。
4.出口增長對經(jīng)濟保持穩(wěn)中向好作用較為明顯
今年上半年，我國外貿(mào)穩(wěn)中向好勢頭進一步得到鞏固。1月至6月份，我國出口同比增長4.9%，進口同比增長11.5%。其中，對前三大貿(mào)易伙伴歐盟、美國和東盟的進出口分別增長5.3%、5.2%和11%，三者合計占我國進出口總值的41%。對中東歐16國進出口增長14.7%，高出我國進出口整體增速6.8個百分點。
在國內(nèi)投資需求和消費需求有所放緩的同時，外部需求對我國經(jīng)濟的拉動效應有所增強，成為影響上半年我國經(jīng)濟保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的重要原因之一。
5.物價水平總體保持穩(wěn)定
當前，居民消費價格保持溫和上漲。1月至6月份，CPI同比增長2%，較去年同期提高0.6個百分點，漲幅比一季度回落0.1個百分點。其中，食品價格增長1.2%，漲幅比去年同期大幅提高3.3個百分點；非食品價格增長2.2%，漲幅較去年同期回落0.1個百分點。近期，生豬和鮮菜價格波動較為明顯。綜合來看，非食品價格上漲，是拉動CPI上漲的主要動力；食品價格漲幅收窄，對CPI保持總體平穩(wěn)影響顯著。
此外，PPI同比漲幅有所擴大，環(huán)比漲幅略有回落。1月至6月份，PPI同比增長3.9%，漲幅比一季度擴大0.2個百分點。其中，生產(chǎn)資料同比增速為5.1%，較去年同期下滑3.7個百分點。生活資料增速僅為0.3%，較去年同期下降0.4個百分點。全國工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比上漲4.4%。由此顯示，目前PPI上漲趨勢也較為平穩(wěn)。
總體來看，CPI走勢比較平穩(wěn)，穩(wěn)中略升，處于溫和上漲區(qū)間，食品價格波動成為影響近期CPI波動的主要原因。相比之下，PPI延續(xù)增速平穩(wěn)回落態(tài)勢，其中采掘工業(yè)價格同比回落幅度最大，成為影響PPI增速有所回落的主要原因。
目前來看，我國通脹水平總體保持穩(wěn)定。
6.社會融資規(guī)模保持合理增長
上半年，M2增速繼續(xù)放緩。與此同時，伴隨金融監(jiān)管加強，特別是頒布施行資管新規(guī)，表外融資部分轉(zhuǎn)入表內(nèi)，使得我國社會融資規(guī)模增速有所放緩，但社會融資規(guī)模仍保持合理增長。
數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，M2同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和1.1個百分點。M2增速持續(xù)小幅放緩。另外，社會融資規(guī)模增速也有所放緩。上半年，社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元。從結(jié)構(gòu)上看，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加8.76萬億元，同比多增5548億元，對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少125億元，同比多減598億元。此外，委托貸款減少8008億元，同比多減1.4萬億元；信托貸款減少1863億元，同比多減1.5萬億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2717億元，同比多減8388億元；企業(yè)債券凈融資1.02萬億元，同比增加1.38萬億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資2511億元，同比減少1799億元。6月份社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元，比上年同期少5902億元。
總體來看，銀行貸款目前已成為支撐企業(yè)融資的主要渠道。表外融資繼續(xù)萎縮，成為影響社會融資規(guī)模增速有所放緩的主要原因。但同時，央行貨幣政策保持穩(wěn)健基調(diào)，并強調(diào)要保持適度的社會融資規(guī)模和流動性合理充裕。這表明，宏觀政策會根據(jù)經(jīng)濟形勢變化進行相機預調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，使市場流動性整體保持平穩(wěn)。
下半年經(jīng)濟穩(wěn)中向好態(tài)勢不會改變
展望下半年，我國宏觀經(jīng)濟將保持平穩(wěn)運行態(tài)勢，經(jīng)濟運行穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢仍將持續(xù)，預計下半年GDP增長6.7%。
1.工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢
在加快去產(chǎn)能、環(huán)保督查加碼等因素的共同作用下，上游生產(chǎn)資料生產(chǎn)將保持穩(wěn)中偏緊，供需關系將從供給過剩轉(zhuǎn)向供需緊平衡。工業(yè)生產(chǎn)有望延續(xù)平穩(wěn)增長態(tài)勢，新舊動能仍在加快轉(zhuǎn)換之中，服務業(yè)發(fā)展將保持良好勢頭。據(jù)此預計，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.6%左右。
與終端需求相比，工業(yè)生產(chǎn)中的中間需求相對更為旺盛，上中游企業(yè)仍具有較好的利潤增長基礎。但是，下游企業(yè)既要承受上中游企業(yè)工業(yè)品漲價帶來的成本上升，又要面對略顯疲軟的終端需求，企業(yè)利潤和效益的改善幅度將小于上中游企業(yè)。從全產(chǎn)業(yè)鏈來看，上中下游企業(yè)增長將呈現(xiàn)更為明顯的分化態(tài)勢。
2.三大需求將保持平穩(wěn)增長
從影響我國投資需求增長的相關因素來看，融資渠道受限、短期銀行貸款融資難度加大等因素對地方基建投資的資金支撐將構(gòu)成一定的影響。在穩(wěn)增長壓力緩釋后，財政資金將更多投向推動改革、確保民生的方向。特別是我國將加快今年1.36萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，推動在建基礎設施項目早見成效。預計下半年我國基建投資增速有望保持基本穩(wěn)定。同時，下半年制造業(yè)投資增速有望加快，與上半年制造業(yè)投資增速相比還將有所提高。因為，從融資情況、企業(yè)預期和企業(yè)盈利的可持續(xù)性等方面看，企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好已持續(xù)一段時期，部分企業(yè)仍存在設備更新、擴大生產(chǎn)的相應需求。因此，制造業(yè)投資有望保持較快增長勢頭。此外，目前房地產(chǎn)市場處于行業(yè)集中度較快提升階段，盡管房地產(chǎn)市場將延續(xù)嚴格調(diào)控政策，但居民仍有較大的實際購房需求。預計下半年房地產(chǎn)投資增速有望保持穩(wěn)中趨降態(tài)勢。整體來看，我國固定資產(chǎn)投資有望保持增長，預計下半年同比增長6.2%左右。
從影響我國消費需求變化的諸多因素分析，受到居民收入平穩(wěn)增長、居民消費支出較快增長等因素的影響，下半年我國消費需求還將保持平穩(wěn)增長，預計下半年社會消費品零售總額增長9.5%左右。
此外，面對復雜多變的國際環(huán)境，外部環(huán)境不確定性增多，下半年外貿(mào)增長將面臨一些挑戰(zhàn)，但是也有很多有利的影響因素。總體來看，對外貿(mào)易有望保持平穩(wěn)增長，預計下半年出口增長8%左右。
3.物價運行總體保持平穩(wěn)
從影響我國物價水平波動情況來看，受到需求有所回落等因素的影響，消費領域價格CPI將呈現(xiàn)小幅波動、溫和上漲態(tài)勢，預計下半年CPI同比增長1.8%左右。此外，在生產(chǎn)和需求的共同作用下，預計生產(chǎn)領域價格PPI將在年內(nèi)見頂回落，預計下半年PPI增長2.8%左右。
從目前來看，我國貨幣政策仍將保持穩(wěn)健的基調(diào)，這將有利于價格保持總體穩(wěn)定，從而可以為實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革持續(xù)推進等營造合適的貨幣金融環(huán)境。
下半年需要關注的一些問題
進入下半年后，內(nèi)需增速有放緩跡象，同時外部環(huán)境不確定性增多，可能會給下半年我國經(jīng)濟增長帶來一定壓力和挑戰(zhàn)。
1.內(nèi)外部需求增速有放緩趨勢
上文分析顯示，上半年，我國投資增長呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)的態(tài)勢。1月至6月份，我國固定資產(chǎn)投資同比增長6%，較去年同期下降2.6個百分點，較1月至5月增速回落0.1個百分點。與此同時，消費增速同比也有所放緩。1月至6月，社會消費品零售總額同比增長9.4%，增速比一季度回落0.4個百分點。此外，盡管上半年外部需求對我國經(jīng)濟的拉動效應增強，但伴隨下半年外部環(huán)境不確定性增多，對外貿(mào)易增長或面臨一定的壓力，凈出口對經(jīng)濟的拉動作用也將受此影響。
2.融資渠道不暢或影響實體經(jīng)濟發(fā)展
未來一段時期內(nèi)，金融嚴監(jiān)管還將延續(xù)。其中，資管新規(guī)將有效遏制銀行自有資金借助信托等渠道進入產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，其影響將可能波及其他領域的相關企業(yè)。與此同時，債務違約事件增多，市場風險偏好下降，債券市場融資或面臨一定挑戰(zhàn)，短期內(nèi)企業(yè)資金來源渠道受到一定的限制。如果融資來源渠道受限，對經(jīng)營較好的企業(yè)投資擴張或?qū)?gòu)成一定的影響。
3.外部環(huán)境變化或給全球經(jīng)濟發(fā)展帶來不確定性
當前及未來一段時間內(nèi)，貿(mào)易摩擦風險可能進一步上升，對下半年我國對外貿(mào)易增長將構(gòu)成一定的壓力和挑戰(zhàn)。
同時，受主要發(fā)達國家貨幣政策、外部環(huán)境不確定性等因素的影響，特別是美聯(lián)儲加快加息步伐，將吸引資金撤出新興市場國家并回流美國，由此可能引發(fā)部分國家金融市場風險。此外，地緣局勢風險上升，特別是中東地區(qū)地緣局勢緊張風險進一步擴散，將對當前及未來的國際油價波動產(chǎn)生深刻的影響。
本文來源：（單位：國家信息中心。本文系個人觀點，不代表所在機構(gòu)）
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