2017年末至今，整個互金行業(yè)經(jīng)歷了一輪大洗牌，動蕩頻仍，51信用卡發(fā)展將何去何從？何日重返百億市值？【圖】

    消金行業(yè)受監(jiān)管政策沖擊，51信用卡也無法獨善其身：規(guī)模收緊、壞賬上升、市值大幅下跌。但長期來看，依托于信用卡持卡人群的增長，以及自身信用卡負債管理生態(tài)的優(yōu)勢，51信用卡發(fā)展前景向好。

    興起于2010年，中國互聯(lián)網(wǎng)金融走過了一段波瀾壯闊的歲月。一輪商業(yè)周期走完，優(yōu)勝劣汰，模式漸明，雖仍有“P2P合規(guī)”這把達摩克利斯之劍高懸頭頂，但無妨獨角獸們紛紛沖刺上市。

    在最新的一輪互金上市浪潮中，瞄準信用卡持卡人群，提供“卡代償”服務(wù)的公司們站在風(fēng)口浪尖.

    但與行業(yè)熱情形成強烈反差的，是資本市場的冷淡——51信用卡上市數(shù)日即迎來破發(fā)，當前市值已跌下70億港幣大關(guān)。是政策動蕩下的短期調(diào)整，還是長期發(fā)展存在壁壘？讓我們將目光鎖定51信用卡，且看這家行業(yè)領(lǐng)頭羊前景如何。

    一、從賬單管理起家，51向金融閉環(huán)延伸。

    51信用卡以信用卡賬單管理起家。2012年5月，51信用卡管家APP上線，為信用卡用戶，尤其是多卡客戶提供便捷的賬單管理及還款通道服務(wù)。2014年4月，與宜信合作“瞬時貸”，試水面向信用卡持卡人群的信貸產(chǎn)品。同年，推出信用卡辦卡業(yè)務(wù)。

    2015年1月，“51人品貸”正式上線，業(yè)務(wù)正式從客戶負債管理向借貸延伸，通過P2P的方式進行貸款撮合。同年5月，“51人品”APP上線。2016年2月，戰(zhàn)略收購校園貸平臺99分期，并轉(zhuǎn)型為面向無卡人群的借貸平臺“給你花”。

    至此，51信用卡形成了以“51信用卡管家”APP為核心的三大服務(wù)生態(tài)：個人信用管理、信用卡科技服務(wù)以及線上貸款撮合及投資服務(wù)。

    所謂個人信用管理，是基于信用卡賬單管理，延伸至個人生活全方位賬單管理，包括房貸、車貸、水電賬單等。但對于51信用卡來說，個人信用管理并不直接產(chǎn)生利潤。通過個人信用管理篩選出有金融需求的用戶，給予合適的借貸服務(wù)才是變現(xiàn)之道。

    信用卡科技服務(wù)是51信用卡首先衍生出的變現(xiàn)渠道，即為有需求的客戶提供便捷的信用卡申請入口，基于申請成功次數(shù)收取導(dǎo)流費用。合作銀行以大型的股份制銀行為主，包括招商銀行、光大銀行等。

    目前，在單純的導(dǎo)流服務(wù)之外，51信用卡依靠自己的用戶數(shù)據(jù)和流量優(yōu)勢，與溫州銀行開展聯(lián)名卡業(yè)務(wù)。在聯(lián)名卡業(yè)務(wù)上，51信用卡會與開卡行進行收入分成，收入將形成滾雪球效應(yīng)，迎來持續(xù)增量。

    根據(jù)公司2018年中期業(yè)績發(fā)布會，預(yù)計2018年全年，聯(lián)名卡合作銀行將增加至3-4家，合作目標對象主要為城商行。

    第二種變現(xiàn)方式是線上貸款撮合，這也是51信用卡目前的營收核心，貸款撮合及息費收入占總收入比重約為85%。貸款撮合服務(wù)針對客群分為信用卡持卡人群和無卡人群兩部分，2018年上半年，前者交易額占比為89%。

    51信用卡的貸款交易撮合主要是以P2P形式進行。這一模式的優(yōu)勢在于，資金端和資產(chǎn)端都可轉(zhuǎn)化自信用管理生態(tài)，滿足不同客戶投資、借貸的全方位需求。同時，開卡、賬單管理、投資、借貸需求在51生態(tài)中會相互轉(zhuǎn)化，大大降低了獲客成本，提高了客戶活躍度和粘性。

    信貸撮合及投資的收費方面，51信用卡只針對借款人進行收費作為收入，并不會對投資人收取費用。

    此外，51平臺上也有外部線上消費金融平臺的貸款產(chǎn)品入口，成為其導(dǎo)流渠道。為線上借貸進行導(dǎo)流，這一業(yè)務(wù)也會通過獨立APP小伍錢包進行運營。收入結(jié)算以實際貸款發(fā)生計，51信用卡收取貸款金額的3-5%。

    二、負債管理場景是優(yōu)勢，持續(xù)增加獲客投入。

    與其它基于消費場景或無場景的消金平臺不同，51信用卡擁有負債管理場景。借助移動互聯(lián)網(wǎng)早期的低成本流量紅利，51信用卡迅速吸引了大量注冊用戶。截至2018年上半年，51信用卡全平臺注冊用戶達9,000萬，其中核心的51信用卡管家APP注冊用戶近7,000萬，月活超600萬。

    在線上消費金融行業(yè)，客戶轉(zhuǎn)化及留存一向是難題。而對于51信用卡來說，信用卡賬單管理篩選出的就是傾向于分期付款、取現(xiàn)等透支行為的客戶，而這些客戶是對信貸有需求的。根據(jù)51信用卡招股書，平臺注冊客戶有80%以上有過信用卡透支行為。

    由于負債管理場景和借貸的天然相關(guān)性，51信用卡生態(tài)內(nèi)部轉(zhuǎn)化占比很高。2017年全年，51人品貸交易中有74.1% 發(fā)起自 51 信用卡管家應(yīng)用；P2P投資人中有67.8% 轉(zhuǎn)化自51信用卡管家應(yīng)用。

     在51信用卡管家2018年上半年600萬的月活客戶中，大約有60萬為借款客戶，近150萬為P2P投資人，這兩部分共同分擔了獲客成本。
從獲客成本角度來看，早年51信用卡平均獲客成本較低。隨著流量成本上升，2017年全平臺注冊新客戶獲取成本在19.2元，從2015年起一直呈上升趨勢。

    可以看出，2017年以來51信用卡獲客成本顯著上升，主要原因在于以P2P為代表的國內(nèi)互金平臺爆發(fā)，同行業(yè)獲客競爭加劇，推高了全行業(yè)新客獲取及維護成本。但對51信用卡來說，全行業(yè)成本的升高更加體現(xiàn)出其獲客方面的競爭壁壘。

    一方面，51信用卡獲客成本由幾個生態(tài)共同分擔，廣告投放上的投入能力強于競爭對手。2017年全年51信用卡營銷及廣告投入為6億元，同期維信金科僅有6,900萬。

    另一方面，與無場景的借貸平臺相比，51信用卡與客戶的交互不僅發(fā)生在貸款、還款環(huán)節(jié)，而是從信用卡負債管理出發(fā)，客戶粘性更高。
從獲客投入及客戶留存兩方面，51信用卡均優(yōu)勢明顯。

    三、信貸業(yè)務(wù)主要針對Near-Prime人群，部分產(chǎn)品實際利率超36%。

    在有卡人群中，Prime人群的需求基本能夠被信用卡覆蓋，51信用卡的機會在于Near-Prime人群。由于壞賬率較高，銀行信用卡分期及取現(xiàn)10-18%的年化利率無法有效覆蓋這些人的壞賬。

    根據(jù)51信用卡招股書披露，其有卡目標客群Vintage壞賬水平在6-22%，主要為Near-Prime客群。

    針對有卡人群，51信用卡提供最高額度在10萬元的大額信貸產(chǎn)品“51人品貸”，期限為6-24期。2017年之前其額度下限為1萬元，2017年開始提供額度1萬元以下的貸款。有卡人群的貸款申請主要通過51信用卡和51人品貸APP發(fā)起。

    針對無卡人群，目前提供額度在1萬元以下，期限為12個月的貸款產(chǎn)品。無卡人群貸款主要通過“給你花”平臺進行貸款申請。

    此外，51信用卡在2017年曾推出過名義利率在36%以上，期限在3個月以下的小額現(xiàn)金貸產(chǎn)品，由于監(jiān)管因素已于2017年11月停止發(fā)放。

    目前51信用卡所有的貸款產(chǎn)品，還款方式均為按月分期還款，等額本息為主。

    2017年以來，有卡人群貸款件均呈現(xiàn)明顯下降，從2016年的2.8萬下降至目前的1.5萬。主要原因是早期51信用卡追求單客回報，授信額度門檻高。2017年開始為了規(guī)模增長，降低了額度門檻。因此，2017年的借款人數(shù)大幅翻了三翻，達到80萬。

    而面向非持卡人的貸款業(yè)務(wù)，由于件均只有3000-4000元，貢獻了大量的借款人數(shù)量，2017年達到180萬。

    從定價角度來看，51信用卡將客戶按照預(yù)期壞賬表現(xiàn)分為AAA到B-共5級別，給予分層定價，根據(jù)招股書：2017年幾類客戶的名義年化利率在14.9-27.6%，2018年上半年平均年利率為18.2%。

    但需要注意的是，51信用卡的利率計算口徑為：貸款期限內(nèi)實際年度借款成本（包括名義利息、撮合及服務(wù)費、投資者保障機制下的供款等）占貸款本金的百分比，而不是常用的IRR口徑。

    以IRR口徑估計，51信用卡2017年有卡客群加權(quán)平均APR在34.6%，約1/3客戶承擔的實際利率超過36%。

    對于無卡人群，2017年除小額短期產(chǎn)品外，主要信貸產(chǎn)品平均利率在30.8%，推測其平均IRR超過50%。

    盡管中國監(jiān)管當局已要求互金行業(yè)借貸利率不得高于36%，但由于沒有規(guī)定利率計算方式，故各線上借貸平臺仍有相當多產(chǎn)品IRR口徑年化利率高于36%。作為參考，美國明確規(guī)定借貸年化利率以IRR方式計算。

    由于2018年上半年51信用卡約有25%的貸款撮合（按金額計）明顯超出利率上限，若未來中國監(jiān)管當局采取IRR計算口徑進行監(jiān)管，判定51信用卡部分費用無效，將對其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績前景構(gòu)成重大不利影響。

    四、逾期表現(xiàn)陰晴不定，風(fēng)控能力有待檢驗。

    在風(fēng)控環(huán)節(jié)，51信用卡擁有一套引以為傲的iCredit大數(shù)據(jù)風(fēng)控系統(tǒng)，涵蓋反欺詐、信用評估、風(fēng)險測算和風(fēng)險定價的整套風(fēng)控流程。與其它消金平臺多依賴第三方數(shù)據(jù)或資金方央行征信數(shù)據(jù)不同，51信用卡由于自有信用管理生態(tài)優(yōu)勢，風(fēng)控核心是大量自有征信數(shù)據(jù)。

    根據(jù)51信用卡招股書，基于線上信用卡賬單管理服務(wù)，51積累下了用戶的信用記錄、銀行授信額度、消費模式、過往還款行為。

    此外，51信用卡還會采納行業(yè)內(nèi)通用的第三方數(shù)據(jù)，包括但不限于黑白名單、第三方信用評分、社交行為及電商消費行為數(shù)據(jù)等。而對于無卡人群，51信用卡缺少其信用數(shù)據(jù)，推測風(fēng)控環(huán)節(jié)更多依賴第三方數(shù)據(jù)。

    為了處理大量的數(shù)據(jù)，在特征變量提取上51信用卡應(yīng)用了隨機森林、深度機器學(xué)習(xí)等AI算法。通過提取的10,000余特征變量，針對不同人群建立風(fēng)控模型。

    從數(shù)據(jù)來看，51信用卡風(fēng)控環(huán)節(jié)似乎有一定的優(yōu)勢。但從逾期表現(xiàn)來看，51信用卡的風(fēng)控能力仍待未來檢驗。

    過去三年時間里，51信用卡Vintage口徑M3+逾期率一直在6-12%之間波動。2017年末政策因素導(dǎo)致全行業(yè)壞賬率升高，即使將這段時間剔除，51信用卡的逾期率水平相比拍拍貸等也不夠穩(wěn)定。

    有卡人群情況稍好，僅在2015年一季度和2016年上半年明顯升高到10%以上，其余季度逾期率均在7-9%之間，平均壞賬率在8-9%。

    需要注意的是，自2017年51信用卡主動推出額度1萬元以下的51人品貸，擴張有卡人群貸款規(guī)模以來，逾期率明顯上漲。由于有行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險因素，目前無法識別該類產(chǎn)品的真實風(fēng)控能力。

    從結(jié)果來看，51信用卡風(fēng)控波動大，能力仍有待檢驗。對于有卡人群，由于有還款等行為數(shù)據(jù)，51信用卡風(fēng)控表現(xiàn)差強人意，對于無卡人群則難以有效識別其風(fēng)險。受政策約束，也不能通過36%以上的靠高利率覆蓋風(fēng)險。

    51信用卡覆蓋壞賬的方式主要依賴撥備，從客戶每期還款中提取一部分質(zhì)量保證金存入質(zhì)量保證計劃，發(fā)生的壞賬由質(zhì)量保證金進行覆蓋。

    受限于監(jiān)管政策，自2018年2月起51信用卡不再自主供質(zhì)量保證計劃，改與獨立擔保公司訂立合約，設(shè)立由擔保公司管理的投資者保護計劃。但從撥備方式和保障金額上來看，兩者本質(zhì)上并無區(qū)別。

    從歷史數(shù)據(jù)推測，51信用卡針對信用卡持卡人群的貸款平均壞賬率在8-9%。但由于政策因素，預(yù)計2017年二三季度撮合的貸款Vintage口徑壞賬率將達到12%。若當期撥備未能有效覆蓋壞賬，可能會對2018-2019年間的凈利潤產(chǎn)生負面影響。

    按應(yīng)收質(zhì)量保證金進行測算，51信用卡壞賬撥備比例在8-9%，符合2015和2016這兩年的壞賬表現(xiàn)，但未必能有效覆蓋2017年產(chǎn)生的壞賬。

    在利率政策和風(fēng)控能力的雙重限制下，51信用卡大幅縮減無卡人群信貸比例，2018上半年占比僅為11%，相比2017年的35%大幅縮水。長期來看，51信用卡在貸款撮合金額上，仍會以有卡人群為主。

    但基于有卡人群并不那么穩(wěn)健的逾期率歷史表現(xiàn)，即使降低無卡人群信貸比例，51信用卡能否維持8-9%的目標壞賬率仍要打上問號，而這對其長期盈利表現(xiàn)至關(guān)重要。

    五、資金端以P2P為主，資金成本相對較低。

    51信用卡自成立以來，一直堅持P2P為主的信貸交易撮合模式。但隨著P2P監(jiān)管政策變化，以及行業(yè)中投資者獲客成本升高，51信用卡也開始積極引入機構(gòu)資金。

    2017年機構(gòu)資金（包括信托及旗下小貸）占比達到23%，機構(gòu)對于高壞賬率的互金業(yè)務(wù)較為謹慎，往往需要擔保增信。受到141號文影響，2018年上半年一度停止與信托機構(gòu)合作，資金占比下降。

    2018年4月，51信用卡已獲得融資擔保牌照，因此重啟與信托的資金合作。2018年上半年機構(gòu)資金占比已經(jīng)回升到8.5%，預(yù)計全年有可能回升到接近2017年20%的水平。

    短期來看，由于地方監(jiān)管限制P2P平臺余額增長，與機構(gòu)資金合作是其放貸量主要增長所在。

    從利率來看，2017年51信用卡整體資金成本在8%左右，在行業(yè)內(nèi)屬于較低的資金成本。分渠道來看，信托資金成本略高于P2P。即使考慮到P2P分擔的獲客成本，也難以認為目前機構(gòu)資金是更優(yōu)惠的資金渠道。

    長期來看，51信用卡引入機構(gòu)資金更多是從合規(guī)及流動性角度出發(fā)，對于經(jīng)營利潤率的影響不大。

    在獲取融資擔保牌照之后，51信用卡與機構(gòu)資金合作目前不存在明顯阻礙。雖P2P資金仍占絕對多數(shù)，但渠道相對多樣，抵御政策風(fēng)險能力提升。

    另一方面，51信用卡資金成本低于8%，相比維信金科等競爭對手接近10%的資金成本，有一定優(yōu)勢。

    六、2018年交易撮合量環(huán)比大跌，未來收入預(yù)計穩(wěn)步上升。

    2018年上半年，監(jiān)管因素造成互金行業(yè)整體波動。一方面，借貸平臺壞賬率出現(xiàn)明顯上升，各家明顯收緊放貸審核；另一方面，政策收緊導(dǎo)致互金行業(yè)資金流動性降低。

    受系統(tǒng)性風(fēng)險影響，51信用卡2018年上半年交易撮合量環(huán)比暴跌。由于信貸撮合及手續(xù)費是51信用卡的主要收入來源，公司2018年上半年收入負增長態(tài)勢明顯。

    此外，受7、8月P2P行業(yè)波動影響，51信用卡交易撮合量再次下降至單月10-15億水平.合理預(yù)計，全年信貸撮合量在250億左右。相比2017年全年交易撮合量340億，預(yù)計2018年下滑26%。

    但我們依然對51信用卡未來交易撮合量增長保持樂觀。從細分來看，2018年同比大幅下滑的主要是面向非信用卡人群的貸款量。2017年全年撮合量為120億，預(yù)計2018年在30億左右。

    非信用卡人群下滑主要由于兩個原因：第一，受限于監(jiān)管要求，P2P平臺余額不能增長，51信用卡將重心放在資產(chǎn)質(zhì)量更好的有卡人群；第二，51信用卡2018年停掉了額度3000元以下的小額現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)在2017年貢獻45億交易額。

    長期來看，信用卡人群依舊是51的核心增長力。

    根據(jù)央行發(fā)布的支付體系運行總體情況報告，截至2018年二季度末，信用卡和借貸合一卡在用發(fā)卡數(shù)量6.38億張，有卡人群基數(shù)龐大，并依然在快速增長中。另一方面，過去三年中國信用卡應(yīng)償信貸余額年化增長率30.7%，未來2-3年依舊會保持相對高速的增長。

    我們認為，在P2P監(jiān)管政策落地正式落地之前，互金細分領(lǐng)域頭部公司會保持較為謹慎的擴張策略。樂觀預(yù)計，P2P備案將于2019年下半年完成，51信用卡屆時將解決資金端問題。

    因此，給予51信用卡有卡人群部分未來兩年信貸交易量年化增長率20%，略低于信用卡應(yīng)償信貸余額增長率，2020年全年貸款撮合量將達到350億。

    對于一筆交易，51信用卡的收費分為前期信貸撮合服務(wù)費和后期信貸撮合服務(wù)費。前者在交易達成時一次性收取，當期確認為收入；后者則在分期過程中伴隨貸款利息同步收取，本質(zhì)上是分期手續(xù)費。

    根據(jù)公司2018年中報，上半年前期信貸服務(wù)費為5.89億，占貸款撮合量的4.5%，而后期貸款服務(wù)費為3.45億，前期收入確認比例相比之前幾年明顯提升。

    對于51信用卡來說，收入確認比例的調(diào)整是平滑收入的方式。2018年增加了當期收入，但會對未來后期貸款服務(wù)費的收入確認產(chǎn)生負面影響。

    但從貸款總額來看，未來幾年內(nèi)依托于有卡人群的擴張，51信用卡在貸款撮合量仍將保持一定增長潛力，目前規(guī)模下滑主要受限于全行業(yè)資金問題。未來隨著資金端問題的解決，2020年交易撮合量有望恢復(fù)至2017年水平。

    七、導(dǎo)流收入穩(wěn)步提升，聯(lián)名卡未來想象空間大。

    51信用卡的導(dǎo)流收入分為兩部分：信用卡申請導(dǎo)流服務(wù)，以及第三方借貸平臺導(dǎo)流服務(wù)。其中，前者主要依靠51信用卡APP流量，后者目前有福獨立運營的APP小伍錢包作為補充。

    對于單純的信用卡申請導(dǎo)流服務(wù)，51信用卡對每次成功申請收取介紹費。參考簡普科技等導(dǎo)流為主的公司，2017年的筆均收費在100元左右。

    而對于聯(lián)名卡服務(wù)，則采取51信用卡與銀行之間的收入分成的模式，在用卡的3-5年之內(nèi)，51信用卡均可以享受到手續(xù)費及利息收入中一定比例的分成，想象空間更大。

    2017年通過51信用卡渠道申請成功的信用卡數(shù)量達到210萬張，占行業(yè)2%左右。聯(lián)名卡發(fā)卡數(shù)量在10萬張。隨著合作銀行的增加，信用卡申請及聯(lián)名卡發(fā)卡數(shù)量將進一步增長，2018年上半年發(fā)卡數(shù)量達到140萬。

    由于聯(lián)名卡使得51信用卡收入比例增加，預(yù)計1-2年內(nèi)信用卡科技收入仍能保持100%左右的增長，2018年全年將達到2.5-3億元。

    對于信貸介紹服務(wù)，由于全行業(yè)均受政策影響而增長放緩，預(yù)計未來兩年，信貸介紹業(yè)務(wù)的增長與51信用卡自身放貸規(guī)模增長接近，在20%左右。2018年全年將達到1.8-2億，與2017年基本持平。

    預(yù)計2018年全年，51信用卡導(dǎo)流類服務(wù)（包括信用卡科技和信貸介紹）合計收入將達4.5-5億元，占總收入達到20%左右。

    八、短期收益波動大，長期發(fā)展受政策掣肘

    對于51信用卡來講，貸款撮合服務(wù)是其安身立命之本。短期內(nèi)，由于2017年撮合貸款的壞賬比例有所上漲，撥備難以有效覆蓋資金成本，會對2018-2019年的收入及利潤造成負面影響。

    長期來看，51信用卡貸款撮合方面的利潤水平取決于獲客能力、資產(chǎn)質(zhì)量和資金獲取能力。

    從獲客方面來看，51信用卡基于信用卡賬單管理衍生出的金融生態(tài)，在獲客成本、客戶轉(zhuǎn)化和留存方面，相比同行業(yè)具有一定優(yōu)勢。根據(jù)公開信息，當前51信用卡貸款撮合交易量中有50%以上是有老客戶貢獻，體現(xiàn)出其客戶生命周期價值管理能力較強。

    基于大量的活躍客戶，51信用卡不僅能夠保證自身信貸撮合業(yè)務(wù)的增長潛力，也能為銀行信用卡和其它線上金融平臺提供導(dǎo)流服務(wù)。

    隨著合作銀行數(shù)量的增加，以及聯(lián)名卡業(yè)務(wù)的開展，導(dǎo)流收入占51信用卡總收入的比重將有所上升，預(yù)計2018年將達到20%。

    資產(chǎn)質(zhì)量主要取決于目標客戶風(fēng)險水平和風(fēng)控能力。根據(jù)前述分析，51信用卡主要的目標客戶是持有信用卡的Near-Prime人群，平均壞賬表現(xiàn)在8-9%，屬于較為優(yōu)質(zhì)的人群。

    但從歷史表現(xiàn)來看，51信用卡的風(fēng)控能力不夠穩(wěn)定，其未來貸款資產(chǎn)表現(xiàn)仍有疑問。

    根據(jù)歷史數(shù)據(jù)及行業(yè)平均估計，51信用卡合理經(jīng)營利潤占放貸額比例約2-3%。一旦51信用卡不能按照預(yù)期保持壞賬率水平，則一段時間內(nèi)經(jīng)營利潤將受到嚴重影響。

    從資金方面來看，51信用卡有著同行業(yè)較低的資金成本，平均年化低于8%。另一方面，在P2P監(jiān)管尚不明確的當下，51獲取了融資擔保牌照，積極引入機構(gòu)資金作為重要補充，在低于政策風(fēng)險方面增強了自身能力。

    目前由于行業(yè)短期波動，51信用卡市值受到影響，不足70億港幣。基于以上內(nèi)容，愛分析認為51信用卡未來發(fā)展整體向好，目前市場對于其價值有所低估。

    盡管如此，我們也需要注意到行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險：一方面，P2P監(jiān)管尚未落地，51信用卡資金端仍受掣肘；另一方面，51信用卡在手續(xù)費收取和利率計算方式上均存在灰色地帶，監(jiān)管機構(gòu)未必會長期縱容。

    從大趨勢來看，消金行業(yè)監(jiān)管必然會更加嚴格化、標準化，依靠超高費率、成倍增長來覆蓋壞賬和經(jīng)營成本的時代已經(jīng)一去不復(fù)返。

    2017年末至今，整個互金行業(yè)經(jīng)歷了一輪大洗牌，適者生存。下一次行業(yè)變革將在何時引爆，監(jiān)管將于何處入場，51信用卡等參與者又將何去何從？互金行業(yè)暗流涌動的下半場，已經(jīng)拉開大幕。