一、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)雨五周年
互聯(lián)網(wǎng)金融崛起三大因素。第一是第三方支付崛起。它打破銀行支付壁壘后，逐步深入到互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金、P2P網(wǎng)貸、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)保險等領(lǐng)域。第二是互聯(lián)網(wǎng)渠道的創(chuàng)新。如互聯(lián)網(wǎng)征信解決風(fēng)控問題，互聯(lián)網(wǎng)理財解決投資問題、互聯(lián)網(wǎng)搜索解決營銷和獲客問題。第三是技術(shù)的革新。技術(shù)的革新提高了互聯(lián)網(wǎng)處理信息、資源匹配的效率。如“P2P”技術(shù)正是“P2P網(wǎng)貸”的底層技術(shù)。
2013年以來的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展分為兩個階段：
2013年6月至2016年4月，行業(yè)高速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金：以余額寶為例，規(guī)模從2013年規(guī)模1853億元增長到2015年底的6207億元。P2P網(wǎng)貸：2007-2012年，P2P 網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)交易額為222.7億元；2013年一年即突破1100億元，2015年達(dá)到9750億。從2014年的“兩會”政府工作報告開始，對互聯(lián)網(wǎng)金融的態(tài)度，由“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展”，到2015年點(diǎn)名提出“互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起”、重申“促進(jìn)健康發(fā)展”。
2016年5月至今，風(fēng)險與監(jiān)管并存。2016年兩會，政府工作報告定調(diào)“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”。2017年更是提出“對互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風(fēng)險要高度警惕”。2016年4月起，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治的開始，原定2017年6月結(jié)束，目前已經(jīng)兩度延期?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治的影響，體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少、規(guī)模增速的降低等方面，對網(wǎng)貸行業(yè)尤其明顯，P2P網(wǎng)貸平臺正常運(yùn)營數(shù)量由2016年第三季度末的2400余家，減少到2018年第二季度末的1500余家。
互聯(lián)網(wǎng)金融五年來有三大收獲
1、傳統(tǒng)金融重構(gòu)：促進(jìn)傳統(tǒng)金融擁抱互聯(lián)網(wǎng)
互聯(lián)網(wǎng)金融通過互聯(lián)網(wǎng)因技術(shù)、信息對傳統(tǒng)金融進(jìn)行了滲入。表現(xiàn)在三個方面，1）提升了資源配置效率，如第三方支付、大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等能降低金融交易成本和信息不對稱程度；2）拓寬融資渠道。3）延展金融的內(nèi)涵。
2、金融互聯(lián)網(wǎng)化：金融脫媒、創(chuàng)新業(yè)態(tài)涌現(xiàn)
在技術(shù)層面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融的關(guān)系變?yōu)槭找娓?、壟斷性更?qiáng)的數(shù)據(jù)集中性中介。如互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金短期內(nèi)迅速超過了原本以零售業(yè)務(wù)為主的銀行的儲蓄存款。在交易層面，技術(shù)發(fā)展推動了一般金融業(yè)務(wù)的表外化，也催生了新型金融業(yè)態(tài)。
3、金融科技化：技術(shù)驅(qū)動金融創(chuàng)新
可以劃分為三個方面：1）前臺業(yè)務(wù)的虛擬化，表現(xiàn)為交易渠道由線下轉(zhuǎn)為線上，交易方式由柜臺轉(zhuǎn)為遠(yuǎn)程、由人工轉(zhuǎn)為自助；2）后臺業(yè)務(wù)與技術(shù)的升級，例如自動交易技術(shù)、基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險控制和個性化產(chǎn)品設(shè)計(jì)等；3）催生并支撐新型的交易結(jié)構(gòu)（例如P2P交易）。
二、互金五周年變遷與突破
1、互聯(lián)網(wǎng)支付：被第三方支付攪動的格局
自2013年以來，第三方支付機(jī)構(gòu)支付筆數(shù)和金額快速增長，2014年，第三方支付機(jī)構(gòu)支付筆數(shù)和金額同比增長144.4%和168.5%；到2017年，第三方支付機(jī)構(gòu)發(fā)生支付業(yè)務(wù)2867.47億筆，金額143.26萬億元，同比分別增長74.9%和44.3%。
2018年7月初，中國人民銀行網(wǎng)站發(fā)布了第6批25家非銀行支付機(jī)構(gòu)《支付業(yè)務(wù)許可證》的續(xù)展結(jié)果，到2018年7月末，在運(yùn)營的第三方支付機(jī)構(gòu)238家。
2、網(wǎng)貸小史：從大爆發(fā)到合規(guī)之路
截至2018年6月末，累計(jì)上線平臺5,983家，其中正常運(yùn)營的僅有1,504家，占到25.1%的比例。“二八格局”已經(jīng)接近。
截至2017年12月31日，國內(nèi)P2P網(wǎng)貸行業(yè)融資事件共計(jì)330起，總額在573億元左右。受行業(yè)監(jiān)管政策未明確和風(fēng)險事件頻發(fā)等影響，2017年，風(fēng)險投資案例同比明顯下滑，融資案例同比減少66.9%至40起，融資金額僅90億元，同比減少62.1%。
3、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與消費(fèi)金融藍(lán)海
截至2017年底，我國的居民消費(fèi)貸款余額達(dá)到31.53萬億元，其中，中長期消費(fèi)貸款余額24.72萬億元，短期消費(fèi)貸款余額6.81萬億元，分別占居民消費(fèi)貸款余額的78.39%和21.61%。
2017年居民中長期消費(fèi)貸款新增4.6萬億元，同比下降，主要也是受到房地產(chǎn)市場調(diào)控所致；居民新增短期消費(fèi)貸款的情況來看，呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢，其中2016年至2017年新增1.87萬億元，主要是受到銀行零售轉(zhuǎn)型的影響。
P2P網(wǎng)貸是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)的重要參與者之一。2017年全年P(guān)2P消費(fèi)金融資產(chǎn)大幅增長，規(guī)模超出我們此前的預(yù)期達(dá)到4100億。原因：監(jiān)管要求下的資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。
電商系消費(fèi)金融平臺具有明顯的流量優(yōu)勢。電商系消費(fèi)金融平臺憑借流量、場景、數(shù)據(jù)優(yōu)勢，在行業(yè)中迅速崛起。如 2015 年底，唯品金融向唯品會用戶推出的分期消費(fèi)產(chǎn)品“唯品花”，用活了消費(fèi)場景優(yōu)勢。
消費(fèi)金融發(fā)展趨勢有幾大看點(diǎn)：1）監(jiān)管強(qiáng)化，所有金融業(yè)務(wù)需納入監(jiān)管范圍；2）機(jī)構(gòu)比拼綜合實(shí)力，業(yè)務(wù)精進(jìn)成為關(guān)鍵詞；3）銀行零售轉(zhuǎn)型進(jìn)行時，成為市場重要參與者；4.）消費(fèi)升級繼續(xù)進(jìn)行，消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分級，長尾金融市場尚待挖掘。
4、互聯(lián)網(wǎng)保險：從試點(diǎn)到精耕細(xì)作
互聯(lián)網(wǎng)保費(fèi)收入從2012年的110億元增長到2017年期末的1835億元，6年間翻了約17倍，2016年是互聯(lián)網(wǎng)保險保費(fèi)收入的峰值點(diǎn)，數(shù)值達(dá)到2347億元。
互聯(lián)網(wǎng)保險將從深層次更新保險行業(yè)的服務(wù)模式?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展可以進(jìn)一步突破保險服務(wù)的時間、地域限制，為服務(wù)模式創(chuàng)新提供無限可能。通過穿戴式設(shè)備、 手機(jī)健康監(jiān)測軟件等獲得消費(fèi)者身體狀況信息，可以讓保險公司隨時提供個性化的健康風(fēng)險管理方案；通過物聯(lián)網(wǎng)終端能夠?qū)Τ斜Ｘ敭a(chǎn)實(shí)施實(shí)時的管理和控制，可以讓保險公司以更加精細(xì)和動態(tài)的方式管理承保財產(chǎn)，提供更加精細(xì)化、個性化的防損減損方案；通過車聯(lián)網(wǎng)獲得駕駛行為信息和車輛、道路狀態(tài)信息和事故信息，可以創(chuàng)新產(chǎn)品定價模式，提供駕駛行為管理、主動救援等服務(wù)。
5、問路眾籌
互聯(lián)網(wǎng)眾籌的成長路徑可以分為三個階段：一是2011至2013年萌芽期，這期間機(jī)構(gòu)數(shù)量少，募集資金規(guī)模?。?隨著阿里、京東、蘇寧、百度等大型公司于 2014 年開始布局互聯(lián)網(wǎng)眾籌業(yè)務(wù)，該行業(yè)一時間聲名鵲起，社會關(guān)注度一度超過網(wǎng)貸；2014 至 2015 年，眾籌的機(jī)構(gòu)數(shù)量和籌資規(guī)模均開始快速增長，我們將這段時間稱為爆發(fā)期；2016 年至今，互聯(lián)網(wǎng)眾籌監(jiān)管趨嚴(yán)，股權(quán)融資平臺受到較大影響，產(chǎn)品眾籌市場競爭日趨激烈，機(jī)構(gòu)數(shù)量持續(xù)減少籌資 規(guī)模增長放緩，市場主體靜待監(jiān)管政策落定或另謀后路。我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌現(xiàn)階段處于謹(jǐn)慎發(fā)展期。
截至2018年1季度末，我國共有118家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺仍在持續(xù)開展眾籌服務(wù)，其中涉及股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的有56家，占到38.1%的比例；涉及產(chǎn)品眾籌業(yè)務(wù)的有38家，占比32.2%。
互聯(lián)網(wǎng)眾籌市場在業(yè)務(wù)實(shí)踐進(jìn)行了一些有利探索。比如，搭載社交網(wǎng)絡(luò)的公益眾籌和產(chǎn)品眾籌取得了成功，部 分眾籌平臺在項(xiàng)目的精細(xì)化運(yùn)營上小有所成，在互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資人教育上有所進(jìn)益等等。
無論是以市場規(guī)?；虬l(fā)展平衡性看，我國互聯(lián)網(wǎng)眾籌均尚未充分發(fā)展，存在多方面的制約因素。要 持續(xù)健康發(fā)展，首先要鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，完善眾籌融資的法制建設(shè)，使得互聯(lián)網(wǎng)眾籌成為常規(guī)融資方式；在此基礎(chǔ)上， 鼓勵眾籌融資和控制風(fēng)險才能得到統(tǒng)一。
長期來看，隨著立法推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌應(yīng)該能夠在我國融資領(lǐng)域取得“一席之地”；但近年內(nèi)，我們預(yù)測互聯(lián) 網(wǎng)非公開股權(quán)融資規(guī)模將持續(xù)收縮，產(chǎn)品眾籌和公益眾籌面臨的外部環(huán)境較為穩(wěn)定，募資規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
三、互聯(lián)網(wǎng)金融的遠(yuǎn)方
1、資本市場助力互聯(lián)網(wǎng)金融起飛
2017年全球金融科技領(lǐng)域至少發(fā)生649筆融資事件，涉及資金總額約1397億元，328次融資事件為中國企業(yè)帶去796億元資金。
2、技術(shù)應(yīng)用推動互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)變革
一是基礎(chǔ)設(shè)施與交易技術(shù)層面。1）技術(shù)將推動征信系統(tǒng)的創(chuàng)新。2）移動支付的將逐步降低交易成本，推動各種商業(yè)模式的創(chuàng)新；3）技術(shù)推動發(fā)掘數(shù)據(jù)的價值。數(shù)據(jù)的搜集、儲存、處理、分析的過程，減少金融發(fā)展中信息不對稱，嫁接數(shù)據(jù)影響金融行為并將反哺金融創(chuàng)新。
二是交易結(jié)構(gòu)層面。借助新型的交易技術(shù)，形成多樣化的交易結(jié)構(gòu)（例如P2P、P2C、C2C、B2C2C等），豐富金融產(chǎn)品的供給類型和渠道，奠定自由競爭格局，在此基礎(chǔ)上，運(yùn)營大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能技術(shù)對個體數(shù)據(jù)的挖掘，可以最大程度地滿足海量、零散、個性化的金融需求。
三是金融體系層面。將體現(xiàn)三個層面的變化：1）影響交易的因素。2）金融決策因素的變化。體現(xiàn)為未來將從數(shù)據(jù)中獲得洞察力，使經(jīng)營決策從依賴經(jīng)驗(yàn)向依據(jù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變。3）金融與技術(shù)分工的變化。
3、監(jiān)管邏輯：規(guī)則厘清與行業(yè)再出發(fā)
2013年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過模式、技術(shù)的演變，風(fēng)險教訓(xùn)、監(jiān)管體系成形，基本監(jiān)管思路已經(jīng)確認(rèn)。當(dāng)前，金融活動基本確立的原則，可以用“金融四原則”來表述：做生意要有本金，借錢要還，投資要 承擔(dān)風(fēng)險，做壞事要付出代價。
從 2013 年到 2018 年，互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)過模式、技術(shù)的演變，風(fēng)險教訓(xùn)、監(jiān)管體系成形，基本監(jiān)管思路已經(jīng)確認(rèn)。 監(jiān)管的邏輯可以從幾方面總結(jié)：1）監(jiān)管原則：是以監(jiān)管促發(fā)展，鼓勵在規(guī)則框架內(nèi)的創(chuàng)新與發(fā)展。2）監(jiān)管方法： 制定負(fù)面清單、 底線思維和監(jiān)管紅線，鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新；3）監(jiān)管能動性：強(qiáng)調(diào)功能監(jiān)管、行為監(jiān)管及協(xié)調(diào)監(jiān)管。
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