大牛股涪陵榨菜市值蒸發(fā)83億后宣布漲價(jià)！兩年四次提價(jià)【圖】

    今年上半年，涪陵榨菜（002507，SZ）可是不少人眼中的大牛股。在今年3月29日復(fù)牌第一天就收獲漲停，報(bào)收18.35元/股，此后股價(jià)不斷上漲，巔峰時(shí)（8月1日）達(dá)到30.78元，總市值一度達(dá)到242億元！

    涪陵榨菜股價(jià)不斷上漲的動(dòng)力，是其優(yōu)異的業(yè)績(jī)。如公司今年1季報(bào)營(yíng)收增速同比上升47.7%，歸母凈利潤(rùn)同比增加80%；今年中報(bào)也延續(xù)了此前強(qiáng)勁勢(shì)頭，營(yíng)收同比增加34%，歸母凈利潤(rùn)同比增加77%。

    不過，公司上個(gè)月披露的業(yè)績(jī)顯示，其營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均放緩。 根據(jù)最新三季報(bào)，今年1月至9月，涪陵榨菜實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.45億元，同比增長(zhǎng)25.94%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.23億元，同比增長(zhǎng)72.16%。其中，第三季度營(yíng)收增速為11.01%，低于第一季度（+47.7%）和第二季度（+23.7%）。

    每經(jīng)小編注意到，截至11月1日收盤，涪陵榨菜報(bào)20.18元，總市值為159億元，較其巔峰時(shí)刻已經(jīng)蒸發(fā)了83億元。

    在此背景下，11月1日晚間，涪陵榨菜宣布旗下部分產(chǎn)品漲價(jià)10%。公告稱，其下屬銷售公司為統(tǒng)一全國(guó)流通產(chǎn)品價(jià)格體系，防止竄貨保護(hù)渠道各成員利益，經(jīng)集團(tuán)研究決定，銷售公司上調(diào)80克鮮脆菜絲（全國(guó)版、北京版）、80克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約10%，價(jià)格執(zhí)行已于10月29日12:00開始實(shí)施。

    主力榨菜產(chǎn)品漲價(jià)后銷量依然不減甚至增加，這正是涪陵榨菜近兩年業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)的原因。數(shù)據(jù)顯示，2013年-2017年，涪陵榨菜銷量從10.44萬噸漲到13.05萬噸，僅增長(zhǎng)了25%。但營(yíng)收從8.46億元、漲到了15.2億元，幾乎翻了一番，凈利潤(rùn)從1.41億元漲到了4.14億元，增長(zhǎng)近2倍，凈利潤(rùn)增幅度明顯高于銷量和營(yíng)收增長(zhǎng)。

    但這一次，涪陵榨菜還會(huì)有那么好的運(yùn)氣嗎？

    兩年四次提價(jià)

    每經(jīng)小編了解到，加上2018年的此次提價(jià)，2016年至今，兩年多的時(shí)間內(nèi)涪陵榨菜就進(jìn)行了四次提價(jià)：

    2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動(dòng)力上漲”為由，將11個(gè)單品價(jià)格提高8%~12%；

    2017年2月，又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度為15%~17%不等；

    2017年四季度，公司將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價(jià)不變，變相提價(jià)10%~16.7%；

    2018年11月1日晚間，涪陵榨菜宣布上調(diào)80克鮮脆菜絲（全國(guó)版、北京版）、80 克原味菜片、80克鮮爽菜芯、80克鮮脆菜絲量販、80克原味菜片量販、80克鮮爽菜芯量販7個(gè)單品的產(chǎn)品到岸價(jià)格，提價(jià)幅度約10%。

    對(duì)涪陵榨菜頻頻提價(jià)，有券商在其研報(bào)中表示，這是由于消費(fèi)者對(duì)榨菜類產(chǎn)品價(jià)格敏感度不高，給了涪陵榨菜漲價(jià)的空間。

    事實(shí)上，涪陵榨菜55%的毛利率在快消品中也是較高的數(shù)值，醬油行業(yè)龍頭海天味業(yè)的同期毛利率為47%。

    對(duì)產(chǎn)品提價(jià)原因，涪陵榨菜在公告中表示，為統(tǒng)一全國(guó)流通產(chǎn)品價(jià)格體系，防止竄貨保護(hù)渠道各成員利益。

    國(guó)君食品在其研報(bào)中表示，

    公司開展大水漫灌活動(dòng)以來招商進(jìn)度順利推進(jìn)，市場(chǎng)份額不斷提升。但公司各大區(qū)之間存在定價(jià)不統(tǒng)一等問題，受此影響公司渠道管理面臨挑戰(zhàn)。

    為強(qiáng)化渠道管理，公司本次提價(jià)重點(diǎn)針對(duì)華南之外市場(chǎng)，提價(jià)后全國(guó)主力產(chǎn)品零售價(jià)將基本一致，渠道問題有望基本理順。

    公司具備醬腌菜行業(yè)最強(qiáng)大的渠道（截至2018第一季度，公司擁有1200多家經(jīng)銷商），本次提價(jià)理順渠道問題后，未來將進(jìn)一步借助其開拓市場(chǎng)，市占率有望不斷提升。

    三次并購(gòu)均告失敗

    人無遠(yuǎn)慮必有近憂。資料顯示，榨菜市場(chǎng)的總規(guī)模在100億元左右，涪陵榨菜董秘也曾表示，公司初步估算市場(chǎng)份額占比20%左右，其余榨菜生產(chǎn)企業(yè)市場(chǎng)占比與公司差距明顯。而公司2018中報(bào)顯示，榨菜營(yíng)業(yè)收入8.9億元，占總營(yíng)業(yè)收入的84%。

    公司很早意識(shí)到要保持營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)，不能只靠榨菜了。今年9月13日，涪陵榨菜在接待投資者時(shí)表示，公司目前戰(zhàn)略是榨菜、泡菜、醬類三大品類發(fā)展，目前榨菜做精品；泡菜做品牌；繼續(xù)尋找醬類標(biāo)的。公開資料顯示：

    2015年，涪陵榨菜1.3億元收購(gòu)了四川惠通食業(yè)有限公司，向泡菜行業(yè)進(jìn)軍。

    2016年，涪陵榨菜曾籌劃收購(gòu)“國(guó)內(nèi)某調(diào)味品生產(chǎn)企業(yè)90%以上股權(quán)”，但籌備了2個(gè)半月之后最終以終止收購(gòu)結(jié)束。這是涪陵榨菜第一次收購(gòu)失敗。

    2017年，涪陵榨菜曾嘗試收購(gòu)的是一家東北大醬企業(yè)，但最終也以失敗告終，這是涪陵榨菜第二次收購(gòu)失敗。

    今年3月，由于無法解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。涪陵榨菜宣布終止收購(gòu)四川恒星及四川味之濃100%股權(quán)。

    值得一提的是，歷史上，涪陵榨菜并非每次漲價(jià)都能取得“量?jī)r(jià)齊升”的效果。如2009年-2014年，公司提高了單價(jià)，銷量就發(fā)生了下滑。

    涪陵榨菜競(jìng)爭(zhēng)格局一家獨(dú)大，因此提價(jià)能力較強(qiáng)，但這并不代表所有提價(jià)均可成功。如2009年，涪陵榨菜采取了縮小包裝的形式提價(jià)，但對(duì)渠道利潤(rùn)沒有影響，也影響到了渠道的銷售積極性。