英偉達2018年11月15日盤后發(fā)布2018年三季度財報。其中2018年，三季度公司實現營收31.8億美元，同比增長20.6%，預告區(qū)間為32.5億美元上下2個百分點，低于預告區(qū)間下限。游戲業(yè)務收入17.64億，環(huán)比下滑2.3%。礦卡沖擊二手市場，Turing在中低端產品線的缺失影響了需求。
英偉達對四季度的業(yè)績展望表示，四季度收入27億上下2%，意味著收入同比下滑7.2%，大幅低于預期。
2018年三季度英偉達實現游戲收入17.64億，同比增長13%，增速較二季度下降39個百分點，環(huán)比下滑2.3%，游戲業(yè)務乏力盡顯。區(qū)塊鏈業(yè)務雖然對收入影響不大，但是挖礦需求的消失導致二手礦卡充斥市場，對整體需求的分流明顯。
2018年8月英偉達發(fā)布全新的“Turing”構架顯卡，“Turing”是世界上第一款光線追蹤的GPU。通過全新的技術，“Turing”可以將游戲的畫質提升到一個更接近現實世界的水平，從而開啟新一輪升級周期。但升級周期顯然很難像“Pascal”周期對英偉達業(yè)績的推動那么明顯。
2017-2018三季度年英偉達游戲收入及增速走勢圖
資料來源：智研咨詢整理
在“Pascal”周期，GTX1080發(fā)布于2016年5月27日，緊跟著的GTX1070在2016年6月10日，GTX1050s在10月25日。本輪“Turing”周期的RTX2060/2050的發(fā)售日尚未明確，按照正常計劃應該在2080發(fā)布之后的5個月，那么最快要到2019年2月份，2018年四季度的購物季僅有RTX2080/2070可供選擇。
由于中低端產品線的缺失，相當一批用戶將等待新產品的發(fā)布，再加上中國市場在政策壓力下增速放緩，英偉達業(yè)績短期持續(xù)承壓。
Turing未來肯定是趨勢，但高價格高定位中期很難對公司業(yè)績產生明顯推動，Pascal依然是優(yōu)秀的選擇。
從業(yè)務結構上看，2018年三季度數據中心業(yè)務的占比已經達到25%，較2016年一季度的11%提高了14個百分點，達到了接近游戲收入一半的規(guī)模。雖然數據中心業(yè)務前景很好，但目前英偉達仍然是以游戲業(yè)務為主的游戲硬件公司，數據中心和自動駕駛類AI業(yè)務的增長在短期難以支撐公司的高估值。
2017-2018年三季度英偉達業(yè)務結構走勢圖
資料來源：智研咨詢整理
另一方面英偉達顯卡主要應用于游戲和挖礦，而現階段全球游戲格局中客戶端游戲業(yè)務占比開始快速下降。以全球游戲消費最大的中國為例，2008年，中國網絡游戲細分產業(yè)中客戶端游戲收入167.1億元，占游戲收入比例的96.53%，而到了2017年客戶端游戲收入增長至648.6億元，占比下降至32.99%。份額縮減至2008年的三分之一。
2008-2017年我國網絡游戲細分產業(yè)銷售收入統計
資料來源：GPC、CNG、智研咨詢整理
而中國游戲用戶規(guī)模領域，2017年客戶端游戲人數1.58億人，相比2008年的0.5億，僅提高1.08億人，占比從2008年的74.62%下降至2017年的27.1%。
2008-2017年我國游戲用戶規(guī)模數量統計
資料來源：GPC、CNG、智研咨詢整理
綜合來看，英偉達游戲產業(yè)的下游銷售區(qū)域呈現出明顯的下降趨勢，同時受到挖礦領域的限制影響，英偉達在游戲產業(yè)所面臨的不利影響預計將會進一步加深。
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