G20峰會后,逆周期因子效應(yīng)減弱,但美元見頂預(yù)期仍然強(qiáng)烈,人民幣真的要騰飛了嗎?
2018年2月美元兌人民幣平均匯率為6.32人民幣/美元,3月28日,美元兌人民幣平均匯率跌至6.2785人民幣/美元,刷新2015年8月11日匯改以來新低。2017年12月美元兌人民幣平均匯率為6.59人民幣/美元。
2015-2018年美元兌人民幣平均匯率走勢
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局,智研咨詢整理
2018年1月歐元兌人民幣平均匯率為7.84人民幣/歐元,2017年12月歐元兌人民幣平均匯率為7.8人民幣/歐元,近兩年歐元兌人民幣平均匯率在2017年8月達(dá)到最高值,為7.89人民幣/歐元。
2015-2018年歐元兌人民幣平均匯率
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2018年1月英鎊兌人民幣平均匯率為8.88人民幣/英鎊,相比去年同期提升了0.4;2017年12月英鎊兌人民幣平均匯率為8.84人民幣/英鎊。
2015-2018年英鎊兌人民幣平均匯率
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2018年1月港幣兌人民幣平均匯率為0.82人民幣/港元,相比2017年同期下降0.07,在3月27日,港幣兌人民幣匯率已跌破7字頭,創(chuàng)33年來新低。2017年12月港幣兌人民幣平均匯率為0.84人民幣/港元。
2015-2018年港幣兌人民幣平均匯率(人民幣/港元)
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2018年2月美元兌人民幣期末匯率為6.33人民幣/美元,相比去年同期下跌了0.55;2017年12月美元兌人民幣期末匯率為6.53人民幣/美元。
2015-2018年美元兌人民幣期末匯率(中間價)
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2018年2月歐元兌人民幣期末匯率(中間價)為7.74人民幣/歐元,2017年12月歐元兌人民幣期末匯率(中間價)為7.8人民幣/歐元。
2015-2018年歐元兌人民幣期末匯率(中間價)
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2018年2月英鎊兌人民幣期末匯率為8.79人民幣/英鎊,2017年12月英鎊兌人民幣期末匯率為8.78人民幣/英鎊。
2015-2018年英鎊兌人民幣期末匯率
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2018年2月港幣兌人民幣期末匯率為0.81人民幣/港元,2017年12月港幣兌人民幣期末匯率為0.84人民幣/港元。
2015-2018年港幣兌人民幣期末匯率(人民幣/港元)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局,智研咨詢整理
本周開始,人民幣如期反彈,但多數(shù)機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為人民幣會大幅飆升,穩(wěn)定在7以下是共識。如果2019年外資凈流入超出預(yù)期、美聯(lián)儲如期寬松、美元走弱,那么也不排除人民幣超預(yù)期走強(qiáng)的情景。
周二(7月2日),人民幣中間價報6.8513,較前一交易日上調(diào)203個基點。據(jù)離岸交易員反饋,G20峰會后的兩個日交易日,逆周期因子發(fā)揮的提振作用不如5月中旬以來強(qiáng),但人民幣交易情緒仍然偏強(qiáng),預(yù)計短期利好因素會使人民幣攀升到6.8附近。
渣打最新提及,在樂觀情境下,年末美元/人民幣可能到達(dá)6.65的水平;法巴銀行則認(rèn)為,G20峰會過后,市場焦點將迅速轉(zhuǎn)移到美元的脆弱性上,7月將由美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩和美聯(lián)儲寬松預(yù)期主導(dǎo)。
德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)師周浩對記者表示,5月中旬以來,逆周期因子使得人民幣中間價維持偏強(qiáng)的態(tài)勢,短期內(nèi)央行不會改變逆周期調(diào)節(jié)的措施,維持穩(wěn)定仍是人民幣的主基調(diào)。
但是不確定性在于,外部風(fēng)險暫緩會否影響美聯(lián)儲7月降息的決定?7月2日,澳聯(lián)儲打響G20后的寬松第一槍,未來“亞太寬松潮”將如何影響匯市走向?
人民幣料穩(wěn)中有升,逆周期調(diào)節(jié)減退
眼下,多數(shù)機(jī)構(gòu)并不認(rèn)為人民幣會大幅飆升,穩(wěn)定在7以下是共識。如果2019年外資凈流入超出預(yù)期、美聯(lián)儲如期寬松、美元走弱,那么也不能排除人民幣超預(yù)期走強(qiáng)的情景。
周浩對記者表示,近兩日,人民幣中間價與模型所預(yù)測的較為接近,逆周期因子所發(fā)揮的作用較前有所弱化。截至北京時間7月2日18:00,美元/人民幣報6.8753,美元/離岸人民幣報6.8799,較前一日小幅走弱。周一,人民幣對美元漲約200bp。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這與市場走穩(wěn)、恐慌情緒減弱相關(guān)。早在去年初,央行便停止使用逆周期因子,但去年8月離岸市場恐慌情緒上升后,逆周期因子又重出江湖。
今年5月中旬開始,逆周期因子的調(diào)節(jié)幅度超出預(yù)期,一度日均影響高達(dá)200~400bp。在此期間,即使是美元對人民幣大幅走強(qiáng),次日人民幣中間價也始終定在6.9以下,交易員認(rèn)為這釋放了強(qiáng)烈的維穩(wěn)信號。
“在周一的‘膝跳反應(yīng)’過后,人民幣不太可能持續(xù)大漲,6月中國官方制造業(yè)PMI維持在49.4的水平,仍然低于榮枯線。”周浩稱。也有觀點提及,制造業(yè)PMI五大分項指數(shù)四降一升,其中生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)降幅較大,表明當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)放緩,經(jīng)濟(jì)增長動能減弱。三大訂單指數(shù)連續(xù)兩個月全部低于榮枯線,新訂單和新出口訂單指數(shù)都有明顯下降。
不過,機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,人民幣穩(wěn)中有升仍是大趨勢,短期的利多效應(yīng)有望推動人民幣升至6.8的位置,且未來央行仍將維持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
降息預(yù)期下美元走弱,澳洲引領(lǐng)亞太寬松潮
不可否認(rèn),美元見頂?shù)念A(yù)期是人民幣穩(wěn)中有升預(yù)期的重要基礎(chǔ)。
在G20峰會利好的推動下,本周一美元指數(shù)期貨大漲0.78%,收于96.409。同日晚間,最新數(shù)據(jù)顯示,美國6月ISM制造業(yè)PMI為51.7,創(chuàng)2016年10月以來新低,預(yù)期51.0,前值52.1,美元指數(shù)小幅走弱后又有所反彈。不過,法巴銀行預(yù)計,短期歐元/美元有望升至1.14,此后可能進(jìn)一步走升至1.18。
同時,由于貿(mào)易樂觀情緒正在驅(qū)動市場,隔夜美國標(biāo)普500指數(shù)以歷史新高開盤,而避險的黃金、日元和瑞郎悉數(shù)下跌,科技股漲幅居前。“市場一開始忽略了糟糕的制造業(yè)數(shù)據(jù),但美國時段開盤之后,市場自高點有所回落。如果最新貿(mào)易相關(guān)樂觀情緒消失殆盡,焦點將迅速轉(zhuǎn)向走弱的全球經(jīng)濟(jì)。所以,標(biāo)普500指數(shù)上破并創(chuàng)下歷史新高的最新走勢可能轉(zhuǎn)瞬即逝。”嘉盛集團(tuán)技術(shù)分析師納扎扎達(dá)對記者稱。
G20峰會后,市場將聚焦美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù),并評估這份報告對美聯(lián)儲降息時點和幅度的潛在影響。6月初公布的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示,新增就業(yè)人數(shù)僅7.5萬人,不及預(yù)期的一半。糟糕的數(shù)據(jù)令市場對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期大幅上升。不過,近期市場對7月降息50bp的預(yù)期基本消除,降息25bp的預(yù)期仍占主導(dǎo)。
渣打提及,美元已從年初高點下跌2%,美聯(lián)儲開始寬松周期時,美元疲軟將更加明顯(預(yù)計7月31日美聯(lián)儲將首次降息),預(yù)計這將成為新興市場跨資產(chǎn)類別表現(xiàn)的重要催化劑。不過,機(jī)構(gòu)認(rèn)為,如果降息推遲,也可能導(dǎo)致美元短期沖高。
值得注意的是,本周二亞市午盤,澳大利亞央行宣布降息。澳洲央行行長洛威(Philip Lowe)說,降息是為了“支持就業(yè)增長”和提升人們對經(jīng)濟(jì)的信心。他稱,全球經(jīng)濟(jì)前景仍然合理,盡管不確定性已經(jīng)影響到了投資,“今天這個降低現(xiàn)金利率的決定將推動閑置產(chǎn)能投入營運(yùn),提高就業(yè)水平,保障通脹目標(biāo)的實現(xiàn)。”降息后,澳元不跌反漲。
工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實對記者稱,2019年上半年,全球各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍顯疲弱,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI已落入榮枯線之下,工業(yè)生產(chǎn)也明顯回落,其中美國經(jīng)濟(jì)后周期形態(tài)進(jìn)一步明晰,歐、日面臨內(nèi)外壓力共振,工業(yè)生產(chǎn)同比仍處在負(fù)區(qū)間內(nèi)。在這一形勢下,全球央行寬松格局難以逆轉(zhuǎn)。各界預(yù)計,除了歐美主要央行,新興市場央行也將采取行動,澳洲、印度、馬來西亞、菲律賓以及智利已經(jīng)行動,預(yù)計印度尼西亞和韓國央行也將開始寬松周期。此外,如果美聯(lián)儲降息落地,機(jī)構(gòu)預(yù)計中國可能會通過調(diào)節(jié)MLF(中期借貸便利)等市場利率以“跟隨降息”
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