建筑裝飾行業(yè):降準(zhǔn)急速響應(yīng)逆周期加碼,專項(xiàng)債作資本金受鼓勵(lì)

    事項(xiàng):1)中國(guó)人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)(不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位,每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。2)9月6日上午,財(cái)政部召開(kāi)發(fā)布會(huì),圍繞“加快發(fā)行使用地方政府專項(xiàng)債券、更好發(fā)揮有效投資拉動(dòng)作用”做相關(guān)介紹,并回答媒體提問(wèn)。

    降準(zhǔn)預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金9000億元,逆周期調(diào)節(jié)政策加碼。9月4日國(guó)常會(huì)要求“加快落實(shí)降低實(shí)際利率水平的措施,及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”。人民銀行在2天后即降準(zhǔn),顯示了政策執(zhí)行的高效和緊迫,逆周期調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加強(qiáng)。根據(jù)有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹,此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元,其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元,定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元,將有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金來(lái)源,還降低銀行資金成本每年約150億元,通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。另外在二季度政策全面收緊地產(chǎn)融資渠道背景下,此次降息釋放資金有望更大比例流向基建等領(lǐng)域。資金的補(bǔ)充以及融資成本下降,將利好建筑企業(yè)加速推進(jìn)在手項(xiàng)目。

    財(cái)政部明確專項(xiàng)債作資本金范圍擴(kuò)大,并鼓勵(lì)地方盡量多安排。財(cái)政部在會(huì)上明確,專項(xiàng)債作資本金項(xiàng)目具體由現(xiàn)有4個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)大為10個(gè)領(lǐng)域項(xiàng)目:鐵路、收費(fèi)公路、干線機(jī)場(chǎng)、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場(chǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水。并鼓勵(lì)地方在符合政策規(guī)定和防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,盡量多安排專項(xiàng)債券用于項(xiàng)目資本金,以省為單位,專項(xiàng)債資金用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占該省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例可為20%左右。我們認(rèn)為明晰相關(guān)要求將促專項(xiàng)債作資本金使用更為通暢,盡可能大的發(fā)揮專項(xiàng)債的示范和杠桿作用。

    限制專項(xiàng)債用于土儲(chǔ)及房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目,將極大擴(kuò)充基建投向比例。國(guó)常會(huì)提出專項(xiàng)債被限制用于土地儲(chǔ)備及房地產(chǎn)相關(guān)項(xiàng)目,如果執(zhí)行,則未來(lái)專項(xiàng)債投向中基建項(xiàng)目占比有望從目前約33%提升至趨于100%,相當(dāng)于擴(kuò)充兩倍(當(dāng)然也要取決于是否有足夠的基建項(xiàng)目)。我們認(rèn)為它體現(xiàn)了嚴(yán)控房地產(chǎn)、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策要求,預(yù)計(jì)對(duì)擴(kuò)充基建資金來(lái)源有實(shí)質(zhì)促進(jìn)作用。

    行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:我們本周初連續(xù)外發(fā)報(bào)告,強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼。在當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系不確定性仍高、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)不作為經(jīng)濟(jì)刺激手段、PMI數(shù)據(jù)走弱背景下,基建是當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)為數(shù)不多的發(fā)力方向。從中報(bào)情況看,建筑龍頭增長(zhǎng)勢(shì)頭仍強(qiáng),估值處于歷史低位,在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)下,不排除未來(lái)政策進(jìn)一步發(fā)力基建的可能性。重點(diǎn)推薦低估值建筑央企中國(guó)鐵建(6.7XPE,0.86XPB)、中國(guó)交建(0.92XPB)、中國(guó)中鐵(0.84XPB)、中國(guó)建筑(5.7XPE,1.0XPB)、中國(guó)中冶(0.82XPB,鎳礦資源豐富)、葛洲壩(1.04XPB)等,兼具成長(zhǎng)性和現(xiàn)金流價(jià)值的設(shè)計(jì)龍頭蘇交科、中設(shè)集團(tuán),估值已極低的PPP龍頭龍?jiān)ㄔO(shè)(1.1XPB)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:政策執(zhí)行效果低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);地方投資需求持續(xù)不足風(fēng)險(xiǎn)。