建筑裝飾行業(yè):降準急速響應(yīng)逆周期加碼,專項債作資本金受鼓勵

    事項:1)中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點,于10月15日和11月15日分兩次實施到位,每次下調(diào)0.5個百分點。2)9月6日上午,財政部召開發(fā)布會,圍繞“加快發(fā)行使用地方政府專項債券、更好發(fā)揮有效投資拉動作用”做相關(guān)介紹,并回答媒體提問。

    降準預計釋放長期資金9000億元,逆周期調(diào)節(jié)政策加碼。9月4日國常會要求“加快落實降低實際利率水平的措施,及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”。人民銀行在2天后即降準,顯示了政策執(zhí)行的高效和緊迫,逆周期調(diào)節(jié)力度進一步加強。根據(jù)有關(guān)負責人介紹,此次降準釋放長期資金約9000億元,其中全面降準釋放資金約8000億元,定向降準釋放資金約1000億元,將有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金來源,還降低銀行資金成本每年約150億元,通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。另外在二季度政策全面收緊地產(chǎn)融資渠道背景下,此次降息釋放資金有望更大比例流向基建等領(lǐng)域。資金的補充以及融資成本下降,將利好建筑企業(yè)加速推進在手項目。

    財政部明確專項債作資本金范圍擴大,并鼓勵地方盡量多安排。財政部在會上明確,專項債作資本金項目具體由現(xiàn)有4個領(lǐng)域項目進一步擴大為10個領(lǐng)域項目:鐵路、收費公路、干線機場、內(nèi)河航電樞紐和港口、城市停車場、天然氣管網(wǎng)和儲氣設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)、水利、城鎮(zhèn)污水垃圾處理、供水。并鼓勵地方在符合政策規(guī)定和防控風險的基礎(chǔ)上,盡量多安排專項債券用于項目資本金,以省為單位,專項債資金用于項目資本金的規(guī)模占該省份專項債規(guī)模的比例可為20%左右。我們認為明晰相關(guān)要求將促專項債作資本金使用更為通暢,盡可能大的發(fā)揮專項債的示范和杠桿作用。

    限制專項債用于土儲及房地產(chǎn)相關(guān)項目,將極大擴充基建投向比例。國常會提出專項債被限制用于土地儲備及房地產(chǎn)相關(guān)項目,如果執(zhí)行,則未來專項債投向中基建項目占比有望從目前約33%提升至趨于100%,相當于擴充兩倍(當然也要取決于是否有足夠的基建項目)。我們認為它體現(xiàn)了嚴控房地產(chǎn)、支持實體經(jīng)濟的政策要求,預計對擴充基建資金來源有實質(zhì)促進作用。

    行業(yè)觀點與投資建議:我們本周初連續(xù)外發(fā)報告,強調(diào)逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼。在當前中美貿(mào)易關(guān)系不確定性仍高、國內(nèi)房地產(chǎn)不作為經(jīng)濟刺激手段、PMI數(shù)據(jù)走弱背景下,基建是當前穩(wěn)增長為數(shù)不多的發(fā)力方向。從中報情況看,建筑龍頭增長勢頭仍強,估值處于歷史低位,在穩(wěn)增長目標下,不排除未來政策進一步發(fā)力基建的可能性。重點推薦低估值建筑央企中國鐵建(6.7XPE,0.86XPB)、中國交建(0.92XPB)、中國中鐵(0.84XPB)、中國建筑(5.7XPE,1.0XPB)、中國中冶(0.82XPB,鎳礦資源豐富)、葛洲壩(1.04XPB)等,兼具成長性和現(xiàn)金流價值的設(shè)計龍頭蘇交科、中設(shè)集團,估值已極低的PPP龍頭龍元建設(shè)(1.1XPB)。

    風險提示:政策執(zhí)行效果低于預期風險;地方投資需求持續(xù)不足風險。